券商股有哪些(买哪个券商股比较好)

上一篇讲了哪些影子股不能买，本文讲了五个可以买的。

继续我们对主要影子股票的分析:

首先，这里普及一个科普的概念。这五只影子股票的券商比例不同，持有目的不同，对上市公司的影响也不同。

其中，城建发展仅持有国信证券4.18%的股权，属于“交易性金融资产”，这意味着近期可以灵活考虑出售这部分股权。交易性金融资产按公允价值估值。如果2020年一季度持有的国鑫证券市值翻倍(从41亿到82亿)，将体现在一季度城建开发的利润表中，其净利润也将直接增加41亿。

其他四家公司持有的股份占该证券公司总股本的10%以上，成为施加重大影响的标准。视为自己的合营企业或联营企业，归入报表项目“长期股权投资”，采用权益法核算。以城投控股为例。如果2020年一季度持有的西部证券市值翻倍(47亿到95亿)，西部证券净利润也翻倍(比如单季度净利润从6亿变成12亿，同比增长100%)，那么就会体现在城投控股的利润表中，按照持股比例计算净利润增幅，即净利润增幅6亿乘以持股比例15.09%，也就是

所以，虽然五只影子股的净利润会在牛市中爆发，但城建发展的净利润波动幅度可能最大。当然，其他四家公司，除了城建发展，如果在牛市中选择减持券商股，同样可以获利，只是便利性不如“交易性金融资产”。

1、城建发展

原名北京城建，这个名字听起来很牛逼。

持有国信证券3.43亿股，价值43.69亿，占自身市值的31.3%。目前PE只有5.82倍，PB是PB0.67倍。公司主要从事房地产开发、外资股权投资和商业地产管理。先后参与建设了北京大兴国际机场、国家体育场、国家大剧院、国家博物馆、国家体育馆、中国国学中心、北京奥林匹克篮球馆、奥运村、首都国际机场3号航站楼等国家和北京市重点工程。这简历吓人吗？

大股东北京城建集团是北京SASAC的全资子公司。

公司立足北京，覆盖天津、重庆、南京等重点二三线城市。征地方式部分靠招拍挂，也有棚改项目。其实从上面它开发的项目就可以看出这家企业的背景有多雄厚，稳健性毋庸置疑。是其他普通地产商，甚至是龙头地产商无法比拟的。手棚改项目8个，储土资源1375万平方米，既优质又稀缺。北京棚改绝对是最好的，占北京营收的90%，以高端和中高端产品为主，主营业务几乎无风险。

按每平米1.2万的合同价计算，公司手里的货值是1600亿元。这些货物在报表上记录了多少钱？存货只占825亿元，这也是这家公司资产负债表最大的不确定性。但是，我认为这种不确定性不是向下的，而是向上的。公司很有可能在未来一两年出现大的利润爆发。在房地产公司的报表分类中，主要分为“开发成本”和“开发产品”，其中开发成本为673亿元。开发成本指尚未建成待售的物业，开发产品指已建成待售的物业。我们只看开发成本项目(来自公司2019年半年报):

可以算出2020-2021年有多少位于北京的项目竣工上市，开始纳入利润表。2019年，公司提出加快周转效率。2019年上半年新开工188万平方米，同比增长200%。可以肯定的是，未来一两年将会释放利润。所以别看2019年扣非净利润略有负增长。我们知道房地产行业是有后向利润的，平均滞后1-2年。拿地越积极，建设速度越快，当期计入的费用越高，越有可能亏损。但收入和利润要等到财产交接后才能确认，造成收入和费用在时间上的错位。

所以，这家公司的投资价值就不用说了。分析到这里，我甚至认为其券商的影子属性并不重要。

投资价值:S(解释一下，这是借用游戏的评级。s最好，其次是A、B、C)

2、城投控股

这只股票只是上述股票的翻版。位于上海城投平台，大股东为上海SASAC城投集团。现在的PB是PB0.69倍，严重破。公司持有的西部证券市值达到50.3亿，占其自身市值的37.81%。除了普通开发，公司还是上海保障房建设和改造的龙头企业。长期以来精耕上海市场，现在的上海鲁巷苑老城区改造项目是市区最大的住宅开发基地。

