豆粕(w��粕是什么制成

来源:紫金天风期货研究所

意见摘要

核心观点:国内的震荡正在慢慢积累。2月份之前整体偏紧，但略有好转。巴西南部和阿根廷降雨偏差，巴西大部分地区长势良好，对远月供应影响较大。近远弱继续。远月03合约后，基本面上涨动力减弱，后期震荡偏弱。近期巴西南部和阿根廷的干旱，以及粮油市场的走强，都在短期内支撑了市场。

美国:中性单位收益率下调，22/23美豆资产负债表紧张。驳船运费趋于稳定，运费下降。出口销售也有所改善。

巴西:中性空市场预计23年产量在1.5亿吨以上。目前播种基本完成。除RS南部持续干旱外，降雨基本正常。MT的一些地区开始收获大豆。

阿根廷:更中性，总体降雨量少。目前一半以上的种子播种，或者单位面积产量降低。最悲观的预测产量可能不到4000万吨。

中国至香港采购:Neutral近两周采购清淡，1月短缺35万吨，2-3月采购良好，3-5月预计月采购超1000万吨。

启动库存:12月中性到港，启动高，豆粕好接。预计大豆和豆粕会慢慢堆积在仓库里。月末豆粕累计到55万吨，1月减少到52万吨，2月以后继续累计。3个月后有储层膨胀的风险。

基差:中性供给缓解，现货止跌，01期现回归，05主力基差修复。

宏观:中性美联储加息50个基点。人民币升值，关注原油，汇率，战争。

周度重要新闻

工会:截至12月23日，28.5万艘大豆船或185.25万吨抵达周度，前一周为26.5艘。12月1-23日，共有约713万吨到港。

工会:截至12月23日，大豆库存369.3万吨，周都-30万吨。豆粕库存继续增加，周都+13.93万至50.39万吨。

工会:12月预计140艘或910万吨，1月750万吨，2月530万吨。

钢铁:11月油厂压榨大豆765万吨，去年同期862万吨；预计12月份压榨大豆873万吨，去年同期为790万吨。

萨夫拉斯:截至12月24日，巴西大豆播种97.6%，前一周96.7%，去年同期97.8%。其中1.7%处于萌芽期，39.3%处于生长期，25%处于开花期。结期34%，前一周22.4%。

证券交易所:截至12月21日，阿根廷大豆播种完成60.6%，前一周完成50.6%，去年同期完成77.2%，五年均值为78.9%。预计22/23年度大豆播种面积为1670万公顷，上年为1630万公顷。

证券交易所:大豆发芽率32.9%，去年同期55.3%，五年均值5.9%。其中大豆一季播种73.8%，去年同期82.9%，五年平均88%。发芽率为44.2%，去年同期为77.1%，五年平均值为75.3%。播种大豆优良率为12%，前一周为19%，去年同期为73%。

CHS:上周我们买了3船大豆，包括2月2日和3月1日，都是巴西大豆。1.月采购量约515万吨，缺口35万吨；2月采购约610万吨，待开采170万吨；3月份完成近695万吨，待开采450万吨。预计3-5月平均采购量将超过1000万吨/月。

巴西和阿根廷继续遭受干旱。

巴西大豆播种基本完成。

萨夫拉斯:截至12月24日，巴西大豆播种97.6%，前一周96.7%，去年同期97.8%。南方RS降雨分布不均，种植速度较慢。到目前为止只有91%，前一周87%，去年同期91%。东北马播73%，前一周69%，去年同期76%。这两个州播种时间最慢。

目前大部分作物正处于生长开花结荚期，其中1.7%处于萌芽期，39.3%处于生长期，25%处于开花期。结期34%，前一周22.4%。

MT大豆最早可以在9月中旬播种。今年整体降雨有利，播种速度快。目前，一些地区可以收获大豆。然而，人们仍然担心在收获期间会过度下雨，或者谷物会受到损害。

目前预计22/23已售出35.8% MT大豆，去年同期为43.43%。由于农民在等待更好的价格，对现金的需求较低，销售进度缓慢。预计2023年出口大豆2421万吨，国家消费1130万吨。

