ts啥意思

1分钟前

你约了两个朋友在中关村的一家咖啡厅讨论商业计划。

会上，他们谈到了一家寻求融资的公司。“听说他们拿到了XXX组织的TS！”“切，就是TS，不一定能拿到钱。”“哎，也是，这年头TS不值钱。”

话题之间，你觉得你也应该做个发言。

“咦，这是你说的那个和Spotify吵架的歌手TS吗？”

故事结束。

这些天，我不知道$ Term表谈论创业和融资。最贴心的36Kr融资课，在刚刚过去的周末，我邀请了GGV (ggv capital)副总裁于红给大家讲一讲$ Term表的事情。

由于场地有限，本次融资小课堂90%的报名者无法亲临现场。如果你不在幸运的10%，不要再错过这篇文章了。

融资过程其实就是谈恋爱结婚的过程

于洪用谈恋爱和结婚的过程来比喻一个创业公司的融资过程。"它基本上可以分为三个过程:约会、谈话和讨论."

关于，就是创业者要找投资人。于红建议创业者多接触36Kr融资平台上的投资人...我是认真的，我没有骗你...此外，微博、脉脉等平台也是联系投资者的好平台。创业者一定要在这些平台上完善自己的信息和联系方式，方便投资人和你取得联系。另外，如果你有圈内的朋友，请勇敢预约。

说话，也就是投球。什么是音高？简单来说，说话。创业者在和投资人谈之前，首先要做的准备就是制定一份完善的商业计划书，包括财务预算和运营数据。于洪特别提到了一个完善的运营数据，可以缩短投资人的决策过程。而一个完整的投资决策流程，基本需要经过这几个人的审核:投资经理/VP/总监/总监/合伙人、投资委员会合伙人、投资委员会。此外，于洪建议，即使投资人对这一轮不感兴趣，创业者也可以保持联系，定期与投资人沟通。

讨论是婚前的纸质协议，也就是$ Term单。TS中最重要的条款是投资金额和估值，相信创业者都心知肚明。但除此之外，还有7个条款值得特别关注，不能掉以轻心——

1.清算优先权(最重要的条款之一)

清算优先权涉及离婚时的财产分配，主要用于保护投资人的权益。这里的股份优先权主要体现在清算，即公司被收购或清算时。当然，在破产的情况下，账户里已经不剩钱了，债权和员工利益都要优先，投资人清算的时候基本就不剩钱了。所以这个规定主要用在创业公司并购的情况下。

在收购方的情况下，有清算优先权的投资人优先拿回“婚前”财产支出和婚后按比例分享的收益。对于投资的本金，一般会约定一个倍数，即在发生合并的情况下，投资者可以先拿回其投资本金的一定倍数，通常在1倍到1.5倍之间，也有一些2、3倍的特殊情况。对于创业者来说，倍数越低越好。投资人先拿回这些成本，剩下的钱由他们和所有普通股股东按股份比例分配。

举个栗子。以1亿美元的价格收购了一家创业公司，创始人占股20%，公司之前的融资总额已经达到5000万。如果当初签订的优先平仓倍数是1倍，那么这1亿中有5000万需要优先给投资人。钱还完了，剩下的利润按股份分配，也就是创始人拿20%的股份只能拿1000万。

这里的重点是倍数。1到1.5倍之间，是比较公平的条款。获得一次优先清偿权是中国企业家目前所能获得的最佳倍数。

一般来说，1-1.5倍的清算优先倍数可以保证投资人从投资中获得至少0-50%的利息收入，同时也可以保证创业者会想尽办法高价出售自己的公司，让创业者不会骗投资。

2.销售权

出售权类似于孩子抚养权的问题。余红形容这是一个可怕的条款，如果两个人已经同意他们结婚时他们的孩子会和谁在一起。

这一条款规定，如果投资者在收购方的情况下决定出售股份，那么创始股东必须一起出售，没有任何否决权。

现在实际上有领导和销售权的条款越来越少了。毕竟是创始人对公司有更大的决策权。

但是这个条款也有衍生场景，主要用来约束小股东。如果在公司准备被收购的时候，小股东不同意，过程会很复杂。在这种情况下，投资者和创始股东可以一起使用出售少数股东股份的权利。在这种情况下，会在条款中规定出售权，即这种出售权不会影响投资人和创始股东之间的利益，只是对小股东起到约束作用。

于洪建议，企业家不要签署要求投资者零售创始股东股份的规定。

3.股份赎回权

前两项主要是在有第三方参与的情况下使用，但这一条主要是指投资者可以按照投资金额+利息进行赎回，也可以按照公司目前的市场价格和投资者持有的股份进行赎回。

这种规定的典型场景是，投资人与公司约定的年限已到(通常签订股份协议时约定一个赎回期，一般为五年左右)，但此时公司基本不可能上市或被并购。如果公司有足够的现金流，就可以触发这个调控。

这个规定有一点需要注意，就是下一轮投资者进场时，要和上一轮投资者重新签订份额赎回期。比如2015年a轮投资人投资这家公司，赎回期5年。2017年B轮投资人入市，赎回期仍为5年。那么到了2020年，A轮投资人的赎回期到了，可以选择要求赎回；通常只要有一个投资人要求赎回，B轮的投资人即使还没到赎回期，也可以要求同时触发这个规定。因此，创业者在与B轮投资人签订分成协议时，在2017年与A轮投资人重新签订5年的赎回期是合理的，这样可以保证A轮和B轮投资人期限一致，避免复杂化。

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前三个条款很重要，因为它们决定了如何处理和分配投资者和企业家之间的利益差异。他们基本解决了离婚后如何分配财产的问题。

后四条主要规定“婚后如何相处”。相对来说，以下几项比较好理解，这里就不详细写了。请参考红色PPT ~

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4.董事会

5.保护条款

6.现金条款

7.反稀释条款

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