福耀玻璃怎么样(福耀汽车玻璃价目表)

去年连续写了一些公司的“故事”，类似于传记。有些是我自己写的，有些是一些公司邀请的。当然和现在的分析方法不一样。

福耀玻璃也写过，而且还是很长一段时间，因为福耀成长史的故事太多了。

首领“曹”是传奇人物。

关于曹的争议在网络上从未停止过。没有对错，因为角度和立场不同。

首先，我的立场是支持曹，重点是福耀玻璃的业绩分析和行业分析。

今天我们要说的是福耀集团。

做投资的朋友一定知道福耀，因为他是中国玻璃的一哥。

不做投资的人可能不知道，但很多人一定知道曹，因为他是一个伟大的企业家，一个真正的慈善家。

虽然牛根生这样的人也叫慈善家，但我觉得还是有本质区别的。

福耀是玻璃行业的老大，曹是福耀的老大。让我们从“人”和“企业”的角度来探究蚕茧，看看有哪些值得我们赞许的地方。

先说人。

对曹王德不认可或者不关心的朋友可以跳过下面人物描述的部分，直接翻到下面的企业分析。

一、曹德旺

关于曹的最新大事件是，它又捐款100亿元在福州建立福耀科技大学。

我先给你一个坚定的信念。这个东西是真的，真金白银的真相，不是明星迷惑博主眼睛的小道消息。

我对这所大学抱有很高的期望，它很有可能成为中国第一所培养极客精神的应用技术大学。现有的职业技术学校很少有这个勇气和能力，不可能误导人家的孩子。就是平平淡淡，平平淡淡。

为什么福耀大学有这个希望？

两个原因:

第一，曹的精神必然会影响这所大学的办学理念；

其次，福耀大学没有负担，只针对高端技术人才。

说到曹的精神，我们就要对这个老人有一个比较全面的了解。

老人是少有的白手起家的人物，如马云、任、马、等等。他们要么娶了个好老婆，要么家庭背景很差。

当然，并不是说他们靠“结婚”成功了。只是加分，不是必须的。当然他们自己也很好。

如果你只是想学习他们的成功经验，那就赶紧睁大眼睛，先找个“富婆”或者“贵女”吧。贵女的意思是敏感，有风险，意思是你懂的。

曹先生是个特例，没有这些加分。

曹出身不好，家境贫寒，娶的妻子都是文盲。

1946年出生于福建福州福清。福耀玻璃创始人，福耀大学投资人。

好吧，五福临门。

本来曹家还行。曹的父亲曾是上海永安百货公司的股东，但在战争肆虐时，他们一家搬回了老家。不幸的是，载有财产的船倾覆了。

从此，曹家一贫如洗。

曹14岁时被迫辍学。

16岁开始卖烟丝，在当时是典型的投机倒把。

20岁的时候，卖烟丝停不下来，开始卖水果。我不得不在凌晨三点骑着自行车，走几十里路去取水果，背上几百斤水果回来。当时是下午四五点钟，然后我把水果批发出去，大概能赚两块钱。一天下来，已经是晚饭后九点了。