资料来源:Safras、美国农业部、紫金天丰期货

巴西的预计降雨量

未来一周，旱区集中在南方、东北和北北地区，累计降雨量大多小于10mm，持续对大豆生长不利。特别是RS南部、PR南部和MS中西部中南部地区，大豆种植面积大，不利于大豆生长。图中红色和粉色区域降雨量最多，最高降雨量超过100毫米，有利于大豆生长。

未来两周:巴西东南部累计降雨量可能超过100mm，但南部和东北偏北地区降雨仍较为稀疏，继续对大豆生长不利。

来源:Inmet，紫金天风期货

巴西大豆报价坚挺。

巴西报价继续坚挺，希望价格更高，农民不缺钱，所以惜售。

近两周，中油厂采购清淡，总采购量不到10船，重点采购1-3月的巴西大豆。

目前1月份采购约515万吨，缺口约35万吨，2月份缺口约170万吨。

上游涨价，国内疫情放开，导致劳动力短缺，市场相对清淡。

来源:路透社，紫金天风期货

阿根廷大豆的降雨量偏差

截至12月21日，阿根廷大豆播种量为60.6%，前一周为50.6%，去年同期为77.2%，五年均值为78.9%。播种仍然很慢。大豆发芽率为32.9%，去年同期为55.3%，五年平均值为59%。大豆开花率0.6%，去年同期4.4%，五年均值14.1%。

其中大豆一季播种73.8%，去年同期82.9%，五年平均88%。发芽率为44.2%，去年同期为77.1%，五年平均值为75.3%。开花率1%。

播种大豆的优良率仅为12%，前一周为19%，去年同期为73%。58%的大豆土壤较好，42%的地区土壤含水量较差。

阿根廷的降雨量偏差

阿根廷降雨持续偏差导致播种进度缓慢。四个省份的累积降雨量大多在150毫米左右，但在历史同期通常在200-300毫米之间。

降雨量的偏差导致了播种的推迟。如果后期降雨不能改善，阿根廷大豆可能下调。

来源:路透社，紫金天风期货

未来两周南美降雨量预测

未来一周:阿根廷北部部分地区可能有降雨，但雨量偏多。其他大部分地区和巴拉圭降雨稀少，不利于剩余大豆的播种和生长。

未来两周:阿根廷、巴拉圭将出现降雨或持续偏多，随着大豆的生长，持续不利的降雨，或使大豆生长受损，产量降低。

资料来源:美国农业部，紫金天丰期货

美国出口运输

粮食运输趋于稳定

驳船运量:截至12月17日当周，美豆驳船谷物运量79.04万吨，周都+3%，去年同期-4%。上周有520艘谷物驳船顺流而下，与前一周持平。新奥尔良卸粮驳船987艘，周度+37%。

上周海湾装载出口远洋船舶30艘，同比-9%。预计未来10天装货53艘，同比减少12%。

而柴油和海运费近期疲软，驳船运费变化不大，不同河流涨跌不一。iii周度上涨0.93美元至43.43美元/吨。

资料来源:美国农业部，紫金天丰期货

美国豆出口很好。

截至12月15日当周，美豆出口199万吨，近两个月周度平均出口230万吨，不错。到目前为止，22/23年累计出口2493万吨，低于去年同期，五年平均2435万吨。到目前为止，周度的平均出口量为155.8万吨，低于去年同期的169.7万吨，但高于五年平均水平152.2万吨。

当周成交新作87.6万吨。至今22/23未执行1755万吨，出口+未执行4247万吨，占全年出口计划5566万吨的76%，去年同期的71%，五年平均水平的71%。整体偏好出口，目前待售1319万吨。

当周向中国出口148万吨，22/23日出口1751万吨，去年同期为1768万吨。当周向国内销售55万吨，未执行773万吨，出口+未执行2525万吨。

资料来源:美国农业部，紫金天丰期货

美国出口目的地

美国大豆的五大目的地是中国、墨西哥、埃及、日本和印度尼西亚。与前一年相比，截至22/23年12月8日，美国向中国出售大豆2469.5万吨，比去年同期增长11%。对墨西哥销售324.4万吨，同比增长+21%；对埃及出口同比下降57%，至74.6万吨。向印度尼西亚销售61.9万吨。

