天地壹号苹果醋价格(苹果醋价格多少钱一瓶)

红周刊王家瑞

我宁愿用10多亿的自有资金买理财，也不愿投资自己的项目，但我想从市场上融资15亿。天地一号很难摆脱“圈钱”的嫌疑，其募投项目实施的必要性和合理性也存疑。

日前，以苹果醋饮料起家的天地壹号饮料股份有限公司(以下简称“天地壹号”)向深交所提交IPO申请并获受理。此次，天地1号拟发行不超过7778.82万股，计划募资规模15亿元，备受市场关注。

需要注意的是，天地一号的产品结构过于单一，主打产品苹果醋销量和销售价格双双下降。作为高新技术企业，其R&D费用占比低，或者不符合高新技术企业资质认定标准。此外，面对小众细分赛道和日益激烈的竞争环境，天地一号的天花板相对较低，企业的成长性可能有限。

产品的价格和数量一起下降。

行业天花板低。

天地一号成立于2002年，主营业务为饮料的研发、生产和销售。其产品包括苹果醋饮料、陈醋饮料、包装饮用水和果汁饮料。其中苹果醋饮料为天地1号产品，2019年至2021年(以下简称“报告期”)苹果醋饮料收入占公司总收入的95%以上，产品集中度过高问题明显。

2019年至2022年上半年，天地一号营业收入分别为25.85亿元、18.99亿元、18.17亿元和3.2亿元。同期归属于母公司所有者的净利润分别为3.82亿元、2.51亿元、2.55亿元和-1.87亿元。与上年同期相比，其营业收入增长率分别为22.37%、-26.52%、-4.33%和-37.45%，对应的净利润增长率分别为11.11%、-34.23%、1.64%和-112.86%。可见天地1号的营收和净利润是整体的。

至于业绩下滑的原因，天地一号解释为受新冠肺炎疫情影响。事实上，红周刊注意到，除了疫情因素外，其主导产品苹果醋的销量大幅下降，相关产品的销售价格也对公司业绩亏损有一定贡献。

销量方面，报告期内，其苹果醋产品(包括650苹果醋和330苹果醋)销量分别为33.82万吨、27.51万吨和25.46万吨，其中2020年和2021年销量分别下降18.68%和7.44%。具体产品方面，650苹果醋销量从2019年的11.35万吨下降到2021年的8.11万吨，330苹果醋销量从2019年的22.47万吨下降到17.35万吨。

销售价格方面，报告期内，其苹果醋产品(包括650苹果醋和330苹果醋)结算均价分别为7，522.94元/吨、6，716.28元/吨和6，917.49元/吨。与2019年相比，2021年产品均价下降8.05%。其中，2021年330苹果醋的平均结算价比2019年下降了13.08%，而650苹果醋的结算价变化不大。

主要产品销量和销售价格的下降也影响了公司的毛利率。2019年至2021年，天地1号综合毛利率分别为66.53%、58.23%、59.67%，整体呈下降趋势。事实上，其毛利率的下降还受到了其主要产品苹果醋饮料单位成本上升的影响。2019年至2021年，前述产品单位成本从2522.93元/吨上涨至2828.07元/吨。如果未来不能控制产品价格或单位成本，不排除毛利率进一步下降的可能。

天地一号在招股书中披露了中国软饮料的市场规模及未来预测，但苹果醋电路在软饮料中占比很小，不具备太多参考价值，而国内果醋电路的市场规模仍然较小。据智研咨询发布的《2017-2022年中国苹果醋市场运行态势及投资策略研究报告》显示，2015年中国醋饮料市场规模超过35亿元，但即使在没有疫情的情况下，截至2018年，国内苹果醋饮料市场规模也仅达到45.22亿元，增速有限。而且根据招股书引用的欧睿的数据，天地一号在果醋饮料细分终端零售市场的市场份额常年排名第一，远超第二名。但考虑到苹果醋行业“天花板”较低，天地一号产品较为单一，总体来看，其增长空有限。

中国食品行业分析师朱也表示:“醋饮料只是其中很小的一部分。目前整个市场的容量也很小。现在天地一号的市场份额已经超过80%，自身发展已经到了一个天花板。此外，整个(苹果醋)行业的天花板也很低，这意味着会遇到双重天花板的尴尬困境。”