每天全家就靠这样挣来的两块钱生活。

业务流程如何？曹从来没有提起过这件事。

但是想都别想。在那个环境下，这样的批发生意，比如悲伤，艰辛，冷漠，争吵等等。，肯定是家常便饭。

尽管透支严重，但如此辛苦的工作仍然收入微薄。

但年轻时，曹一直有一个坚定的信念。

即使在最黑暗的夜晚，也有最炽热的血液。

他相信，只要坚持，时间最终会给他答案。

于是曹坚持了十年，风雨无阻，身心俱苦。

他得到了他应得的回报。

这十年，曹三十岁，积累了一笔“五万元”的巨款。

三十岁那年，曹王德告别了早起晚睡，用身体换金钱的生活方式。

在福清高山镇的异性玻璃厂找了份采购员的工作。

这家玻璃厂生意很差，每年都在亏损，干不下去了。

1983年，37岁的曹承包了即将倒闭的玻璃厂。

他的决定是他一生中最大的转折点。

三十年的努力，七年的安逸。

年底开启了召唤神龙的模式。

两年后，曹王德召唤巨龙，将玻璃厂改造成汽车玻璃厂。

这条龙彻底改变了当时中国汽车玻璃完全依赖进口的局面。

这条龙开始把河流变成大海，并使曹的生活。

这条龙开始漫游九天，使福耀玻璃成为中国第一，世界第一。

93年，我还在玩泥巴，福耀上市了。

是国内首家引入“独立董事”的企业。

独立董事有多重要？不知道怎么去百度。

这个玻璃的东西，其实原材料成本很低，主要是技术门槛。

一块玻璃的成本只有一百元，价格高达两千元，堪比茅台的暴利。

虽然价格这么高，但还是供不应求，因为进口玻璃的价格更是惨不忍睹，达到8000。

因此，在这样的市场环境下，曹不断扩大其生产能力，杀死几乎所有的进口商。

但接下来的问题是，虽然国内市场几乎完全被曹占领，但仍然不够大。

当时国内汽车产量整体不大。你可以看到20世纪90年代主干道上有多少辆车。

曹不得不将目光投向国外市场。

好的产品才是王道，果然性价比极高的福耀玻璃很快在国外名声大噪，玻璃出口量达到2亿片。

也就是2亿辆汽车。

没有办法打败国外玻璃厂商，联手起诉福耀玻璃违反“倾销法”。

2002年，无耻的美国商务部单方面裁定福耀构成倾销，对福耀征收倾销税。

这种不要脸的操作在当时的美国其实是相当普遍的。当然，美国的那些官员必须维护本国商人的利益。

啊，这个人注重优良传统。

我们中国老百姓勤政务实，敢打敢拼，靠自己的本事打天下。

赢了就以和谐为重。

输了也不会自暴自弃，会东山再起。特别是不会出馊主意。

但是，美国是一个没有历史文化沉淀的国家。不管做多少，都只追求利益。如果他们赢不了，就会反复诉诸制裁。

曹王德作为一个从底层爬上来的人物会这么听话吗？

当然不是。

虽然当时起诉这类案件成本极高，也没有什么经验，但很多人遇到这种情况，只好关起门来自认倒霉，不跟他们争了。

曹参不承认懦弱。他向美国商务部提出申诉。

这个案子持续了三年。这三年间，福耀全力依法取证，不畏强权，耗费了大量的人力物力，更不用说财力了。花了一亿多诉讼费，20年前一亿，比现在值钱多了。

正义自在，，曹胜，福耀胜。

这起震惊世界的反倾销案，是中国第一家企业起诉美国商务部并胜诉。这必将载入史册。

还有人经常问是不是要跑曹。

因为他搬到了全国各地。

因为他在国外投资大量建厂。

我觉得不会。

是的，1995年，曹移民美国，并获得了美国绿卡。

但是别忘了，2005年，他告诉美国人，我不要你们的绿卡，我要回家，我全家撤离，一个都不留。

我不知道当时为什么决定移民美国，但是人非圣贤，孰能无过，犯了错也没关系。能认识到错误并及时改正就是善良。

我认可国外很多优秀的文化，也欣赏国外很多美丽的风景，喜欢国外很多东西。

但我热爱美好的事物，并不意味着我会忘记自己的根。

如果我喜欢，我可以买你的。你环境好我可以去度假，你文化好我可以去学习。

但我将永远是一个中国人，我将永远为我的祖国感到骄傲。

所以我还是很尊重曹的，因为你回来了。

《形势》里有一段和曹的对话录像，我很喜欢看。以下是他们对话的摘录:

王志安:很多媒体都在说，他们担心曹会逃跑。

曹:我告诉你，我跑不了。为什么？因为我正在做一项伟大的事业。不是为了养家糊口。如果你自己有两块钱，享受生活，就不要跑。如果你卖掉你的股票，我有很多钱。

王志安:你计算过了吗？能花多少钱？

曹:一千亿左右，还有几千亿。虽然我捐了几千亿，但是还有几千亿。

王志安:够了。

曹:我不是为了钱，也不是为了享受。

王志安:那它是干什么用的？

曹:为了中国，我们可以一起努力变强。

王志安:会有人说你是企业家吗？你的想法看起来很符合你企业家的身份，也不是特别符合。

曹:企业家必须有这样的境界和胸怀。国家会因为你而强大，社会会因为你而进步，人民会因为你而富裕。这就是企业家要做的。根本不是什么大话。你做的事情一定是针对国家和社会的需求，你能做到。