累计向五国销售3062.1万吨，同比增长+8%；占总量4181.7万吨的75%，去年同期为68%。

2002/23年度美国大豆预计出口量为5572.2万吨，其中73%已售出，25%约为1390.5万吨待售。

资料来源:美国农业部，紫金天丰期货

上周中国没有购买美国豆。

上周美盘震荡偏强，基差坚挺，运费偏弱。美国霜冻对小麦有利，推动大豆价格上涨。国产豆粕01现回归，盘面反弹。

国内疫情放开，上游成本高，国内油厂成交清淡。上周只跟踪了三批巴西大豆，最近两周活跃度下降严重。

来源:路透社，紫金天风期货

国内豆粕积累

大豆的少量购买

过去两周，采购清淡。上周采购10船左右，上周采购3船左右，其中2月采购2船，3月采购1船，都是巴西大豆。

目前1月采购约515万吨，缺口35万吨。2月以后以巴西大豆为主，2-3月采购较多。预计2月份采购610万吨，缺口约170万吨；3月份采购近695万吨，缺口约450万吨。

3-5月是巴西大量出口的高峰，预计中国每月采购1000万吨，可能导致国内到货量和库存快速增加。

来源:CHS，紫金天风期货

12月到货，预计宽松。

钢铁数据显示，截至12月23日当周，中国到港船舶285艘，约185.25万吨，前一周为26.5艘。截至目前，预计12月份将有110艘船近713万吨到港。按照这个速度，估计12月份将有148艘船或961万吨到达。预计上周12月到港157船或1023万吨，相对宽松。

相比之下，钢联12月跟踪估计140艘船或910万吨，低于此前估计的1050万吨；1月份750万吨，2月份530万吨。

12月到港多，压榨量大，国内供需两旺。预计1-2月整体到港略紧。

来源:钢联、紫金天风期货

12月开工率高。

截至12月23日当周，国内油厂已压榨大豆210.82万吨。过去五周，油厂积极开工，平均每周压榨大豆203.4万吨，12月以来压榨大豆675万吨。预计下周压榨大豆207.22万吨，开工率72.03%。

据联合钢铁统计，11月大豆压榨量减少至765万吨，去年同期为862万吨。此外，预计12月压榨大豆将增至873万吨，去年同期为790万吨。目前我们预计11月份压榨大豆745万吨，12月份压榨885万吨。

2002/23年度，预计压榨大豆9060万吨，同比增长2.6%。由于压榨的增加，大豆库存不会大量积累。

来源:钢联、紫金天风期货

豆粕交割好，消费增加

上周大豆到港不及预期，油厂开工率快速上升，大豆库存减少。当周大豆库存环比减少30万吨至369.3万吨，同比增加48.1万吨。目前库存水平处于中等水平，不缺豆。

随着开工增加，豆粕接货良好，表观消费保持强劲。豆粕周交割84.87万吨，周度-2.07万吨，日均交割16.97万吨。但本周成交有偏差，周都50.96万吨，周都12.04万吨。

周表观消费量-5.39万吨-152.62万吨，同比增加15.16万吨。

来源:钢联、紫金天风期货

继续积累豆粕

高启动、高输送导致油厂豆粕持续堆积。截至12月23日，全国油厂豆粕库存50.39万吨，周度增加13.93万吨，同比减少16.37万吨，仍处于历史同期较低水平。

但12月份，估计到港和开工会大幅增加，豆粕库存仍会上升。粗略估计，月底库存将升至55万吨。1月至2月购买了少量大豆，恰逢中国春节。预计到港量和开工率会再次下降。豆粕库存预计1月份小幅降至52万吨，2月份将升至70万吨以上。3月份巴西大豆大量到港，估计国产大豆会快速积累。

来源:钢联、紫金天风期货

现货价格止跌，近月基差下降。

发货增加，饲料企业库存较好。截至12月23日当周，库存周度为+0.36天至8.91天。

豆粕现货价格止跌。目前张家港现货价格为4690元/吨，上周为4660元。01现在回归，现货基差继续下跌。

最近几个月，石油的基础已经下降。以华东现货为例，26日成交价M05+760，一周前在05+850左右。

每月成交价相对稳定，2-3月M05+730，3-4月M05+600，5-9月M05+150。一周前M05+850捆绑1、2月，05+600 3、4月卖，05+150 5、9月卖。

来源:钢联、紫金天风期货

一些地区的大豆和豆粕库存

来源:钢联、紫金天风期货

本周豆粕月度供需预估

本文来自行业资讯。