中国银价今日交易价格(上海金价银价今日价格)

来源:SDIC安信期货研究所

1.《白银行评论》

三季度市场是欧美滞涨，美联储加息步步为营。具体来看，白银保持相对较低的波动水平，Comex白银指数下跌6.1%，至19.035美元/盎司，上海白银指数下跌2.1%，至4425元/克。

下半年银价走势明显呈现内外大分化，人民币汇率异常波动是主要原因。三季度离岸人民币汇率从6.68跌至7.14，贬值幅度6.7%，可以解释境内外价格的大部分差异。

2.强势美元和美债继续对市场施压。

就贵金属的基本框架而言，金银价格一般与实际利率呈强反比关系，而实际利率等于名义利率减去通货膨胀，即黄金价格与通货膨胀成正比，与名义利率成反比。下半年贵金属价格的弱势走势主要受到美元和美债收益率走强的压制。

从实际利率的具体走势来看，10年期美债实际利率在下半年大幅飙升，到10月初，实际利率已升至1.6%以上。名义利率的持续上升和通胀预期的下行加剧了这一过程。前者主要是由于美联储对货币政策的鹰派态度，后者是由于实际经济数据已经开始放缓，随着加息速度继续高于预期，美国明年陷入衰退的概率继续增加。

根据9月份的美联储会议纪要，与会者指出，通胀率仍然“高得不可接受”，远高于美联储2%的长期目标，通胀下降的速度也比他们此前预期的要慢。预计通货膨胀压力将在不久的将来持续存在。多数与会者强调，“采取太少行动可能比采取太多行动抑制通胀的成本更高，过早结束旨在抑制通胀的紧缩货币政策是危险的”。截至10月中旬，市场预计美联储11月加息75个基点的概率高达81.7%，加息50个基点的概率为18.3%。市场对美联储12月加息的预期集中在50个基点。

3.通胀步入深水区，加息受数据制约。

自去年底以来，欧美通胀压力逐渐显现。欧美通胀全年一路走高，美国三季度试图控制通胀，但实际数据下降幅度有限。自5月以来，美联储继续提高利率。到9月份，美联储会议已经将利率提高到3.25%的高位，市场的预期来到了5%左右。尽管通胀数据下滑有限，但全球制造业和经济数据，尤其是欧美，已经开始出现下滑迹象。

3.1滞胀成为现实，迫使货币收缩。

从通货膨胀的角度来看，美国的CPI自去年第二季度以来一直稳定在5%以上的历史高位。今年直接突破了2008年的高点，最高同比增速9.1%。下半年，受俄乌冲突影响，欧元区CPI反超美国，相比亚太地区通胀压力。

与此同时，由于高通胀的成本挤压和美联储货币政策收缩带来的悲观预期，全球制造业开始承压。尤其是欧美制造业PMI，从去年下半年60以上的高位一直节节败退。9月欧元区制造业PMI已经降至48.5，美国制造业PMI也降至全年最低水平50.9，逼近景气与衰退的分界线。相比较而言，中国制造业一直稳定在50左右，体现了中国政策的独立性很强。欧美制造业的持续收缩无疑将加速实现衰退预期的进度，并对美联储的货币政策形成制约。

从通货膨胀的货币基础来看，美联储的资产负债表如期收缩，但总体上收缩速度相对平缓。截至10月中旬，美联储的资产负债表已从最高的8.95万亿美元降至8.8万亿美元。虽然规模持续下降，但我们也注意到，与疫情发生后的扩张速度相比，这一速度仍然相当缓慢。

3.2通货膨胀得到部分控制，但仍远未达到政策目标。

从美国的CPI权重来看，美国的CPI住宅权重最大(42%)，其次是交通(16%)、食品饮料(15%)；在核心通胀中，33%的租金服务占比最大，其次是非租金服务的25%和核心商品的22%，食品和能源分别占13%和7%。

上半年有两项明显走强:能源和交通有所回落，其中能源价格增速6月份高达41.6%，但8月份回落至23.8%；交通运输价格增速也从今年年初最高的20%以上回落到8月份的13.4%；这表明困扰美国的两个最重要的通货膨胀因素已经明显改善。美国总统拜登今年7月访问沙特，寻求影响不断上涨的原油价格；6月13日，美国众议院通过了《2022年航运改革法案》，这是美国近25年来首次对国际航运市场监管法律进行修改。这项法律将有助于抑制通货膨胀，缓解货物积压。此外，随着美国新增疫情病例的减少，就业市场逐渐稳定，工作岗位数量空开始下降，薪资增速放缓，从而CPI中的服务业分项缓慢下降。但我们也注意到，CPI中的食品分项、居住分项、医疗分项仍呈上升趋势，其中居住分项和食品分项仍占较大比重。特别是食品分项同比增速从年初的7%提高到11.4%，抵消了部分通胀调控政策的效果。