曹:有媒体采访我，说最近很多企业家移民海外。我告诉他你不应该担心。他们中没有人选择移民。他是一个小老板。他真的很想成家。他不会移民。他是个人。他必须对历史负责。我自己也经历过。我再说一遍，我已经七十岁了。几十年奋斗的结果，我不会不守年节。我的根在中国。

如果你想看这个对话视频，可以在网上找或者给我留言发给你。

曹不仅是一位成功的企业家，也是一位真正的慈善家。

截至目前，曹已累计捐款120亿元，成为中国捐款金额最高的慈善机构。

2011年，曹成立“和仁慈善基金会”，并将其持有的福耀股份捐赠给该基金会。

不像很多人捐钱做炒作，他觉得做慈善不是富人的专利，也不应该成为炫耀的资本，更不应该成为牟利的工具。

看看基金会在福耀的持股情况:

上表为福耀2021年一季度报告的前十名无限售条件股东情况，和仁慈善基金会占股8.57%。

中国的改革开放造就了一大批所谓的富商，但这些富商中有多少是真心实意地回报祖国和社会的那份责任呢？

慈善要靠人心，不能强求任何人。

但是，做企业，守法是必须遵守的底线。很多大企业的老板都想破脑袋偷税漏税。这是性格问题。

作为一家企业，曹始终没有忘记国家对他的恩情，也遵守法律法规。

有一个小故事。有一次，曹解雇了几个不听管理的员工。碰巧里面有官员家属。他们认为做生意没有逃税。真是看在君子的份上才把的事告诉曹的。

于是执法部门反复调查曹，最后发现曹不但没有少缴税，反而多缴税。

人心正了，才能行得正。曹百折不挠，不虚伪，乐善好施，不求名利，经商守法，从不违法乱纪。

还有这个

这叫真正的企业文化。

这样的企业文化可以随着繁荣继续腾飞。

完成的

仅此而已，相信大家对曹都有一个大概的印象。

我们来看看福耀集团的情况。

二、公司

福耀玻璃是全球最大的汽车玻璃供应商，销量全球第一，当然也是中国第一。1993年在上交所上市，2015年在港交所上市。

福耀专注于R&D，设计和制造汽车所需的所有玻璃。

中国每三辆车中就有两辆使用福耀玻璃。很可能你现在开的车就是他的玻璃。

主要有五个系列，涵盖了车的前、后、左、右侧。

根据福耀集团官网，我统计了他所有的产品和技术，做了一个表格。

福耀所有的产品都在这里，除了三块门窗玻璃的组装。

你可以保存它，给它一个赞。......