苹果醋生意陷入困境。

以“精酿啤酒”突围

苹果醋业务发展遇到瓶颈，天地一号开始积极寻找新的业务增长点。据《红周刊》报道，天地一号瞄准精酿啤酒赛道，于今年6月推出新产品“一号烧啤”。但公司公开回应称，“公司确实有专门的精酿啤酒进行产品研发，目前还处于前期的口味测试和市场调研阶段，并未正式投放市场。”

然而，虽然精酿啤酒赛道前景看好，但随着市场关注度的不断提高，行业竞争异常激烈，众多啤酒大厂和中小创业者纷纷涌入，整个精酿啤酒细分行业处于无序竞争环境。

《红周刊》通过“烧啤酒1号”小程序发现，这款产品的广告宣传语突出了“九天以上获得湿透的蔬菜(销毁)”，包装上强调了产品的“新鲜承诺”，保质期为九天。根据产品介绍，“一号啤酒”酒精度≥4.5%vol，原麦汁浓度14.0 P，保质期9天，储运条件0℃至12℃运输储存。禁止0℃以下加热或冷冻，产品价格19.80元/罐/500ml。显然，“一号啤酒”的储运条件相对较高，再加上保质期较短，无疑增加了这款产品的销售难度。从价格上看，该产品的价格也高于大部分精酿啤酒的市场价，并不具备价格优势。

值得一提的是，对于广东省起家的天地一号来说，广东省是其最重要的区域市场。无论是苹果醋销量还是品牌知名度，公司都有很强的地域特色。如果它想突破区域限制，进入其他区域市场，恐怕阻力不会小。

招股书显示，2019年至2021年，来自广东省的天地壹号收入分别占公司主营业务收入的65.71%、81.47%和68.34%，占绝对主导地位。虽然近年来其在广西、湖南、湖北等地的销售收入增长较快，但报告期内整体收入规模仍然较低。以2021年为例，广东省外收入占比仅为26.50%，5.16%的收入来自线上销售。

由此看来，天地一号通过精酿啤酒赛道开辟新的增长曲线可能并不容易。其“第一烧啤”能否脱颖而出，还需要市场的检验。

对高新技术企业资格的质疑

庞大的销售费用难以提振销量。

值得一提的是，作为中国醋饮料行业的龙头企业，天地一号还是一家高新技术企业。根据招股书披露，天地一号于2021年12月20日被认定为高新技术企业，有效期为2021年1月1日至2023年12月31日。享受本公司高新技术企业15%的企业所得税优惠税率。

但根据《高新技术企业认定管理办法》的规定，上一年度销售收入在2亿元以上的企业，其最近三个会计年度的R&D费用总额占同期销售收入总额的比例应达到不低于3%的标准。报告期内，天地1号的R&D费用分别为5537.54万元、3340.16万元和4050.92万元，R&D费用仅占营业收入的20%。从R&D的投资比例来看，天地一号似乎不符合高新技术企业的资质认定标准，这恐怕需要企业做出解释。

重要的是，如果真的不符合高新技术企业资格，不仅要取消其现行的优惠税率，还要补足此前因优惠少缴的税收差额，对公司业绩影响重大。

看它的销售费用。数据显示，报告期内，天地1号期间费用分别为12.68亿元、9.13亿元、8.07亿元，分别占营业收入的49.04%、48.07%、44.40%，始终处于较高水平。其中销售费用分别为11.11亿元、7.76亿元和6.75亿元，销售费用率分别高达42.98%、40.87%和37.15%。养元饮料、承德露露、董鹏饮料、农夫山泉、幸福家园等同行业可比上市公司平均销售费用率分别为18.41%、16.33%、16.73%，天地1号销售费用超过同行业可比上市公司平均水平20至30个百分点。对此，公司给出的解释是人工成本率高。

从销售费用明细来看，天地1号的销售费用主要由人工费、业务外包费、广告费、营销费等构成。其中，报告期内人工成本占比始终在40%以上。招股书显示，2021年末，天地1号销售人员数量高达3152人，占员工总数的76.19%，是一个非常高的比例。可见其对销售的重视程度。

