来源|连云媒体(ID:tucmedia)，作者|郁芳

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10月26日，顺丰宣布收购敦豪供应链(香港)有限公司和敦豪物流(北京)有限公司100%股权，将整合敦豪在中国大陆、香港和澳门的供应链业务。本次交易总对价为人民币55亿元。按照顺丰集团官方微信的说法，这次合作是“历史性的”。

一位业内人士指出，此次合作的意义堪比联想收购IBM的个人PC业务，其影响不仅限于物流行业，而是重大而深远。

这一举措也意味着，DHL继出售中国本地快递业务后，再次出售中国市场的供应链业务。

同时，此举也说明了顺丰集团向综合物流提供商发展的决心，以及在当前宏观经济形势面临拐点的当下，行业并购整合趋势的加剧。

根据【中国交通运输联合会研究院】的研究，DHL供应链稳坐全球合同物流的头把交椅，占全球市场份额的6.2%。根据评估机构公布的信息数据，2017年DHL品牌价值高达158亿美元。

1、强强联合，双品牌运作供应链管理

根据交易方案，顺丰的全资子公司顺丰香港以55亿元人民币现金的对价购买DPDHL旗下的DHL供应链(香港)有限公司和DHL物流(北京)有限公司(简称DHL北京)100%股权，顺丰香港成为这两家公司的唯一股东。交易完成后，顺丰将获得DPDHL在中国大陆、香港和澳门的供应链业务、管理团队和运输仓储技术。

这笔交易还包括顺丰香港和DHL之间的供应链战略合作协议。顺丰和DHL将在中国大陆、香港和澳门的供应链上合作，为现有客户和新客户提供更好的供应链解决方案。

综合考虑市场战略地位、未来增长潜力、与顺丰的业务协同以及DHL的品牌价值，本次交易标的采用现金流贴现法估值为人民币55亿元，顺丰将以自有及自筹资金支付。同时，为交易设置对价调整机制。若交易标的2018年税前利润目标低于2.99亿人民币且超过10%，DHL将进行相应的现金补偿。

根据双方签署的战略合作协议，本次交易完成后，整合标的仍将保持现有运营团队和业务的完整性。

1986年，DHL在中国成立合资公司DHL，成为第一家在中国服务的国际快递公司，双方各持50%股份。经过30多年的发展，中国市场收入超过10亿欧元，占大陆国际快递业务的40%。它已稳坐中国国际快递第一把交椅，并成为DHL国际快递覆盖的220个国家中的佼佼者。(连云媒体:tucmedia)

与当年中外运的合作不同，这次顺丰与DHL达成供应链管理领域的合作。这也是DHL在中国的成熟业务之一，深耕中国市场多年。

供应链管理也被称为合同物流和合同物流。其服务包括运输管理、仓储管理、库存管理、订单管理、信息集成和增值服务，可以在供应链物流的各个环节一定程度上降低客户的物流成本。目前，世界一流的物流公司都将供应链管理作为核心业务之一。

DHL的供应链管理业务，特别是在汽车制造及后市场服务、半导体/高科技制造、医药等高壁垒、高附加值的服务市场，具有深厚的业务经验和行业知识，在仓储管理、运输车队管理、通关等方面在国内具有较强的竞争力。

DHL深耕中国供应链管理业务多年，业务发展迅速。2017年，其年收入达到35亿元人民币。而DHL团队有多年服务大客户的基因，可以弥补顺丰现有团队的拼图。

2.顺丰，面向未来加快产业链升级。

从业务盈利能力来看，供应链业务是国际巨头的主要业务板块之一，利润相对较低。业内人士指出，这些跨国物流公司剥离低利润部门是一件好事。

但对于顺丰来说，希望借此机会补充其供应链基因。顺丰董事长王卫曾公开表示，相比业务量的份额，顺丰更注重营收的质量，为中高端客户提供优质服务。顺丰未来致力于提供一体化物流服务，目标不仅仅是4000亿的传统快递市场，而是12万亿的大物流市场。未来，顺丰将继续深耕行业，利用大数据分析和云计算技术，为客户提供仓储管理、销售预测、大数据分析、物流配送、财务管理等一揽子解决方案。，坚持了解客户需求，解决客户痛点，实现客户发展。