虽然整体通胀数据有所回落，与工业生产、能源和交通相关的两个分项有明显改善，但与生活密切相关的几个领域仍在恶化，即住房、食品和医疗，这是通胀水平仍然较高的主要原因。

从通胀的外部因素看，全球大宗商品价格上涨增加了美国的制造成本，生产要素中的土地(自然资源)和劳动力的价格上涨最终体现为产品和服务的价格上涨。此外，由于贸易保护主义和全球流行病，全球化进程在过去几年中遭受了重大挫折，贸易关税水平的上升加剧了输入性通货膨胀的压力。进一步来说，原材料上涨和劳动力短缺可能需要供给要素的改善，输入性通胀压力的解决有赖于国际环境的改善。

4.白银的产业因素及相关指标

4.1白银行业因素的变化

从交易所现有的实物白银存量来看，上期所和Comex的白银存量均呈现连续下跌态势。其中，上期所库存从2021年初3000多吨的水平下降到2022年10月中旬的1428.2吨，Comex库存从2021年初的4亿盎司(1.1万吨)下降到目前的3.1亿盎司(8788吨)。库存的持续下降暗示着全球白银供需格局总体转向偏紧。

持仓方面，白银SLV持仓1.5万吨，低于今年年初最高的1.8万吨，幅度16.7%；Comex白银的非商业多头头寸从二季度最高的5万多的净头寸迅速减少，9月初甚至达到了最低的1.3万的净头寸，但10月份又回到了8708。总体来看，美联储连续的鹰派加息明显改变了投资者对白银的态度。与一般工业品不同，白银的持仓和库存都高于正常消费，但近两年库存的下降也说明白银品种的供需基本面在加强。

从行业因素来看，白银近几年波动较大的行业主要是光伏。从光伏装机来看，去年10月底，国务院发布了《到2030年二氧化碳排放峰值行动计划》，提出到2030年，我国风电、太阳能装机达到12亿千瓦以上。根据全球能源互联网发展组织的计划，到2025年，中国的光伏总装机容量将达到5.59亿千瓦。

从实际消费来看，年中我们注意到全球光伏增速超出年初预期。但随着俄乌冲突威胁欧洲能源安全，下半年增速放缓，抵消了上半年的高增速。我们还是用年初各大行业机构的预估和预期。2016-2020年，全球光伏和中国光伏年复合增长率分别为6.4%和11.7%。2021年全球光伏将增加183GW，2021年中国光伏将增加54.88GW，根据SolarPower Europe和中国光伏协会对全球和中国光伏装机增长率的预测，预计2025年全球光伏装机量将增长280GW(年增长11%，较为谨慎的预期，基本沿用过去五年的增速外推)；预计2025年，中国光伏装机将增加120GW(年均21.6%)。一般来说，光伏装置用银量为每吉瓦25-28吨，所以估计今年中国的增量在300吨量级。

TrendForce数据显示，预计2022年，全球光伏新增装机将超过220GW，同比增速30.4%，较2021年的21.4%提高9个百分点。增速主要由亚太地区拉动，其中:亚太、美洲和欧洲新增装机容量将分别达到124、49和39GW，同比增速分别为39.7%、10.6%和24.0。6月，TrendForce将全球光伏新增装机目标调整为240GW，同比增长41.18%。

4.2黄金价格的指数相关性跟踪

追踪金价相关指标连续60个交易日的相关性，与我们在实际市场中的经验是一致的。最近与金价相关性最好的指标是美元指数和十年期美债实际收益率。其中，金价和美元指数与美债实际利率的相关性从5月美联储会议前后开始快速上升，表明市场逻辑从通胀逻辑快速切换到美国货币政策。这种相关性表现出长期稳定性，也反映了这次加息鹰派的力度。

除了美元和美国债券的实际收益率之外，标准普尔500指数和WTI原油价格是黄金价格之间相关性较好的指标。而美股金价与美国加息预期、美元指数、美债收益率呈负相关，最近呈现0.3-0.4的相关性。原油价格是影响通胀水平的重要因素，而黄金价格一般与通胀预期正相关，因此两者之间存在0.5左右的正相关关系。

5.总结与展望

技术上，Comex白银见底于20年均线17.6美元/盎司，处于低位震荡整理；核心区间17.6-21.4美元/盎司。

未来银价将继续在通胀和美国加息预期之间权衡。就目前而言，我们已经看到美联储加息，美国政府在交通和能源方面不断努力，以缓解通胀压力。后续住房、食品、医疗等价格压力也将继续受到政策打压。但随着加息进程的深入，美国经济数据和金融资产价格将制约进一步加息。一旦加息放缓甚至出现降息预期，贵金属价格会逐渐企稳。倾向于未来银价重心将逐渐企稳上涨，但内部市场价格可能会随着人民币汇率波动缓慢回升。四季度银价核心区间为4300-4800元/公斤。

本文来自金融界。