美国时间表(北美时间对应北京时间)

美洲银行的经济学家米歇尔·梅耶认为，美联储在上次会议中表现出的分歧损害了其长期以来的鸽派形象。

具体来看，鉴于上次会议引起的市场震惊反应，许多评论人士认为美联储已经放弃了灵活平均通胀目标(FAIT)，这一点遭到了美银的梅耶尔的强烈反对。

梅耶尔承认，尽管越来越多的美联储官员对通胀飙升感到不安，并寻求更快取消宽松政策。但事实上，鲍威尔主席和委员会的大多数成员并没有放弃灵活的平均通货膨胀目标。迈耶说:

“6月会议后，市场本能地认为加息会提前到2022年第四季度，但事实证明这种反应有些过度。因为市场随后将首次加息的预期时间推回到2023年第一季度。”

为了正确理解美联储的内部差异，迈耶提供了一个了解美联储最新反应功能和通讯的指南。

关于减少债务购买

在减债方面，鲍威尔主席已经说得很清楚了，美联储会慢慢引导市场萎缩。在下图中，美国银行展示了缩减购债规模的时间表，并附上了其预测。

尽管梅耶尔认为，美联储不应在即将到来的7月会议上暗示缩减购债规模。原因是市场没有消化美联储在6月份会议上所做的声明，美联储不想冒险惊动市场。鲍威尔在最后一次会议上表示，缩减购债规模“还有很长的路要走”。美国银行认为，美联储更有可能在9月发出降息信号。

还有一个风险是，虽然美洲银行目前预测美联储将在2022年1月开始收缩，但美联储也有可能提前到2021年12月甚至11月。要看美联储发出缩减信号时量化宽松的规模。迈耶认为，如果美联储清楚地知道符合削减条件的就业目标，美联储实施削减会更容易。

关于加息

把美联储加息的标准分为三部分:

1.通胀需要达到2%并保持一年；

2.允许通胀适度高于2%；

3.劳动力市场已经广泛恢复(以最大限度地增加就业)。

目前已经达到了第一个标准。但考虑到通胀可能是暂时的，疑虑依然存在——特别是在美联储内部。迈耶说:

“之所以很难宣布通胀已经超标，是因为明年通胀很可能会低于目标。”

众所周知，暂时通胀的最大来源是汽车(二手车、租赁车、新车)。过去两个月，核心个人消费支出1.2%的增幅中，约有40个基点归因于这些类别。

而第二和第三项标准尚未达到。其中，就业最大化的不确定性在于:

尚不清楚就业率的下降有多少是永久性的；美联储改变了就业最大化的定义。

对于前者，美国银行此前估计，绝大多数退出劳动力市场的人将能够重返，就业人口下降的一半左右可能直接归因于疫情。

然而，约有120万人提前退休，这些流失的劳动力不太可能逆转。这将使完全恢复就业人口比例变得更加困难(EPOP)。

根据美国银行的就业预测，到2022年第一季度，美国将总共创造590万个就业岗位，最佳工作年龄将在2022年3月前恢复到疫情前的水平，这可能会解决这一问题。

对于后者，美联储将最大限度就业的定义改为“广泛的”和“包容性的”。这意味着EPOP的复苏必须反映在广泛的人群中，特别是经济上处于最不利地位的群体，如黑人群体。

要实现这个目标，我们需要一个更加紧张的劳动力市场，为“边缘”劳动力市场提供更多的机会。然而，少数族裔工人一再表示，除非获得更优惠的待遇，否则他们不会重返劳动力市场。

关于美联储的内部差异

此外，应当指出，美联储内部的分歧越来越大，这使得前瞻性指导变得更加复杂。截至6月份的会议，预计7名FOMC官员将在2022年开始加息。

根据美国银行的说法，所有这些官员都是地区美联储主席，其中一些人从未完全接受灵活的平均通胀目标(以下是外媒对位图上官员立场的猜测)。

表面上看，随着经济强劲复苏和通胀压力的累积，美联储官员正准备取消宽松政策。美国银行认为这是有道理的，但不会贸然行动。现在，美联储最好是根据通胀预期和经济增长逐步实现政策正常化，以避免突然加息，破坏复苏的稳定性。

此外，美国银行认为，该委员会的“核心成员”——鲍威尔、布雷纳德和克拉里达——在制定政策路线方面的影响力要大得多。

理事会和纽约联储威廉姆斯通常会达成协议。正是这群人，仍然坚定地致力于灵活的平均通胀目标，坚持2%的通胀目标，宁愿犯通胀过度也不愿犯通胀不足的错误。

此外，他们可能不太担心通胀上升:事实上，根据FOMC会议的最新纪要，美联储工作人员的预测显示，通胀轨迹将放缓。

议员们的争论也会影响FOMC的决定。因此，梅耶尔建议多关注美联储的中间派成员，比如博斯蒂克和哈克，他们的观点可能会引起董事会的共鸣。

论美国债券收益率的波动

最后，利率市场的波动非常明显。

近期债券市场出现大幅反弹，10年期国债站上1.30%，回到2月中旬的水平。收益率曲线也明显变平，这通常发生在收益率上行周期的初期。为什么这么远？

美国银行内部利率专家马克·卡班尼斯(Mark cabannes)表示，这种现象在某种程度上是一种技术性调整，是由投资者的平仓和对冲基金的趋势推动的，加剧了收益率的波动。

但也可能反映出市场越来越担心经济结构性增长放缓和通胀，也可能是市场怀疑美联储刺激经济、推高通胀的决心。

不过，梅耶尔仍然强烈反对美联储已经妥协的观点。这是因为鲍威尔甚至在疫情爆发前就为这一新框架奠定了基础，并推动灵活的平均通胀目标被公众接受，以重置货币政策。

简而言之，美国银行预计美联储的流动性将持续很长很长时间。

本文来自金十数据。