除了人力成本，天地一号的外包成本、广告成本、营销成本也占了很大比重。招股书显示，业务外包费用增加是由于自2019年7月起，公司通过业务外包公司开展面向广东省外市场的营销活动。所以，无论是业务外包费用，广告费用，还是营销费用，天地一号都是用于品牌推广的。如果把三项费用放在一起看，报告期内，公司用于品牌推广和营销的费用分别达到4.32亿元、3.37亿元和2.81亿元，分别占销售费用的38.86%、43.38%和41.65%。这部分费用和人工费用的比例可谓旗鼓相当。

虽然天地一号在销售上花了很多钱，但是产品的销量还是在下滑，巨大的销售费用似乎并没有带来预期的效果。

大额资金购买理财产品

募资15亿的合理性存疑。

根据招股书披露，天地壹号拟发行不超过7778.8万股，拟募集资金15亿元，用于投资天地壹号屯溪产业项目一期、天地壹号营销网络升级及品牌建设项目、天地壹号信息化建设升级项目，以及补充流动资金和偿还银行贷款。募集资金拟用于四个募投项目的比例分别为28.67%、49.26%、3.54%、18.53%。但这个募投项目是否合理值得怀疑。

首先，从将使用最多募集资金的天地一号营销网络升级及品牌建设项目来看，公司计划在全国多个省份投入产品展示费、终端推广费、渠道推广费、培训费作为营销网络建设费用，包括电视广播广告费、户外及高速T牌广告费、公交车、地铁、高铁、铁路公交车、电影院及电梯广告费、互联网等终端广告费及其他相关费用。对于该项目，公司表示，这将有助于巩固公司的行业地位和品牌实力，是巩固和扩大公司市场份额的有效途径。就报告期情况来看，天地1号在2019年至2021年三年间共投入销售费用25.62亿元。但公司近70%的收入仍来自广东省，销量仍在下滑。但能否继续募集资金，投入7.39亿元走出广东省，完成全国铺货，促进销售增长，恐怕还有很大的不确定性。因此，如此巨额的资金是否投入到这个项目中？

其次，从天地一号濉溪工业项目一期开始，项目规划建设罐装醋饮料生产线和瓶装醋饮料生产线，建设相关配套设施，实现醋饮料生产规模化、自动化。项目建成后，公司可形成年产8万吨罐装醋饮料和7万吨瓶装醋饮料的生产能力。但如上所述，目前公司的产量和销量一直在下滑。报告期内，650苹果醋和330苹果醋的总产能利用率分别为83.90%、60.71%和56.58%。不仅一直处于下降趋势，2021年产能利用率也一直低于60%。如果再扩大产能，公司很难消化，甚至可能进一步加大经营。

最后，其募集资金项目中还有2.78亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款。翻阅招股书，红周刊发现，截至2021年12月31日，天地1号账户尚有货币资金1.26亿元，其中94.70%为银行存款，其他货币资金为子公司港天地证券账户存放的资金及公司支付宝、JD.com钱包等账户存放的资金。并且，不存在因抵押或质押对公司货币资金使用的限制。

同时，天地1号的交易性金融资产规模也在逐年增长，报告期内分别为8.83亿元、10.09亿元和10.17亿元，约占流动资产的60%。根据招股书披露，天地1号的交易性金融资产主要用于购买银行理财产品和权益工具。

从上述情况可以看出，天地1号目前似乎并没有很大的资金缺口，但其更倾向于用自有资金购买银行理财产品和股权工具来投资公司的项目，不免令人生疑。有借IPO之机募集资金“圈钱”之嫌，募投项目实施的必要性和合理性不得不打个问号。

作为一家饮料公司，天地1号高达15亿元的募资规模实在是太大了。企业应脚踏实地，结合公司主营业务状况、生产经营规模、实际财务状况等因素，合理确定募集资金规模和用途，规避募集资金金额过大和募集资金投资项目不合理带来的风险。

(本文已于11月19日发表在《红周刊》上。本文中提到的个股仅为举例分析，不提供买卖建议。)