这里我们重点介绍两种产品。

我很喜欢第一个全景天窗，身边很多人也喜欢。这是消费者的需求。

这张图是我在网上随便找的。每个汽车品牌的天窗面积都会不一样。

以前的天窗，无论是小天窗还是全景天窗，都有技术缺陷，容易漏水。现在基本没有这个问题了。

根据汽车消费市场的研究结论，和我一样喜欢天窗的朋友越来越多，消费者购买天窗的意愿达到了95%以上。似乎很多人和我有相同的爱好。

所以天窗的覆盖面越来越大是必然趋势。

这种趋势最明显的变化就是车辆上玻璃的面积增加了，福耀的销量自然也就增加了。

另一个产品是从天窗衍生出来的，太阳能玻璃。

我们都知道电动车销量猛增，越来越多的人选择电动车，但是电动车最大的局限性在于它的电池。

这就是我不买电动车的原因。我喜欢旅行。目前充电桩和充电时间都不方便，速度越快耗电越大，我在高速上跑不远。

以现在的电池技术，短时间内无法解决这个问题。

所以各大电动车品牌都在想尽办法提高电池使用效率，降低功耗，省一点就是一点。

这个时候太阳能天窗显然能帮上一点忙，但是不能提供电力，但是给车内的电子设备提供电力是没问题的。

原理是:“在玻璃上加入太阳能电池组件，当太阳光照射到电池组件上的半导体PN结时，PN结两侧就会出现电压，产生电流，太阳能电池开始工作，为汽车提供能量”。

如上图所示，太阳能玻璃安装在车顶的蓝色位置。当阳光照射在车顶上时，光能会转化为电能，然后产生的电储存在电池中，供车载设备使用。

太阳能的结构如下图所示。

就像普通太阳能发电的原理一样，太阳光照射在车顶的太阳能玻璃上，可以发出少量的电。

然而，太阳能玻璃的覆盖率仍然很低。一般燃油车用不了，所以是电动车的选择之一。但由于以下三个原因，市场份额不足1%。

1.重量要求

电动汽车的重量计算是极其苛刻的，因为车身重量的每一次增加都意味着载重的增加和更严重的续航问题。

但是太阳能玻璃的密度比普通钢化玻璃高，所以自然重量增加很多。再加上发电装置和电池装置，这些重量带来的劣势很难抵消发电带来的优势。

2.过程非常艰难。

需要在不影响发电效率的情况下，将太阳能发电装置嵌入玻璃中。同时要保证玻璃的正常性能，尤其是在屋顶不水平的情况下。了解太阳能技术的朋友可能知道，发电装置和电池的很多材料都是晶体硅片，非常易碎。在曲面玻璃中安装非常薄且易碎的硅晶片是非常困难的。

