投资分析报告(企业投资计划书)

本文是创投观察系列的第183篇。

分享者:燧石族创作(微信公众号:firestone-link)

编辑:36Kr石亚琼

一、投资概述

1.随着资管新规的出台，私募基金深受其影响，行业分化将加剧。

私募基金方面，私募基金常见的融资方式受产品分级限制等影响。基金规模高增长势头开始收敛，自营规模有望收缩；私募股权投资方面，已禁止通过委托贷款、信托贷款等方式投资出借资产或直接或间接从事出借业务；私募业务模式方面，常见的“银行理财+私募FOF/银行理财+私募基金”、“保险资管+私募基金”、“非金融机构资产管理产品+私募基金”等模式受到影响；行业生态方面，私募行业分化将加剧，私募基金可能加速申请公募牌照。

2.医疗健康行业投资热度持续上升，资金投入头部效应越来越明显，较早的创新投入更加谨慎。

从融资案例数量和规模来看，融资总额和单笔融资规模均创近三年新高。2018年，中国医疗健康行业VC/PE融资案例数量和规模合计分别为639起和704.5亿元。与2017年相比，融资案例数量同比增长13.1%，融资规模同比增长101.7%，大幅跃升。2018年单笔融资规模达到2.5亿元，约为2017年的两倍，创近三年新高。总体来看，医疗健康行业投资热情持续高涨。

注:融资规模统计不包括金额未明确披露的情况。

来源:燧石族创作投融资数据库

从高价值融资项目的数量和规模来看，资本头部集聚效应越来越明显。2018年，医疗健康行业单笔1亿元以上融资案例166起，较2017年上升61.2%，占全年融资项目的26%。总融资规模达到661.5亿元，较2017年上涨114%，占全年融资规模的94%。总体来说，亿元以上融资案例占26%，贡献了全年94%的融资规模。可见资本投入的头部效应显著，资本向优质项目聚集的趋势会越来越明显。

注:融资规模统计不包括金额未明确披露的情况。

来源:燧石族创作投融资数据库

从融资阶段来看，投资往往集中在后期。2018年B轮及以上融资项目255个，占全年融资项目的39.9%，比2017年上升10%，比2016年上升15.9%。相比前两年，投资趋势更集中在后期。早期融资项目数量明显较少，表明资本对医疗健康行业早期创新投资较为谨慎。

注:融资规模统计不包括金额未明确披露的情况。

来源:燧石族创作投融资数据库

第二，域名投资。

1.政策全面推进，技术和模式创新双向驱动成为投资主基调。

近年来，医药、医疗、医保改革是三位一体的，从研发端、生产端、流通端、应用端全面推进改革。2018年，我国医疗健康产业投资仍主要集中在药品、医疗器械、体外诊断、医疗服务(非公立医疗服务)等领域。，分别完成110例、96例、90例和72例。创新药投资进入快车道，A轮、B轮融资布局加速；医疗器械和战略融资项目后期增长迅速；在体外诊断、人工智能、医疗服务(非公立医疗服务)方面的投资布局加快；而移动互联网医疗进入资本“收获期”；医药流通和医药外包逐渐受到资本青睐。总的来说，模式和技术创新的双向驱动是2018年各细分领域投资的总体基调。一维模式创新的红利已经开始下降，盲目用资金换取市场规模增长的“趋势”已经退去。未来资本会更喜欢新技术承载匹配的商业模式。

注：融资规模统计不包含未明确披露金额的案例。注:融资规模统计不包括金额未明确披露的情况。

来源:燧石族创作投融资数据库

2.政策加码，创新药资本集聚优势明显。抗体依然是投资的宠儿，细胞和基因治疗的投资开始进入高烧期。

继发布“两办36条”鼓励药物创新、深化药品审评审批制度后，2018年，国家医药品监督管理局发布《药物境外临床试验数据受理技术指导原则》，明确了药物境外临床试验数据的技术要求和受理程度，加快了创新药物研发进程。

受行业利好政策影响，2018年吸引创新药资本能力显著提升。全年共完成融资案例110起，占全年融资案例总数的17%；已披露的融资规模约为235.4亿元，占全年融资规模的33.4%。

从增长来看，融资金额和规模均有较大提升，同比分别增长27.9%和132.4%。创新药资本集聚优势明显，过亿融资案例52起，占医疗健康行业过亿融资案例总数的31.3%，融资规模229.3亿元，占医疗健康行业过亿融资案例总数的34.7%。融资金额前15名的案例中，50%为创新药R&D企业，如腾升药业、济世药业、天京生物、傅宏翰林等。

