日本经济泡沫崩盘始末(日本经济之所以能在战后一片废墟)

尽管最近几周日元对美元走强，但日元的实际价值仍处于50年来的低点。

在过去的几周里，关于美国通货膨胀改善的消息不仅推动了美国股票和债券的价格，也推动了日元的价格。11月3日至12月6日，美元兑日元从148跌至137，意味着日元升值。这不是巧合。日美利差扩大吸引资金从日本流向美国，降低了对日元的需求，利差缩小则相反。美国利率和日元的大起大落反映了美国通货膨胀取得的进展。

然而，当美国的通货膨胀恢复到正常水平时，日元仍然会比过去疲软得多。截至去年10月，日本央行衡量的“实际有效”日元汇率相对于所有贸易伙伴是半个世纪以来的最低水平。该指标考虑了日本与其他国家价格走势的差异，以便更好地反映竞争力。这一创纪录低点反映了比近期利率波动更为根本的东西。日元走弱是因为日本经济走弱。

几十年来，日本一直保持着贸易顺差。但在过去十年中，日本主要遭受贸易逆差，即使日元实际汇率比1994年至2012年间的汇率低30%。过去，日本公司用质量来竞争和发明创新的必需品，但现在他们用低价来支持出口。

以曾经是日本出口巨星的电子产品为例。2000年，日本电子企业的贸易顺差达到gdp的1.3%。如今，该行业出现了贸易逆差。此外，即使这些公司在成本更低的其他国家生产产品，他们也很难与之竞争。从2010年到2020年，尽管全球电子产品需求激增，行业拥抱全球制造，但日本电子企业的全球销售额下降了30%。

电子行业并不是日本经济中唯一失去国际竞争力的行业。全球竞争力取决于掌握当今的数字技术。根据车型的不同，现代汽车的软件和相关数字硬件的价格约为5000美元至10000美元。然而，在64个富裕的工业化国家中，日本公司在投资于数字技术的每一美元的收入中排名第53位。

日元贬值不仅反映了日本的经济困境，还加剧了日本的经济困境。弱势货币造成的损害和强势货币造成的损害一样大。以日本为例。如此低的日元汇率带来的任何好处都远远超过其成本。很少有日本经济学家相信日本央行的声明，即今天疲软的日元将带来净收益。

毕竟，疲软的日元并没有像过去那样提振日本的出口和GDP。这不仅是因为电子等行业的竞争力在下降。例如，日本汽车制造商仍然具有竞争力，但其85%的海外销售依赖于海外生产，而不是出口。

更糟糕的是，日元贬值大大降低了实际工资，从而降低了消费者的购买力。这是因为经济疲软导致日本特别依赖的进口密集型食品和能源产品价格大幅上涨。在过去的18个月里，以及在过去的10年里，日本总价格上涨的90%来自这些产品。自2012年以来，日本经济其他部门的价格仅上涨了2%。

这与日本银行试图创造的2%的年通胀目标相去甚远。为不可或缺的进口商品支付更高的价格，并将收入从日本家庭转移到海外生产商，这增加了日本跨国公司的利润，同时削弱了GDP增长。日元疲软，加上增税和工资停滞，是2019年(新冠肺炎疫情爆发前)实际消费支出比2013年低近1%，现在低2.6%的主要原因。在战后时代，日本家庭消费从未出现过如此持续的下滑。

一些人声称日本银行可以通过提高利率来对抗日元的疲软。但事实真的是这样吗？将利率维持在接近零的水平达四分之一个世纪之久，让许多日本企业沉迷于自由资金。今天，37%的银行贷款利率低于0.5%，其中一半的银行贷款利率低于0.25%。突然提高利率将意味着许多拥有数百万员工的公司的偿付能力会突然大幅下降。

日本需要扎实的改革来提高其潜在生产率和创新，而不是金融操纵。日元贬值敲响了警钟。

(以上观点来自卡内基国际事务伦理委员会高级研究员理查德·卡茨)