3.高性能要求

正常的天窗玻璃本来就需要具备抗压、抗碰撞、隔热、隔音等功能。增加太阳能装置后，不仅还是要有，而且性能要求更高，因为同时还要保护发电装置。

在以前，小石子打天窗没毛病。如果太阳能天窗仍然有同样的性能，很可能是小石头砸到发电装置把它破坏了。

当然，以上三个困难虽然很大，但福耀也已经解决了。

但是成本很高，如果转嫁到消费者身上，这个成本会比较大。比如你去几大电动车品牌的4S店选车，如果选择太阳能天窗，至少要比普通天窗贵5000元左右。

而且也是易耗配件，每次更换太阳能天窗，维护费用当然很高。

这是很多消费者不愿意接受的，所以目前太阳能天窗的市场普及率如此之低。

目前小鹏的电动车都有福耀配备的太阳能电池，蔚来和理想好像还没有。

所以太阳能天窗可能是未来一个有想象力空的潜在产品。

最后稍微提一下HUD平视显示器。

很多人应该又在用了，就像下图。

在前挡风玻璃上，您可以看到仪表板数据或导航屏幕或电话号码等信息。

目前配置很多，增加的成本也比较低。

这不是一个简单的投影，包括控制系统、投影系统和成像系统，而那一小块玻璃是一个特殊的玻璃，可以承载这些系统信息的反馈和显示。这是个技术活，但是很成熟。

其他产品不赘述。都是之前做的表格，可以保存。

我们来看看福耀玻璃的表现。

三、业绩

2021年收入236亿，同比增长19%，净利润32亿，同比增长21%，扣非净利润28亿，同比增长22%，每股收益1.23元人民币，同比增长18.27%。

从这些核心业绩来看，福耀玻璃2021年业绩不错。

从2017年开始，增速连续四年下滑，最终于2021年结束。

其实我们看时间，福耀的瓶颈是显而易见的。

2016年营收增速达到峰值后，随后逐年下滑。

2017年营收187亿，同比增长13%；

2018年营收202亿元，同比增长8%；

2019年营收211亿元，同比增长4%；

2020年营收199亿，同比增长-6%。

2020年的负增长可以让疫情背黑锅，背黑锅的人说已经习惯了。

但连年下滑的趋势是企业自身的原因。当然，行业影响很大。这个会在下面分析行业的时候说。

前几年净利润表现更差，我用图表更直观的表现出来。

从上面的曲线可以看出，除了2018年有所增长，前两年一直在下降。

原因很简单。我们来看看他的毛利和净利润。

如上图所示，毛利率和净利润率双双下降。

有三个因素促成了这一趋势。

一方面，2019年福耀的子公司伊利诺伊有限公司被指违反独家经销协议，即在美国建的大厂，加上美国加征关税的影响，需要支付赔偿；

第二，福耀没有找到新的增长点；

第三，行业的影响力。

第一个方面的原因是不可控的，没有商量的余地。

福耀作为这么多年的玻璃之王，在传统业务的更新迭代上一直做得很好，但一直没有大的突破。去年开始的光伏玻璃可能是一个很好的方向，但时间还是太短。这是福耀自己的问题。

这个行业的人都知道，汽车市场的天花板很明显。下面我们来分析一下。

2022年，如果新业务没有好的增长点，福耀的业绩依然不乐观。从一季报来看，毛利还在下降，利润很难有大的增长。

值得注意的是，福耀海外收入增长迅速。

2015年海外收入占比只有35%左右，现在海外收入占比已经达到一半。

但海外毛利低于国内毛利，也是拉低福耀整体毛利率的因素。

再来看看福耀的其他几个核心指标。先看偿债能力，因为福耀负债不低。

每年的资产负债率都在40%以上，虽然不能说很高，但也不低。对于福耀这样的重资产企业来说很正常，但是对于偿债能力和现金流的健康程度是一个很大的考验。

姚2021年总负债185亿，大部分是流动负债，达到147亿，其中短期借款59亿，超短期融资券8亿。

总资产448亿，流动资产247亿，存货43亿。

不知道有没有朋友看过我之前写的理财指标系列。我们看流动比率的时候，虽然大家都知道流动比率至少大于1，但是我看财报的时候会多算一个数据，就是计算扣除短期借款后的流动比率。这个数字比2好。

显然，福耀的流动负债，扣除短期借款和短期融资券后，流动比率为3，非常健康。

如果你对这个逻辑有疑问，可以问我，也可以看之前的文章。

福耀的流动比率和速动比率相对稳定。我们来看看他的经营情况。

指标我就不一一解释了。我之前说过，我已经解释了如何分析大部分财务指标，以及如何通过这些指标来判断企业的状态。

福耀每年经营指标稳定，人员流动率不低。企业健康有活力。

最后关注福耀的新业务，即光伏玻璃。

有公告显示，去年4月30日，福耀配售新h股，总金额为43.4亿，扣除相关费用后，总金额为43.1亿。

也就是说，福耀再次在HKEx融资。

此外，去年4月19日，福耀在全国银行间市场公开发行了2021年第一期超短期融资券(高增长债券)，总额为3亿元人民币。而且以后还有12亿。

也就是福耀在全国各地发债借钱。

这两件事说明福耀在储存大量现金。为什么需要大量现金？

一般有两种情况。

第一种情况，企业因经营不善亏损巨大，需要钱来补洞。

第二种情况，企业运行良好，但有新的投入，需要钱投入。

这个问题的答案在2021年初的公告中给出，福耀正式进军“光伏玻璃”行业。

去年在美国工厂建了一条光伏玻璃生产线。现在福耀已经掌握了“白色浮法玻璃生产技术”。

说起这个浮法玻璃让我想起了一件往事。

20世纪50年代末，英国皮尔金顿玻璃公司成功开发出平板玻璃的浮法成型工艺，这是对原有的槽顶成型工艺的一次革命。

浮法玻璃的质量和性能比普通平板玻璃好，如纯度、透明度、无色等。

所以当时受到全世界的追捧，很多国家不惜重金购买这项专利技术。但是皮尔金顿对中国进行了技术封锁，就是不卖给我国。

没办法，只能自己开发了。

1971年，建材工业部牵头召集了全国所有的玻璃专家，研发地点是洛阳玻璃。一千多名玻璃专家开始攻克这个难题。

过程我就不说了。有很多跌宕起伏的故事。

终于，仅仅三个月后，我们成功建成了第一条浮法玻璃生产线，生产出了中国第一块浮法玻璃。

10年后的1981年，洛阳浮法玻璃工艺全国技术鉴定会在洛玻召开，这是继“万吨船”、“万吨水压机”之后，我国第三次全国技术鉴定会。会议正式将这种工艺命名为“中国洛阳浮法玻璃工艺”，太神奇了！

