天风证券 崔琰(张岩天风证券)

11月20日，天风证券发布研报看好新和成，次日上市公司强势涨停。天风证券向投资者推荐时，甚至喊出剑指千亿市值。联想到最近安信证券对茅台的疯狂吹捧，似乎券商吹票时代又来了。

今年a股市场行业普遍强势，小盘股表现惨淡。对于“19年行情”，券商也开始着力鼓吹细分领域的龙头。11月20日，天风证券发布研报看好新和成。

11月21日，新和成强势涨停。当天TF证券向投资者推荐时，更是指出“新和成第二次腾飞，剑指千亿市值”。截至11月21日收盘，新和成市值不足400亿元，天风证券过于乐观。

券商的吹票时代

说到券商吹票，就不得不提到安信证券，最近成了热门朋友圈。其首席食品饮料分析师苏成11月16日发布研报称，在目前明确的产能规划下，贵州茅台预估市值有望达到1.85万亿元。继续维持买入-A的投资评级，暂时上调目标价至900元。

贵州茅台是今年强势的白马龙头，股价不断创出新高，但900元目标价的预测太疯狂了。或许，这是安信证券出位的一种手段。11月20日，安信证券收到上交所通报批评。通报称，安信证券相关预测、估计的客观依据不足，风险揭示不充分。

按照这个标准，TF证券对新和成千亿市场的预测似乎有些离谱。新一轮上涨主要是因为供给的变化。2017年10月31日，巴斯夫雪铁龙工厂发生火灾。受此事故影响，巴斯夫公布了一系列不可抗力声明，涉及柠檬醛及其下游中间体维生素A和维生素E(以下简称VA和VE)。

据悉，VA和VE是13个维生素品种中技术难度最高的两个，其行业结构呈现寡头垄断。全球只有6家VA厂商:帝斯曼(9000吨)、巴斯夫(6500吨)、新和成(6000吨)、安迪苏(4500d吨)、金达威(2500吨)、浙药(2500吨)；VE主要集中在帝斯曼(2.5万吨)、巴斯夫(2万吨)、新和成(1.5万吨)、浙药(2万吨)、能特(1万吨)。

行业内维生素的下游应用主要是饲料，约占50%。饲料成本方面，维生素只占2-3%，涨价不影响其销售和下游需求。天风证券认为:“目前国内VA价格为545元/公斤。但巴斯夫事故已导致欧洲价格上涨至130-175欧元/公斤。国内VA未来有望加速。”此外，“VE价格已经从底部的39元/公斤涨到62元/公斤，预计未来还会继续上涨。”

其实化工行业理解起来比较复杂，普通投资者很难观察到供求关系的变化。欧洲市场价格能否有效传导到中国，国内其他生产商能否迅速扩大生产弥补供应不足，这些影响股价的关键因素都太专业了。TF证券一味鼓吹，可能会误导投资者做出错误判断。

微博中有投资人表示，维生素行业和风电、太阳能一样，只有干掉竞争对手才能盈利。“至于谁来1000亿，谁落在路上，你现在看不出来。这个时候，不要谈估值，谈速度。”

吹完雅化集团，股价调头大跌

今年8月底9月初，锂电池概念股走势波澜壮阔，天风证券也在热捧亚华集团。然而，自研究报告发布以来，亚华集团的股价一直在下跌。

9月13日，天风证券孙亮团队发布公司深度研究《亚华集团:做资源锂巨头》。天风证券在研报中称，上市公司于2016年与银河资源、三菱商事达成长期战略合作共识，根据该共识，公司17年从银河资源承销8万吨精锂矿。以及与川能投合作后国家问题的彻底解决，李家沟锂矿的开发有望加速。

因此，天风证券认为亚华集团正在从纯锂加工向资源加工推进，并据此给予亚华集团目标价25元。事实上，在天风证券研报发布前一个月，亚华集团已经经历了快速上涨，股价从8月中旬的14元左右涨到21.89元。

9月14日，也就是TF证券研报发布的第二天，亚华集团高开低走，当天下跌4.52%。此后，其股价一路下跌。截至11月22日收盘，亚华集团报收于15.70元，较9月13日收盘下跌28.27%。

值得一提的是，最近亚华集团股价有所好转，TF证券又开始鼓吹了。其11月21日发布的研究报告显示，卖方继续看好上市公司，维持目标价25元。以15.70元计算，亚华集团需要上涨59.24%才能达到目标价。

看好福田汽车，惨遭打脸

无独有偶，TF证券崔岩团队对福田汽车的乐观研报也遭到了打脸。没错，就是前段时间和沃赛科技的孙凯公开恋情，在金融圈闹得沸沸扬扬的美妆分析师崔妍。

言归正传，2017年4月16日，天风证券在福田汽车年报中称，福田汽车2016年扣非净利润为-3.8亿元，亏损同比下降43.9%。未来，公司乘用车品牌“宝沃”的强势落地，有望提供巨大的增量弹性。因此，天风证券维持“买入”评级，给予目标价5.68元。

然而，研究报告发布后，福田汽车股价暴跌。从4月14日收盘价3.33元到6月1日收盘价2.74元，跌幅17.71%。截至11月22日收盘，福田汽车报2.92元，较研报发布前下跌12.31%。天风证券目标价5.68元，福田汽车需要上涨95.20%才能达到目标价。

新河在维生素生产方面领先，亚华集团在锂产品加工方面有优势，福田汽车是卡车领域的龙头。从这三只股票来看，TF证券似乎看中了细分领域的龙头。虽然今年是1990年的行情，但并不是所有的细分行业龙头都能受到投资者的青睐。目标价过高，追求过高，最后伤害的是投资人。