这种企业，像北京城建，根本不用担心负债端。资金充足，利率是房企中最低的。你只需要了解资产占比最大的两个部分:存货和长期股权投资。

长期股权投资:

除了31亿的西部证券，剩下的28亿大部分都是上海的地产合资公司。

存货方面，总额为201亿元，仍分为开发成本和产品开发两部分:

先不看产品开发，只看这个开发成本，也就是在建物业。再来介绍一下上表中排名第一的鲁香园项目，总投资98亿元，期末余额60.5亿元。这个鹿香园在哪里？打开上海地图:

看这个姿势，不说别的？项目平均造价不到4.1万平方米。售价是多少？每平米12-15万，总货值300亿元。光是这个项目的价值就抵得上公司目前133亿的市值了吧？

城投控股擅长投资。其主要业务之一是直接股权投资和私募股权投资。历史上参与过很多优质公司的低价上涨。现在仍持有申通地铁、光大银行、SDIC资本等优质上市公司6.48亿股，广银、丁成投资、弘毅投资等非上市公司6.9亿股，合计超过13亿，全部纳入交易性金融资产。牛市来了，随时可以减持变现。

这家公司发展比北京城建慢，没有那么多爆发力。它的特点就是够稳，破了这么多。你为什么需要自行车？

投资价值:a

(本文较长，喜欢的朋友可以先关注一下)

在此，我想多提一下城建开发和城投控股。他们的共同点是可以通过持有稀缺资源(中国特色，你懂的)拿到两个超一线城市最好的土地。我们知道，中国的房地产市场已经进入成熟阶段。随着城市化率见顶，整体开工、投资、竣工已过高峰，整体市场规模在萎缩。大部分城市房价和地价都很高。尤其是在一二线城市，适合发展的好区域都被填满了。这个时候，谁能继续获得优质廉价的土地就变得至关重要，但是招拍挂的方式已经越来越难了。两个地方国资委下属的城市建设龙头开发商也有一个特殊的渠道:旧改。这个门槛很高，非市场化。主要是改造城市核心区的老旧小区。我们知道它建于2003年之前。这两家公司也获得了无与伦比的优势。我觉得这是一条长久的护城河，你要认真看。我判断，未来十年，这两家公司不仅会“活”下去，而且会活得很好。

与广发证券并称“三宝”的辽宁成大、吉林敖东、中山公众公司是广发证券的第一、第二、第三大股东，分别持股16.4%、17.45%、10.33%。

所以在介绍这三家公司之前，有必要了解一下广发证券。

广发证券一直是国内六大龙头券商，2019年预计净利润72亿，仅次于中信、海通、华泰、国泰君安。招商证券排名第五，净资产行业排名第五。2019年前三季度，公司自营业务收入占比30%，为最大业务。它充满了灵活性，可以充分受益于牛市。关注过广发证券的朋友也知道，公司一直是市场化程度最高的券商之一。深耕广东这样的经济发达地区，毗邻深交所，投行项目充足。它的创新能力也很突出，在科技和金融、大资产管理方面都有布局，但有时候可能会迈一大步，很容易介入。2019年，公司多次收到经营违规罚单。2019年8月2日，证监会责令其半年内不得增加场外衍生品业务和新类型业务规模，并于2020年2月解禁。此外，在2018年底，康美鲍蕾和广发证券是康美的保荐人。因为这个案子的影响，广发的估值水平受到了打压。幸运的是，该公司表示，它在康美没有风险敞口，但作为一家知名券商，它的声誉肯定受到了损害。

目前广发的PB只有1.34倍，远低于行业平均水平1.91，也远低于其他头部券商，算是市场的惩罚。幸运的是，康美事件是一次性事件，负面影响将在未来逐渐消退。对于优秀的公司来说，估值回升赶上同行只是时间问题。这也意味着，目前辽宁成大、吉林敖东、中山公公持有的广发股权价值受到压制，未来将有向上的弹性。

接下来，逐一拆解这三家公司:

