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本文来自微信微信官方账号:柯南投资笔记(ID: GH _ 4952c0da8ed0)，柯南撰写，原题:2022年哔哩哔哩Q1财报分析:哔哩哔哩何时选择进入盈利周期？》，第一张图来自:视觉中国

本次财报分析将从2022年第一季度哔哩哔哩的主要财务数据入手，然后主要分析哔哩哔哩将选择何时进入盈利周期。以及哔哩哔哩战略的一些重要部分，这些部分已经改变，哪些没有改变。

一、哔哩哔哩Q1 2022年主要财务数据分析

2022年第一季度，哔哩哔哩月活增长31%至2.94亿，移动端增长33%至2.76亿，日活增长32%至7940万。用户使用时长95分钟(不含手游、哔哩哔哩漫画、猫耳朵)，创历史新高，较上月增长13分钟。哔哩哔哩的核心战略是规模增长，保持了良好的增长速度。其中，月活增长是市场和销售成本减少5.08亿元时实现的增长。

从2018年的1Q到2022年的1Q，哔哩哔哩的正式会员数和月活动数，以及正式会员在月活动中的占比，在哔哩哔哩已经连续17个季度保持高速增长。

收入增长30%至50.5亿，其中广告业务增长46%至10.4亿。疫情影响了企业广告的热度，广告收入有所放缓。由于哔哩哔哩的总部位于上海和哔哩哔哩，网上二手商城也受到了影响，影响了其收入。

20181 q-20221 q，哔哩哔哩的收入情况，因为疫情，2022年的广告和电商收入受到影响，影响了总收入。

从2018年第一季度到2022年第一季度，哔哩哔哩的广告业务收入受到疫情的影响。尽管月活和日活高增长，但广告收入受到一定影响。

游戏收入13.58亿，增长16%。第二季度游戏版号开放后，哔哩哔哩游戏的发行和游戏公司在哔哩哔哩的广告投放会有所改善。

增值服务同比增长37%至20.5亿，主要为直播服务、主要会员及其他付费服务。直播业务月均付费用户同比增长60+%。现在高增长的视频或者直播公司不多，尤其是游戏直播业务。如果哔哩哔哩的增值业务保持良好的速度，游戏直播行业的局面将被进一步改写。

从2018年的1Q到2022年的1Q，哔哩哔哩增值服务的收入，包括直播和会员付费等。直播一直是哔哩哔哩的重要战略方向，尤其是游戏直播。

电子商务及其他收入6.03亿，增长16%。

2018年1Q至2022年1Q哔哩哔哩电商及其他业务收入。之前也有介绍，哔哩哔哩总部在上海，哔哩哔哩的电商业务，网络上的二级商城受到一些影响，影响了收入。

毛利8.07亿，同比下降14%。调整后净亏损16.55亿，去年同期亏损8.91亿。

付费用户增长33%至2720万，付费率增长至9.3%。

活跃UP人数385万，同比增长75%，环比增长28.3%，占MAU 1.3%，同比增长0.3%。投稿量1255万，同比增长63%，环比增长15.1%。视频播放量同比增长84%，环比增长36.4%。互动次数(评论、收藏、弹幕、分享、币、赞等。)达到123亿，同比增长87%，环比增长21.3%。

目前竖屏的故事模式已经占到总VV的20%。五个哔哩哔哩视频中有一个有垂直屏幕。这五组数据的良好增长表明，哔哩哔哩社区的高质量增长不仅体现在月活和日活的增长上，更体现在每个用户行为活跃度的提升上。用户和UPs之间的连接类型和数量越多，社区的壁垒就越强。哔哩哔哩第二季度的收入预计为48.5亿至49.5亿英镑。由于哔哩哔哩总部位于上海，且上海疫情将影响部分电商出货，哔哩哔哩第二季度营收将继续受到影响。

二、视频行业现状:行业进入盈利周期。

在介绍哔哩哔哩的财报之前，我想花点时间分析一下2022年的视频行业会是什么样子。今年，视频行业走到了一个转折点，几大转折点如下:

视频依然是社会的趋势和潮流；

行业内的公司开始收支平衡。爱奇艺于2022年在Q1实现盈利。如果今年进展顺利，Aauto Quicker将在一个季度内实现收支平衡，哔哩哔哩将在2024年实现收支平衡。

所有行业都在精简成本。这不仅仅是视频，互联网行业也有类似的情况；

行业达到盈亏平衡后，寻找新的增长点有两个问题。我主要想分析一下他们。一个是，视频社区型企业什么时候会选择进入盈利周期？另一个问题是哔哩哔哩进入盈利周期的速度比其他视频社区快还是慢。