当然，现在的浮法玻璃技术已经更新迭代了很多次。

福耀是掌握这一最新技术的机构之一，并将这一技术应用于“光伏玻璃”行业。

然而，福耀只在美国伊利诺伊州的工厂生产。浮法玻璃经过“平板钢化”后，制成超白浮法玻璃(厚度约2.2mm)，用于光伏组件的背玻璃。

目前只是在试产阶段，产量不高。仅供应美国太阳能组件公司，产量约5000吨/月，国内工厂尚未生产。

总结福耀业绩，老业务稳定，但增长乏力。新业务刚刚起步，还有待观察。

而且福耀的加权ROE是逐年递减的，2018年21%，2019年14%，2020年12%，2021年13%。

具体的杜邦分析我就不写了。时间会太长，福耀的盈利能力已经到了天花板。

四、行业

目前全球排名前四的汽车玻璃企业分别是中国的福耀玻璃、日本的旭硝子和坂小子、法国的圣戈班。

其中，中国的福耀玻璃位居世界第一。目前全球市场份额高达30%，国内市场份额为70%。

玻璃作为汽车必不可少的零配件，受汽车市场影响很大。

有人买车，车厂就生产，福耀就卖玻璃。

让我们来看看汽车市场。

从上图可以看出，自2009年大幅下滑后，增长逐年放缓，全球汽车产量和中国汽车产量相同，几乎同步。

重点是目前已经是负增长了。

不过，中国的汽车市场相对好于全球市场。

2021年，汽车产销分别完成2608.2万辆和2627.5万辆，同比分别增长3.4%和3.8%，其中乘用车产销分别完成2140.8万辆和2148.2万辆，同比分别增长7.1%和6.5%。截至2021年，中国汽车产销量已连续13年位居世界第一。

但福耀如此高的市场份额，在这样的汽车生产环境下，福耀是不可能实现增量汽车市场的增长的。

福耀的下一个增长点在哪里？

除了光伏玻璃，这个还没有量产。

在股市里，无非就是提高单价。可能吗？

真的有可能，而且趋势相当明显。

体现在“单车价值”上。

首先，单车的玻璃使用面积肯定是逐年增加的。前面在分析福耀产品时提到，越来越多的人喜欢带天窗的车。

其中，小天窗增加玻璃面积约0.5平方米，大天窗增加玻璃面积约1平方米，全景天窗增加玻璃面积约1.5平方米。

即使福耀在中国的市场份额不再上升，事实上也很难再增加了。

市场份额达到70%，车辆玻璃使用面积将平均增加1平方米。这个成绩对于福耀的成长来说还是很可怕的。

虽然目前全景天窗的普及率不高，但CAGR的普及率极高，超过90%。

然后HUD抬头显示玻璃。目前主要部署在中高级车。2021年，我国HUD玻璃普及率仅为5.5%，W-HUD占比高达90%。

HUD分为C-HUD、W-HUD和AR-HUD，其中C-HUD比较低端，一般只显示车速。

W-HUD和显示屏差别不大，内容丰富，是目前的主流配置。

AR-HUD太神奇了。它动态显示各种信息，非常智能。

你可以去4S商店亲自体验一下。

平视显示器的CAGR有可能达到50%以上。

从这两点来看，单车的玻璃面积和原有玻璃的升级共同催化了单车的价值。

这就是我们通常所说的“消费升级”。

这次简单说一下关于行业的这两点。一万多字太长了，不要给我一个赞鼓励你。

稍微补充一下中国人均汽车保有量和发达国家的差距，我觉得可以忽略不计。你不能说美国大部分家庭都有车，我们就得跟着。

我们国家的大城市堵车已经够多了，地铁公交出租车都很方便。大家呼吁一下，不开车就不开车。低碳环保，也很经济。

五、风险

我很少用单节来提示风险，但是福耀需要，因为像他这样的国际领先企业，尤其是国外业务几乎等于国内业务的现象，必须注意一些重要的风险。

我直接用官方说法。曹老先生还是很称职的，直接公布了重点风险。

1.经济、政治和社会条件、政府政策和战争风险。

比如金融危机，美制战争，乌克兰战争，肯定会在很大程度上影响行业。

2.成本波动风险

有两个重要的项目，纯碱原料和天然气燃料，受国际大宗商品价格影响较大。

3.汇率波动风险

福耀的国外收入占比非常高，赚的都是美元，所以各国的货币政策都会对福耀的利润产生影响。比如2021年人民币汇兑损失高达5.28亿元。

六、总结

事实上，关于曹的争议很多。也许很多人不认同我在文章开头说的话。曹是一个伟大的企业家，但这无关紧要。如果文章是我写的，你可以在评论里骂，我会全部发泄出来，但不妨碍我对曹老师的尊重。

基于此，福耀玻璃的计算就不说了，目前估值在中区。

注重对上市公司财报和基本面的深度分析。

很多时候，盈亏就在一念之间！

注意持续更新内容可以为你规避很多风险。

一起探索企业的基本面研究，收获必然巨大。