顺应时代潮流，物流综合解决方案能力是未来行业的核心竞争力之一。未来，顺丰还是会未雨绸缪。

顺丰正在向全球标准的综合物流解决方案服务商迈进。顺丰和DHL的这次合作具有重要的战略意义。将实现与顺丰DHL的业务协同，顺丰供应链管理的范围将更广。业务、资源、客户资源将形成合力，供应链管理的整体实力将得到提升。

本次交易完成后，整合后的目标公司也将有效提升顺丰供应链物流业务的现有能力，帮助顺丰更好地把握中国供应链物流市场的行业机遇。

随着中国经济的整体升级，许多中国企业已经成为全球化企业，他们对跨境供应链管理有着强烈的需求。顺丰对接的优质本土企业未来将成为DHL的优质客户，成为新的MNC(跨国企业客户)，有助于公司未来的成长。

此外，在轻重资产结构组合方面，顺丰与DHL的合作将使DHL在未来的供应链管理项目中获得更强的价格竞争优势。以前DHL在国内采用轻资产的运营模式，很多资产都是租赁的。顺丰有大量的储备基础资源，包括土地、仓储设施、运输设备等。，这将大大降低DHL未来因租金上涨而产生的成本。

3.M&A将成为舞台的主旋律。

值得注意的是，此次顺丰借助M&A进行多元化扩张，不仅是国际巨头的惯常做法，也是一个开始。不排除将来会有更多的M&A人加入进来。

从三大国际快递巨头的发展历史来看，M&A是巨头多元化扩张的主要手段。

长江证券研究显示，上世纪90年代末，美国快递业整体增速放缓时，巨头通过收购迅速成为领先的综合物流服务商。

从1984年到1998年，三大国际快递巨头(UPS、FedEx和DHL)平均每年不到1起M&A案，而从1999年到2016年，每年都有3起以上的M&A案。联邦快递和UPS通过收购迅速整合全球化，并在此后带来了近一半的营收增长。从他们的M&A历史分析，他们的M&A路径基本可以概括为从快递业务到整车业务再到供应链管理业务，M&A的范围也是从国内到国际。(连云媒体:tucmedia)

目前，中国快递业第一梯队已基本完成资本化进程，全面转型成为这些龙头企业的共同命题。长江证券认为有以下原因:

1)行业拐点。电子商务业务增长的拐点已经到来。拓展电商快递以外的业务领域，转型综合物流服务商，将是飞跃下一条S曲线的必由之路；

2)资本催化。目前，我国各大快递公司已全部上市，拥有雄厚的资金用于中转中心的建设升级、网络容量的扩大和全面转型；

3)需求驱动。随着消费制造业加速升级，快递需求进一步加快。

此外，国家邮政局提出，快递要与“中国制造2025”对接，不断拓展快递服务领域。目前已有入库物流、仓储配送一体化、终端配送、供应链管理、嵌入式电商快递等多种服务模式。已经形成推动制造业升级。国家邮政局数据显示，2017年，快递与制造业协同发展示范工程支撑制造业年产值2375亿元。

因此，长江证券认为，在竞争领先的时代，快递企业将以整合和自建的形式向综合物流服务商转型。在资本的推动下，以快递为主导的物流行业整合悄然而至。YTO快递收购先正达国际物流，顺丰控股与夏回合资成立冷链公司就是最好的证明。

领先竞争时代，企业竞争的焦点在于运营效率的提升和新名片的布局。就新业务槽点的布局而言，从零开始的自建模式已经难以保证足够的先发优势。因此，在更注重运营、资本、创新速度的领先时代，以并购、合资为代表的资本合作将是中国快递业实现全面加速转型的重要途径。

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