3.视频社区企业选择进入盈利周期的条件是什么？以经营餐厅为例。

下面是我想谈的几个问题。一个是企业一般选择进入盈利周期的条件是什么？在视频行业，很多公司会选择在用户月活、日活、使用时长增长放缓的情况下进入盈利周期。

其实这也不难理解。用户增长可以达到一个较大的规模，特别是当增长仍然很快的时候，企业会继续扩大用户增长。直到这个企业增速放缓，企业才会减少营销、内容、社区投入，选择进入盈利周期。

如果社区管理比较抽象，我就以一家餐厅为例:如果你经营一家有50个座位的餐厅，你卖的是一种超级好吃的面条。每天你的生意都是爆满的，晚上经常在用餐的地方等300个人。每天，你们餐厅的利润都很好。这个时候什么最有利于这家餐厅的长期利润空间？

你可能扩大了餐厅的规模，增加了20个座位，增加了厨房的面积和人员，但是当你买下附近摊位的摊位，增加了厨房和人员，你的餐厅可能会进入暂时的亏损，但是你看到亏损的时候并不担心，因为当这些座位建成的时候，你的总收入会增加。

当你把20个座位加到70个座位的时候，你发现每天还是有280个人在等，很多人还是吃不上饭。这时，你继续增加20个席位，直到你增加到150个席位，奇偶数降到100。你觉得可能也差不多。在你停止扩张餐馆后不久，餐馆开始盈利。

视频社区管理的模式类似于餐厅。如果一个视频社区能够继续以相对较快的速度增加规模，那么它会选择继续在内容和营销方面进行投资，以维持这种规模，直到这种增长开始放缓。

以餐厅为例，能不能只增加座位数，不增加厨房面积？虽然座位增加了，但是如果之前厨房满了，你把他们累坏了，他们也只能提供和之前一样多的面条。这时候你就需要增加厨房面积，甚至引入更多的菜品，比如上海小汤包。那么在加座位的时候，能不能让新加的20个座位的环境比原来的差？可以，短期可以，但长期还是要装修的。在不增加厨房面积，不增加环境差的情况下，大家还是会来吃饭，但是大家会觉得这个餐厅有点不厚道，想赚钱。

和这个视频社区遇到的问题类似，用户增加了，成本就上去了，因为随着内容(厨房面积)的增加，而视频社区，尤其是像哔哩哔哩这种总把观众称为“观众大师”的社区，根本就不只是增加厨房面积，还要增加法式甜品区。

餐厅和视频社区模式最大的区别在于，餐厅到座位就可以收钱，而视频社区一般等新用户相对稳定。比如一年后成为稳定的留存用户，收入开始逐渐增加。与餐厅相比，财务核算有滞后性，类似于递延收益。

所以当哔哩哔哩继续扩大用户规模的时候，他不太可能很快亏损。这也是这个季度发生的事情。此外，疫情的爆发将减少一些广告和电子商务收入。

哔哩哔哩进入盈利周期会比其他视频社区企业快还是比视频社区企业慢？

作为一篇财务分析文章，让别人看完的关键是不要太长。以上面的餐厅为例，我觉得有点长，这里直接下结论:我觉得哔哩哔哩进入盈利周期的速度会比Aauto Quicker和爱奇艺慢一些。主要有两个原因。一种是哔哩哔哩的商业模式，一般用户进入后会开始增加收入，哔哩哔哩的用户更年轻。这两个原因交织在一起，使哔哩哔哩的盈利点落后。

哔哩哔哩的许多用户都非常年轻。年轻意味着哔哩哔哩总会有很多新用户。他们刚刚长大，开始使用哔哩哔哩。例如，中学生使用哔哩哔哩观看知识视频或动漫。

这是哔哩哔哩相比其他视频社区产品的一大优势，因为每年都会有这样的用户进来，这样的用户基本进入几年后，毕业后需求发生变化，付费能力变强，会成为更好的付费用户。这就是为什么今年整个视频社区的流量增加后，哔哩哔哩仍能实现30%以上的月增长和日增长。

此外，在达到4亿个月的寿命后，哔哩哔哩可以继续增长，这并不奇怪。整体年轻的用户群也让哔哩哔哩选择了较晚的盈亏平衡点。但是，你看看爱奇艺，爱奇艺几乎已经成长得非常缓慢了。在这种情况下，爱奇艺将在Q1 2022年进入盈亏平衡点，Aauto Quicker将在2022年第四季度进入盈亏平衡点。

4.哔哩哔哩的10份季度财务报告没有变化。

我觉得如果一个公司的核心战略每个季度，每年都在变化，有一定概率会有问题。可能从一开始，我们就没有充分考虑到未来的变化。事实上，哔哩哔哩多年来的战略已经有过很大的调整，也就是三次。2013-2016年成为第一二次元社区，2017-2020年破圈，2021-2024年扩大用户规模。现在是第三阶段。我认为，自2020年初以来，哔哩哔哩有几项战略在10个季度内没有改变。

