宽松紧缩的货币政策(货币宽松政策和货币紧缩政策)

降息降低利率

不久前央行采取措施全面降低RRR，力度之大出乎市场意料。随后，央行相继采取了一系列宽松措施，包括今年1月的MLF操作和公开市场逆回购操作，其中目标利率下降了10个基点。近日，一年期LPR和五年期LPR分别下调至3.7%和4.6%，其中五年期LPR 21个月来首次下降，给市场带来了很大的想象空间空。

从整体RRR降息到LPR降息，央行频繁释放宽松信号，与近期美联储频繁释放货币紧缩预期大相径庭。最直接的表现分析表明，一方面是为了提前应对美联储货币紧缩和加息预期的压力；另一方面向市场传达了目前国内央行的货币工具箱较为丰富，从全方位RRR下调到降息的操作体现了央行货币政策空的灵活性，足以保持央行货币政策的相对独立性和主动性。

从资本市场的走势分析，已经充分反映了中美两大资本市场近期的差异化表现。其中，自2022年以来，纳斯达克指数下跌约10%，道琼斯指数年内下跌近5%。另一方面，a股和港股市场表现相当稳定，恒生指数年内上涨约6%。

股票市场不是经济晴雨表，而是货币政策的领先指标。中美两大资本市场激烈博弈的背后，一方面是加息预期升温，甚至可能开启量化紧缩的序幕；另一方面，RRR降息降准的密集表现，且仍有一定的可操作性空，这也导致了两大资本市场的分化。

在全球资本流动速度加快的当下，美联储以为会开启加息周期，在强势美元的预期下加速全球资本回流美国。但中国货币政策相对独立，中国资本市场整体估值相对合理，资本流出压力不大。反而成为全球资本的避风港，一定程度上增强了中国资本市场的投资吸引力。

从RRR降息到降息，央行频繁释放宽松信号，维持了市场流动性的相对稳定，大大降低了流动性不足或挤兑的风险。对利率和政策高度敏感的房地产市场也会受益于央行宽松环境的影响，但更直接的受益者是刚需人群。如果选择浮动利率，相应的房贷还款成本也会略有下降，减轻房贷还款压力。但在“宅在家里不炒”的大背景下，央行释放宽松信号，本意并非提振房地产市场，而是维持市场的流动性需求，确保市场流动性平稳健康运行。另外，通过释放相对宽松的信号，可以满足美联储加息的压力，减缓资本外流的风险。

在RRR降息和降息之后，我们需要看看后续货币政策的可操作性空。作为股市的晴雨表和先行指标，货币政策的细微变化都会引起资本市场的波动，对利率和政策敏感的行业更容易受到煽动。然而，当前a股市场正面临着复杂的市场环境考验。即使央行频繁释放宽松信号，也未必会对2022年的市场形势过度乐观。

在全球疫情反复、通胀压力快速上升、美联储加息缩表预期的影响下，2022年存在诸多不确定因素。目前央行频繁释放宽松信号，最直接的目的应该是维持市场的流动性需求，以满足市场流动性的持续稳定运行，最大限度地降低流动性不足的风险，对稳定股市、房地产市场等主要投资渠道具有重要影响。