3、辽宁成大

辽宁成大市值270亿元，持有广发证券市值197亿元，占其市值的73%。最大股东是辽宁SASAC。

合并报表上，公司长期股权投资金额为242亿元。除了广发证券，另一个大户是中华联合保险公司，按权益法入账91亿元。2016年，辽宁成大斥资82亿元买入中保担保基金持有的中华联合保险30亿股，持股比例为19.59%。这家保险公司既有财产保险，也有人寿保险。从公布的数据来看，过去三年的经营情况如下:

除了2018年因资本市场波动导致净利润短期下滑外，经营还是比较稳健的。保险行业是未来市场中一个巨大且蓬勃发展的行业空，中华联合保险是国有头部保险公司。我对这项投资的价值还是很有信心的。这笔投资在辽宁成大报表中记录的权益从2016年的82亿增加到2019Q2的91亿。这么说吧，符合自身价值，保险公司和券商一样，也会在牛市中提供业绩弹性，让公司自身的利润在短时间内飙升。解决了长期股权投资占总资产64%的问题。先来看看辽宁成大的主营业务。

除金融投资外，公司还涉足医药和医疗(生物制药、医药商业和医疗服务)、贸易和能源开发三大业务板块，业务多元化且复杂。其大部分资产和收入分布在以下四家子公司:

可见，前两家贸易公司没有净资产，不赚钱。利润大部分来自辽宁成大生物有限公司，半年赚了3.29亿，而亏损主要来自新疆宝明矿业。前生物股份公司主要生产人用疫苗。这种生意不是你想做就能做的，你需要执照。当然，这个行业也不能说没有风险。比如出事的长春长生生物，就是前车之鉴。不过我觉得长生不老之后，整个行业被严格控制，风险应该不会变大，反而会变小。最应该关注的是后面的宝明矿业公司，在新疆从事油页岩开采、页岩油生产和销售。积累了52亿的巨额资产和51亿的负债。不知道能挖出多少宝藏，也可能只是一个黑洞。公司2018年年报称，新疆宝明油页岩综合开发利用技改项目(一期)已完成全部工程建设和调试，顺利进入全面试生产阶段。这家公司的信息很少，只能从官网和公开渠道找到一些零散的信息。公司宣称将成为中国最大的页岩油企业，总投资300亿元，最终形成300万吨的页岩油产能。现在因为油价低，肯定是亏的，但这是保证国家能源安全的战略项目，而且以辽宁成大的国企身份，还是靠谱的。

总体来说，辽宁成大除了金融投资之外的其他业务风险不大，其证券、保险资产在牛市中非常灵活。我们先从公司估值来做一个主观评价。

投资价值:b

4、吉林敖东

吉林敖东，这家公司名气很大，以前天天在电视上打广告。名品“安神补脑液”的广告相当洗脑，感觉就是“安神洗脑液”。

自身市值196亿元，持有广发证券市值210.1亿元。仅此一项就超过了公司本身的市值，其他业务就相当于白送了？报表记录长期股权投资162亿元，低于广发证券市值。原因是我们提到了权益法定价。

公司负债端很干净，基本没有计息债务。2018年初发行19亿可转债，拟用于老工厂改扩建和中药饮片智能化工厂建设。但发债后募集资金使用缓慢，还有15亿定期存款，记在“其他流动资产”下。除去可转债，公司负债总额只有13亿多。

资产，有19亿现金，另有8.31亿交易性金融资产(主要是股票、基金等权益工具)。可以看出公司非常喜欢炒股，8.31亿股大部分都是2018Q4-2019Q1之间的低市中的抄底股，战术不错。还有4.38亿“其他权益工具投资”，主要是与广发证券、珠海广发信德奥东医药产业股权投资中心(有限合伙)的创新产业基金。GDB是知名的，资本实力和投资能力还是值得信赖的。所以我们认为是低风险的项目，甚至是未来能贡献大利润的项目，可能会有意想不到的惊喜。

