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记者|张洋

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“瑞源基金一天卖1200亿，神秘大客户下单9亿！”从2月18日开始，各大社交平台都在连续刷屏这条新闻。很多人在感受当前市场流动性充裕的同时，也对这位“网络名人”瑞源基金及其创始人陈光明充满了好奇。

通过记者在界面上的深入探索，发现瑞源基金的持仓和市场表现与其宣称的“价值投资”、“长期持有”的理念和策略并不完全一致。明星基金经理陈光明的管理业绩并不总是成功的。

豪华团队多次引发抢购潮。

本次空申购前火爆的瑞源基金管理有限公司(以下简称“瑞源基金”)，是由明星私募基金经理陈光明推出的基金子公司集合资产管理产品——瑞源均衡价值混合型证券投资基金。该产品自2月18日起通过各大银行、券商和第三方销售平台销售，持有期3年，限额60亿。如果1200亿元的总申购金额属实，意味着该基金的配股比例仅为5%，无论是申购规模还是配股比例都打破了历史纪录。

实际上，瑞源平衡价值混合基金是瑞源基金继瑞源成长价值混合基金之后的第二只公募基金。去年3月发行的瑞源成长价值混合型基金首次募集720亿元，创下了当时发行首日混合型基金最高认购金额的新纪录，配售比例低至7.03%。

公开资料显示，瑞源基金成立于2018年10月29日，股东为陈光明、傅鹏博、刘桂芳、林敏，分别持股55%、32.51%、7.5%、4.99%。

其中，陈光明长期在东方证券资产管理部工作，担任东方证券资产管理公司董事长；傅鹏博曾任兴业全球基金副总经理；刘桂芳曾任国泰君安证券合规总监、副总裁、首席风险官；林敏是招商银行财富管理部和零售银行部的前财富产品主管。

中国证券基金业协会公开信息显示，瑞源基金于2018年11月获得公募基金牌照。目前，其注册产品包括2只公募基金产品和28只私募基金产品。

产品门槛高，条件苛刻。

界面记者发现，在瑞源基金所有运作中的基金产品中，除了瑞源基金稳健1号是一款存续期为3年的固定收益产品外，其余均为存续期为20年的混合策略产品，远超同类产品3-5年的投资期限。

同时，与国内同行业的情况相比，这种“网络名人”基金的特点是门槛高，条件苛刻。

私募排排网数据显示，瑞源基金旗下洞察一期系列产品中，基金封闭期一般为三年。每份参与后需要满足三年持有期才能在产品开放期赎回；300万元的认购门槛也远高于行业100万元的平均水平，追加起点高达100万元；申购费率、赎回费率、管理费率分别为1%、2%、2%，业绩奖励为20%。

相比之下，陈光明的代表作品如“东方红4号”、“东方红5号”的认购起点都只有100万元，封闭期只有3-6个月，认购率、赎回率和管理费率分别只有1.20%、0.50%和0.25%。

对于长期封闭运作等问题，瑞源基金在成立之初的介绍材料中就明确了。该公司的愿景是“为持有人的长期利益实现最大化的价值投资实践者”和“坚持价值投资理念，赚取企业的长期增长收益”。该公司的核心投资逻辑是基于资本市场确定性的逐渐下降，最确定的是估值水平，其次是优秀公司的选择，第二是周期感，最不确定的是对市场的预测。所以有效投资的前提是长期持有。

性能一般，非主流。

作为瑞源基金成立之初的重要推广内容之一，陈光明的代表作“东方红四号”一直被用来证明其长期业绩和历史业绩。该产品成立于2009年4月21日，旨在追求绝对收益。截至2017年12月31日，该产品年化收益率为27.9%，最大回撤为-26.97%，年化波动率为21.5%，夏普比率为1。

然而，界面新闻记者发现，无论是在东方证券资产管理部时期，还是辞职下海经营瑞源基金以来，陈光明的管理业绩并不总是一帆风顺，甚至有不少“败笔”。

私募排排网数据显示，其也是陈光明在郑东资产管理期间运作的“东方龙混合”混合策略公募基金产品。自2004年11月25日成立以来，初始规模为11.307亿元，累计年化收益率仅为11.72%，最大回撤63.97%。期间经历了2007年、2009年、2015年等多个完整的a股市场。

此外，除了瑞源基金上市的“东方红4号”，陈光明同期的另一款代表作“东方红5号”，成立于2010年2月5日，年化收益率17.91%，最大退出28.93%，锐比0.73。

那么，2018年底“出海”以来的表现如何？由于瑞源基金所有产品均处于封闭期，“瑞源基金洞察价值一期8号”的业绩信息目前仅通过私募网披露——该基金产品成立于2018年12月11日，截至2020年2月7日累计净值为1.2147，成立以来年化收益率18.37%，最大回撤9.93%，在今年1702只基金产品中排名第一。

值得注意的是，瑞源基金的产品长期持股特征并不明显，在短期换股过程中基本与去年以来芯片半导体等IC产业链科技股的炒作主线脱节。

仓仓东方雨虹和万华化工

根据2018年第四季度以来所有上市公司定期报告披露的股东名单，截至2019年9月30日，瑞源成长价值混合型证券投资基金已进驻新和成、东方雨虹、钱芳科技、万华化工、灵芝造、新宙邦、国瓷材料、凯利泰、广合通、CYTS、广州酒家、皇马科技、王静电子、一元通信。

其中，虽然贝达药业、纳士达等股票自去年三季度以来市场表现不俗，但上述基金产品在2019年二季度进入前十大流通股东后，在三季度迅速离场；该基金还青睐宏和科技、亿元通信、广州酒家等新上市的新股。比如2019年5月23日刚刚上市的鸿合科技，迅速获得了上述资金的青睐，甚至在短时间内迅速建仓成为第二大流通股东，但最终在2019年三季报中彻底消失，有割肉止损之嫌。

上述资金对东方雨虹、万华化工、新和成等行业龙头品种的青睐非常明显。从去年二季度开始，基金开始建仓东方雨虹、新和成、科伦药业，分别持有1826.41万股、1640万股、1617.9万股；去年三季度继续加仓东方雨虹和新和成，持股量分别增至3748.38万股和1812.67万股。目前累计市值分别超过11亿元和4.7亿元。但在被减持后，科伦药业在去年四季度再次被增持，重新进入前十大流通股东，目前市值早已超过4亿元。

此外，去年三季度，上述基金还大举建仓处于箱体整理中的万华化工。截至去年三季度末，持股数量为1371.04万股，目前市值超过7亿元。开泰、国瓷材料、灵芝藻、钱芳科技等。也获得了大规模的持仓，目前市值都超过了4亿元。

西南某资深私募人士指出，基于瑞源基金的定位和目前的市场运作格局，价值投资和长期持股的理念并没有得到很好的体现。期待上市公司2019年年报数据更新所反映出的瑞源基金的仓位分布和仓位管理。