1.哔哩哔哩继续坚持2023年月活4亿的目标(2023年后，哔哩哔哩因为大量年轻新用户的加入，月活将有非常大的概率持续增长)；

2.坚持扩大适用于用户的产品范围，从电视屏幕到竖屏，让更多人用上哔哩哔哩。哔哩哔哩真正的护城河是有用的产品+规模。以餐厅为例，这就是不断扩大厨房面积和厨房能做出的菜品种类；

3.一部分用户是哔哩哔哩扎实的基础客户，也就是年轻用户，在哔哩哔哩几乎什么都做，把哔哩哔哩当成知乎、社区等等；

4.扩大哔哩哔哩证券的交易范围。哔哩哔哩去年在香港上市后，今年10月将改为纳斯达克和香港，有机会进入港股通。之后，哔哩哔哩的流动性可能会大大改善。

5.游戏业务的积极布局；

6.扩大付费用户；

7.直播业务拓展，尤其是游戏直播业务；

8.中长的UGC和PUGC视频哔哩哔哩是所有视频社区中最强的，尤其是结合搜索而不是信息流之后；

从2018年的1Q到2022年的1Q，哔哩哔哩各项业务的收入比

2022年10月后哔哩哔哩有条件进入港股通。

如上分析，用户数越高，月活跃对应的收入规模越高。相对于其他视频社区，哔哩哔哩的用户更年轻，逐渐上移，所以他的增长空更大，进入盈利阶段会后移。其他B策略变化不大。

今年可能会出现非企业管理层面，属于资本层面。它可能会对哔哩哔哩之后的股价产生很大影响，即哔哩哔哩将于10月在香港和纳斯达克市场上市。这种变化实际上允许哔哩哔哩在那之后进入港股通。并非所有类型的中国股票都可以在香港上市，但哔哩哔哩有可能在此次上市后转而在香港上市。考虑到哔哩哔哩在港股互联网的公司质量，进入港股通的概率还是很大的。进入港股通后，a股资金可能会对股价产生正面影响。

5.在这10个季度中，哔哩哔哩的财务报告出现了一些变化。

1.为了满足更多的视频需求，哔哩哔哩开始尝试建立一种随机信息流模式。演出会站里也介绍过，哔哩哔哩竖起的故事模式的广告效率比原来的场景模式更高。现在哔哩哔哩的数据显示，信息流广告非常好。

2.开始成本控制，逐步进入盈利阶段。

3.游戏版本号重新发布后，广告在哔哩哔哩占了非常重的比重，主要是用户年龄重合度高，哔哩哔哩的游戏可能会有比较大的增长。

让哔哩哔哩站起来的意义:你在一个社区做得越多，这个社区就越强大。

1.哔哩哔哩过去的一大优势是PUGV视频，这是许多人最喜欢看的中长专业制作视频。这部分增长和过去差不多，Stroy模式是新增的，弥补了用户更碎片化的观看需求。PUGV的视频制作难度高于竖屏直排。瑞站自己用的一个例子是，《活着》的作者余写微博的难度比微博播报员写小说的难度小得多。有向下的兼容性。

2.使使用不中断。哔哩哔哩一开始只是一个视频社区，有直播，有漫画，有游戏，故事模式(会更快的从Tik Tok和Aauto那里抢一部分需求)让用户不用换app成为可能，都在哔哩哔哩上做了。

最后，作为哔哩哔哩的重度用户，我觉得哔哩哔哩护城河最重要的是做到更大的规模，建立多用户与UP主、用户之间的连接类型和数量。这越接近，哔哩哔哩的优势就越大。损失是一个相对较小的因素。总用户规模上来，用户到了一定年龄就会成长。随着控费的加强，收入大概率会上来。

从最开始的是二次元视频和鬼片视频，逐渐开始看一些电影解说、体育视频和PUGV二次元视频(比如盘点史上十大侦探漫画等。).那么，2019年应该是使用哔哩哔哩视频的高峰。那一年看了17000-18000个视频，基本上什么都看。

这类似于腾讯的微信和游戏业务的关系。腾讯游戏业务之所以强，是因为有微信强大的流量和社交关系支撑。没有微信，腾讯的游戏战斗力能有多大，像现在这样？虽然微信已经很久没有给腾讯带来利润了，而且游戏业务支撑了腾讯非常大一部分利润。哔哩哔哩的情况与此类似。正是因为有了强大社区的存在，哔哩哔哩的游戏业务、直播业务、支付业务才有了更稳固的基础。

本文来自微信微信官方账号:柯南投资笔记(ID: GH _ 4952c0da8ed0)，柯南撰写。

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