最后说说奥东的主营业务，医药行业。事实上，从报表上有限的应收票据和应收账款、存货和固定资产可以看出，公司在主营业务上并没有什么大的起色。2018年营收33亿，其中12亿来自中药，19.5亿来自化学药，覆盖心脑血管、肿瘤、肝病、大健康等领域。2019Q3营收23.59亿元，我算了一下扣非后净利润(不含投资收益)2.57亿元，相比2018Q3的2.19亿元增长17%。看起来不错。但医药行业最大的风险在于目前的政策和集中收集的推广。根据2019年医保目录，公司前列地尔将被下架，RNA、RNA II、胸腺五肽的产能也将逐步从当地医保中下架，这将对公司产生非常严重的影响。其实普通投资者也可以想到，像奥东这样的小药企，未来的生存会很艰难。或许他们只能依靠安神补脑液这样的OTC产品来续命。中短期不会有转机，不亏就好。好在公司几个中成药的知名度还是不错的，在市场上也积累了一定的口碑。医药行业已经剥离，这部分至少在未来几年可以保持盈亏平衡。

所以公司的资产和负债可以分为三部分:

定期存款15亿+货币基金18亿，对应可转债19亿。

医疗资产47亿，对应其他负债13.9亿。

权益175亿(广发证券市值已达210亿)，对应负债为0。

实现完美覆盖，那么吉林敖东，市值196亿，基本可以算是1倍PB的广发证券。医疗资产白送给你了，而广发原始股现在1.31PB，奥东是一眼就能看出来的低估。缺陷是它是私人大股东，不那么稳定。

投资价值:a

5、中山公用

中山公用，其大股东为国有独资企业中山中汇投资集团。目前市值122亿，持有广发证券7.87亿股，市值124亿。像吉林敖东，持有的证券市值已经超过了自己的市值。公司主营业务为环保水、固废处理、标准公用事业股份。我们从名字就知道，但是不健壮。

资产负债表分析显示，113亿的长期股权投资中，辖区内的天然气、供水公司有十几亿的股份，这部分的价值是有保障的。

除长期股权投资外:

公司其他资产82.64亿，负债62.3亿，折算净资产20.34亿。

6.79亿交易性金融资产全部为理财产品，9.27亿投资性房地产未详细披露。我查了一下资料，大部分是位于农产品交易中心、黄埔商业综合体、泰安市场等闹市区的商业地产，可以持续出租。采用成本法记账，只会低估不会高估。货币资本15.83亿，上述三项无风险资产合计32亿，基本可以抵消负债端的41亿有息负债。

公司经营自来水厂、天然气、固废处理公司等很正常。，并且拥有数十亿的固定资产。有8.07亿无形资产存疑，大部分是“加盟费”，判断是内部研发或外包的专利权。

一般来说，我们扣除投资收益。以这20.34亿的净资产，公司2017年实现营业利润1.55亿，2018年2.64亿，2019年前三季度1.57亿。ROE看起来不高，但也就10%左右。没关系。我们不需要这些公用事业公司赚大钱，只要保证不亏，有安全垫就行。行业的特点决定了中山公众公司是这些公司中最稳定的。毕竟这些供水供气企业在产品定价时已经保证了公司的“合理利润”，既不会大赚，也不会大亏。中山公用是标准券商的影子股，市场认可度极高。

投资价值:s

6、小结

总结一下:五只影子股中，城建发展和城投控股的模式都差不多，都是城投+券商，后三只分别是疫苗+油气+券商+保险、医药+券商、公用事业+券商。在实践中，我们需要在购买前再次跟踪数据，看看是否有我们没有覆盖的风险。

注意，上面我给出的评级是主观的，更多的是从稳健性的角度来评价，因为我们的策略是长期持有等牛市。这里S > A > B，但不代表B的投资价值就一定比S差，比如我觉得辽宁成大的油气资产有风险，但如果未来国际油价开始企稳反弹，这个关节的价值马上可以重估，还持有券商+保险，两者都有很好的灵活性。吉林敖东的劣势是医药行业的不确定性，中山公众公司的劣势是主业没有想象力，两个城投公司的劣势是大国企病了，缺乏主动性，创造的价值不一定都流向小股东。

综合来看，几家公司的投资价值都很好，除了辽宁成大，其他的都是破发，可以把握，前提是你相信未来两年有大牛市。不管怎样，我有。

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