资金成本率(发行债券成本率计算公式)

11月25日，央行宣布决定于2022年12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不包括已经执行5%存款准备金率的金融机构)，共释放长期资金约5000亿元。

这是11月23日全国例会中“适时适度运用RRR降息等货币政策工具，保持流动性合理充裕”表述的落地。

这种RRR削减是基于三个考虑。

央行有关负责人在回答记者提问时谈到了RRR降息的目的。

保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，实施一揽子稳定经济的政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质量的有效提高和经济数量的合理增长。

优化金融机构资本结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资本配置能力，支持受疫情影响严重的行业和中小微企业。

此次RRR降息将使金融机构的资金成本每年减少约56亿元。通过金融机构传导，可以促进实体经济综合融资成本的降低。

广发宏观也认为，此次RRR下调可能基于三方面考虑:

为了稳定经济市场，四季度以来经济负面影响叠加。10月出口回落至2020年年中以来首次同比负增长，11月疫情蔓延。

稳定年末流动性环境的需要，即央行三季度报告中指出的“为做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”；

配合全国商业银行信贷工作座谈会精神和“16条”等金融政策要求，为房地产纾困和市场主体提供进一步的金融支持。

为什么是0.25个百分点？

RRR下调0.25%的幅度并不大，甚至略低于市场平均预期。广发宏观认为主要有三个原因:

虽然狭义流动性有所收敛，但DR007央票仍低于政策利率20-30BP，银行扩张的流动性约束不紧，这是RRR降息不需要太大的核心原因；

中国例会的表述是“适度”，央行也强调“不泛滥，兼顾内外平衡”；

在RRR降息之前，加权法定存款准备金率为8.1%，已经处于低位。央行珍惜货币政策空。

信达证券宏观团队也指出，

中国往往有明确的稳定经济的基调，这意味着政策需要有一定的力度。

国家金融机构是实施新一轮金融支持实体政策的主力军，定向下调存款准备金率难以形成有效支持。

0.25个百分点符合中国中常会提出的“适度”的含义。此次RRR降息背后有几方面的考虑，包括疫情的多次反弹，巩固经济复苏基础的政策努力，以及进一步为宽信贷创造宽松的货币条件。

RRR降息后，央行还会有哪些动作？

RRR降息后，央行还会有哪些动作？信达宏观指出，短期内央行再次下调MLF利率的可能性较小。第一，美联储加息仍在继续，人民币汇率贬值压力仍未消除。第二，必要性不足。稳定汇率还是稳定房地产不再是“选择”。

信达宏观认为，进一步降低购房成本可以通过扩大房贷利率下限、再贷款工具提供优惠利率、降低LPR等方式实现。未来一年和五年的LPR下调空。首先，银行面临的流动性和利率约束将进一步缓解。其次，从政策导向来看，长期和短期LPR都将下调空。

广发宏观也指出，11月22日全国两会也指出“引导银行对普惠小微存量贷款适度让利”。股票贷款定价为LPR+利差，将在每年年初重新定价。通常情况下，利差保持不变，股票贷款利率主要随着LPR的变化而变化。

全国两会要求“引导银行对普惠的小微存量贷款适度让利”。有具体的主体，可以考虑定向调整普惠的小微存量贷款利差，也可以选择降低LPR。具体哪一个目前未知，但后续想象空已经开启。

据招商宏观，由于今年以来实体经济融资成本明显下降，商业银行资产端收入明显下降，其净息差降至2010年以来的最低值。在这种情况下，引导实体经济综合融资成本下行的前提条件之一，就变成了央行需要为商业银行降低成本。

此次RRR降息的实施意味着，央行已开始借助结构性工具，帮助商业银行降低债务成本。预计LPR利率将在近期下调，最早可能在12月份。

本文来自金融界。