可转债(如何挑选优质的可转债)

随着股市的大幅震荡，具有防御属性的可转债市场近期备受关注。许多公共和私人资金涌入可转债市场，成交量大大增加。

截至2022年5月11日，可转债数量已由2017年初的15只增至434只；存续规模从328亿元增加到7533亿元。随着私募的预测，我们很快就会看到万亿股票的可转债市场。

值得注意的是，可转债市场整体表现跑赢主要股指。截至5月12日，中证转债指数今年以来仅下跌8.91%，远低于沪深300、上证综指等主要股指；同时，新转债盈利，年内新债上市首日平均涨幅28.17%。

随着资金的入市，上周可转债市场日均成交额达到1565亿元，较之前700-800亿元的成交额翻了一番，交易相当活跃。

值得警惕的是，可转债的转股溢价率近期也在上涨，创下2018年以来的新高。但也有私募表示，这是因为今年以来可转债均价持续下跌，目前已经到了近一年来的最低点，意味着股市全面下跌，迎来了布局可转债的良机。

可转债市场正在蓬勃发展，资金正在涌入市场。

2017年以来，由于定增的限制，可转债融资逐渐受到监管层的鼓励和企业的青睐，迎来了一轮蓬勃发展的机遇。

截至2022年5月11日，可转债数量已由2017年初的15只增至434只；存续规模从2017年初的328亿元增长到7533亿元；发行规模连续三年超过2700亿元。2022年已发行883亿元，待发行潜力2118亿元。

值得注意的是，可转债覆盖的行业越来越多，目前已覆盖28个申万级行业。除了医药、电子、化工、机械设备、汽车等行业，新能源、科技、高端制造(含军工)板块的选择空也较前两年有所加强。

纽大投资告诉券商中国，我们可能很快就会看到存量数万亿的可转债市场。由于可转债是具有债底保护的“股票投资”，债券的性质使其“保底”，股票的特性使其“上不封顶”。今年受疫情、俄乌战争、美国加息影响，股市行情复杂，可转债成为不错的投资选择。

在纽大投资看来，在熊市中，可转债的债务性质提供了强有力的支撑，表现出色。比如2018年和今年，中证转债指数在两次大跌中综合跑赢其他股票宽基指数。2018年，在主要股票的宽基指数下跌25%-35%的情况下，中证转债指数全年仅微跌1.16%。

今年以来，可转债也有不错的表现。截至5月12日，中证转债指数年内累计跌幅仅为8.91%，远低于沪深300、上证综指等主要股指。

牛市中，可转债的股票属性发力，上涨的业绩不输股票。比如2019年中证转债指数涨幅与主要股票的宽基指数相当，涨幅为25.15%。2017年至2022年5月11日，中证转债指数上涨40.33%，远超沪深300(20.13%)和中证500 (-8.39%)。

正是可转债突出的抗跌属性，导致大量资金涌入市场。

2022年一季度公募基金季报显示，公募基金3月31日持有的可转债市值较上季末仅下降2%，而同期中证转债指数下降8.36%，这表明在一季度市场下跌时，公募基金逆势加大了可转债的配置。

纽大投资指出，最近三周，全市场可转债日均成交量分别为1258、1248、1565亿元，较之前700-800亿元的日均成交量大幅增长50%以上。底部成交量明显，也说明有资金在跑步进场。

三个利多信号一起出现，私募:迎来配置良机。

值得注意的是，虽然可转债抗跌属性突出，但近期可转债转股溢价率不断攀升，4月最后一天代表全市场估值水平的平均转股溢价率为2018年以来最高，超过60%。

思锐投资表示，将折算溢价率作为估值指标，与通常的估值理念相悖。一般来说，转债价格越低，转债溢价率越高，转债溢价率越低。

“当可转债溢价率在短时间内快速上升并达到极值时，往往意味着可转债开始进入底部状态。这个时候股市已经跌得够惨了，投资者的情绪也到了最糟糕的时候，后续的上涨就是‘没有极端来临’。”思锐投资表示。

纽大投资也表示，今年以来，可转债平均价格持续下跌，目前已达到近一年来的最低点。部分可转债估值偏低。

截至5月11日，目前市场上有402只可转债，价格低于剩余本息的有177只，约占全部可转债的44%。他们的等权均价是110.2元，等权平均剩余本息是115.3元。目前可转债的平均价值已经到了历史低位，可转债的价格已经很便宜了。

纽大投资指出，现在是配置左侧可转债的好时机:

第一，可转债的供需两旺。供给持续增加，可选择标的范围持续扩大，存量规模持续扩大，市场交易活跃，交易和套利机会增加，战略能力增强。

在宏观政策有望继续“宽松货币、宽财政”的背景下，同时面临俄乌局势变化、疫情、滞胀等诸多不确定因素，可转债配置可攻可守，进退有据。

第二，价格优势。市场下跌后，约177只可转债(占比44%)价格低于到期本息，是历史性的配置机会。

此外，可转债的下一个修改年可能到来。

纽大投资表示，修订条款是可转债的三大核心条款之一。当股价低于转股价格到一定程度时，为了促进转股，上市公司降低转股价格，释放更多股权以提升转股价值，增加强制赎回的概率。受近期股票下跌影响，目前转股溢价率处于历史最高区间，上市公司推进转股压力较大。今年将是修改转股价格的大年。

截至2022年5月11日，今年以来，共有17家上市公司董事会建议修改股价，其中8家是在最近20个交易日提出的。股价向下修正是我国可转债的制度优势，是可转债估值的有力支撑，是可转债拥有而股票没有的独特收益来源。

思锐投资也指出，可转债特有的“向下修正条款”也会在熊市震荡筑底时期发挥作用，成为抵御进一步下跌的“挡箭牌”。

编辑:王璐璐