注:融资规模统计不包括金额未明确披露的情况。

来源:燧石族创作投融资数据库

抗体依然是投资的“宠儿”，资金投入的研发成果初显。58.2%的创新药物投资案例集中在生物制药领域，其中抗体药物的资本关注度最高。全年共发生36起融资案例，总融资规模约128.2亿元，分别占创新药投资案例的32.7%和54.5%。在多年的资本支持下，抗体药物的研发成果在2018年已经显现。君实生物的曲普利单克隆抗体注射液和信达生物的欣迪力单克隆抗体注射液获批上市。

而对细胞和基因治疗的投资开始进入高烧期。2018年，细胞/基因治疗领域共融资20例，是2017年融资例数的4倍；已披露的总融资规模约为26.25亿元，约为2017年总融资规模的19倍。

注:融资规模统计不包括金额未明确披露的情况。

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三。区域投资

1.空之间融资集聚的格局没有改变，仍然以创新要素齐全的地区为主。成都、武汉等中西部重点城市的融资热情开始高涨。

北京、上海、广东仍是医疗健康行业的主要投资阵地。2018年融资案例数分别为164起、130起和94起，已披露融资规模合计分别为145.9亿元、263.1亿元和70.5亿元。浙江和江苏继续保持投资活跃，完成融资76起，已披露融资规模分别合计69.3亿元和78.3亿元。四川、湖北等省份开始发力，完成融资的案例分别为23起和17起，较2017年分别上升35.3%和41.7%。

总体来看空的VC/PE融资集群格局没有明显变化，仍然集中在创新要素资源集中、创新创业环境良好的地区。但随着中西部地区对重点地区医疗健康产业的日益重视，成都、武汉等重点城市的融资热情不断高涨。

注:融资规模统计不包括金额未明确披露的情况。

来源:燧石族创作投融资数据库

2.重点城市板块融资存在差异。

长三角创新药都吸引力不断加强。上海正加速成为全球医药产业的创新高地。2018年11月，出台“鼓励医疗器械创新32条”，打造生物医药创新研发高地。2018年，上海医药行业完成融资35笔，同比增长84.2%，已披露融资规模119亿元，是2017年的3.5倍；以江苏省苏州生物湾、南京生物医药谷等园区为核心，在创新药物研发方面独树一帜。2018年，全省完成药品领域融资21起，占全省融资总额的29%，已披露融资规模61.3亿元，占全省融资总额规模的80%；浙江的生物医药创新主要以杭州为中心。2018年，全省完成医药领域融资15笔，已披露融资规模10.4亿元。

表5 2018年重点领域重点板块融资案例数量

表6 2018年重点行业重点领域融资规模(亿元)

注:融资规模统计不包括金额未明确披露的情况。

来源:燧石族创作投融资数据库

北京医疗健康产业在医疗器械、体外诊断、医疗服务、智慧医疗等行业融资优势明显。2018年，北京发布《北京市加快医药卫生协同创新行动计划(2018-2020年)》，围绕原始创新和成果转化、医疗资源外溢、提升企业竞争力、优化营商环境四个方面进行部署。从融资情况看，2018年，北京体外诊断、医疗服务、医疗人工智能融资案例数量大幅增长，分别完成融资案例24起、26起、21起，同比增长26%、86%、40%。

广东省在医疗器械、体外诊断、医药流通等行业融资优势突出。2018年，《广东省医疗器械注册人制度试点工作方案》获批，广州、珠海、深圳三个试点地区作为医疗器械MAH试点。从融资情况来看，2018年，广东省体外诊断和医药流通融资案例数量和融资规模全国领先，体外诊断融资20起，仅次于北京，医药流通融资7起，融资规模25.5亿元，均居全国前列。

第四，退出章节

1.IPO上市公司数量大幅下降，融资规模大幅增长。

2018年，全国医疗健康行业IPO上市公司26家，同比下降45.8%；筹资规模达到476.9亿元，同比增长82.8%，筹资规模创5年来新高。受a股IPO审核严格、上市规则修改等因素影响，a股IPO上市企业数量明显减少。2018年在上交所和深交所上市的医药健康企业仅8家，其中主板3家，中小板3家，创业板2家。2014年至2017年，全行业IPO申请平均出席率为86.34%，2018年为64.53%。上座率创五年来新低。

注:融资规模统计不包括金额未明确披露的情况。

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2.HKEx上市公司数量大幅增加，科技创新板提供了新的退出渠道。

2018年4月，HKEx宣布对不同股权结构的公司、没有收入的生物技术公司和以HKEx为第二上市地的公司等三类公司实施新的上市政策。在HKEx上市的医疗卫生企业数量大幅增加。2018年有16家企业在HKEx上市，是2017年的2.6倍，创近5年新高，占当年医疗健康行业上市企业数量的60%。2018年11月，官方宣布将在上海证券交易所设立科技创新板，试点注册制度将为风险投资提供新的退出渠道。

图17近五年中国医疗卫生行业IPO企业上市交易所分布

注:融资规模统计不包括金额未明确披露的情况。

来源:燧石族创作投融资数据库