橡胶主产地(上海压纹辊花纹辊)

2018年6月12日上期所20号胶作为特定期货品种的申请已于近日获得证监会核准。20号橡胶期货将复制原油期货相关政策，以“国际平台、人民币定价”为上市模式，采用净价交易、保税交割的方案，全面引入境外交易者参与。消息一出震惊市场，沪胶期货价格大幅下跌，创年内新低。详细介绍了20号胶的基本情况以及上市后对沪胶的影响。

20号胶是什么？

天然橡胶按形态可分为固体天然橡胶(胶片和颗粒橡胶)和浓缩胶乳两大类。薄膜可分为香烟胶、风干膜、白皱膜、棕皱膜等。根据不同的制造工艺和形状。颗粒(即标准胶)按国际统一的理化性能和指标进行分级，以杂质含量为主导指标，按杂质多少分为六个等级，如CV、L、WF、5号胶、10号或20号胶、10CV或20CV。

目前国内上期所橡胶期货合约的交割品种为WF全胶乳，在初始塑值和塑留率两个物理指标上存在一定的劣势。因此，这种橡胶主要用于橡胶制品，少量用于轮胎(主要用于生产档次较低的斜交轮胎)。国产轮胎橡胶有20号和9710号两种，9710号为子午线轮胎橡胶，20号为复合橡胶，9710号指标优于20号，20号橡胶主要用于生产全钢轮胎、半钢轮胎和斜交轮胎。WF胶价格明显高于20号胶，加上近年来淘汰的落后斜交轮胎产能导致国内轮胎企业需求萎缩。

20号胶的供需分析

橡胶20号是全球天然橡胶工业中最重要和最具代表性的品种。全球天然橡胶产量超过1200万吨，其中约70%用于轮胎制造，约80%使用20号橡胶。从供应量来看，2016年全球20号胶产量约为776万吨，其中印尼和泰国位居前两位，20号胶产量分别为303万吨和262万吨，占比分别为39%和34%，占总量的73%。从需求来看，2016年全球20号胶消费量约为751万吨，其中中国已成为20号胶全球第一消费国，消费量为307万吨，占比41%。

截至目前，据不完全统计，国内轮胎橡胶(包括20号胶和9710号胶)年产量已超过20万吨，约占国内天然橡胶总产量的25%。除了高申、宝莲华、海胶、聚仁行、中化(7-8万吨)、云垦(3万吨)年产量在3-10万吨左右外，其他加工厂，包括近两年刚改造的橡胶厂，年产量大多在1-2万吨。中国20号橡胶的消费水平与中国汽车工业的发展密切相关。据统计，2016年中国20号胶消费量约为307万吨，同比下降0.32%。2007-2016年，中国20号胶消费量同比增速平均为6.11%。

中国虽然是20号胶的主要消费国，但产量少，需要大量进口。因此，我国20号胶的供需平衡主要取决于20号胶的消费量和进口量。2017年，中国进口20号橡胶168万吨，占中国天然橡胶进口量的60%。2017年，泰国、印度尼西亚和马来西亚的进口量占中国20号橡胶进口量的88%，从上述三个国家的进口量占其出口总量的57%以上。

从20号胶的进口方式看，进口加工贸易约占51.6%，保税区仓储和进出境货物约占35%，一般贸易约占11.5%。以来料加工为主要贸易方式，说明下游消费是20号胶最直接最重要的途径。

我国进口的20号橡胶主要有以下三种:泰国20号橡胶STR20、马来西亚20号橡胶SMR20、印尼20号橡胶SIR20，其中STR 20的价格普遍高于SMR20和SIR20。2010-2017年，20号胶最高价达到5920美元/吨，最低价达到1100美元/吨，价格波动较大。STR20现价1450美元/吨，处于历史低位。

20号胶水在SGX上市

新加坡证券交易所(SICOM)有20号胶的期货合约。自天然橡胶期货合约上市以来，SICOM一直是全球天然橡胶产区(现货)的定价中心，其价格客观反映了天然橡胶产区现货价格的波动。全球约70%的轮胎制造商在新加坡设有采购中心，并按照SICOM的天然橡胶期货价格加一定溢价向供应商报价。SICOM的天然橡胶期货月平均价格已成为全球天然橡胶现货合约和国际采购的定价基准。

SICOM的市场参与者主要是东南亚的橡胶生产供应商和新加坡的现货贸易商。由于新加坡本身既不是消费国也不是生产国，当地资金缺乏参与兴趣，SICOM天然橡胶期货市场流动性明显不足。SICOM天然橡胶期货日持仓量在15000手左右，日交易量也低于1000手(单边)。2017年交割量15860吨，交易量持续萎缩，没有任何实质性变化。除了标准的场内期货合约，SICOM还包括TSR20价差合约和场外合约。

20号胶对沪胶的影响

交割产品更贴近实体经济，或成为橡胶主要品种。

我国橡胶年产量80多万吨，其中全胶乳产量30-40万吨。过去几年橡胶一直处于增产周期，供大于求，导致橡胶的期限结构长期表现。因此，国内全胶乳(SCR WF)主要作为上期所天然橡胶的交割产品，另一部分由国储局收购(国储目前库存约54万吨)，导致现货市场全胶乳的流通量较低。

20号胶是下游消费的主要品种，其上市将增加产业链各方的参与兴趣，尤其是下游轮胎厂参与买入套保的数量，从而增加橡胶在期货市场的持仓量和交易量，资金可能会从目前的沪胶逐步转移到20号胶。同时，混胶和期货的非标套利模式也将发生变化。产业投资者可选择20号胶进行现货套利，增加交割商品现货市场的流动性。贸易商非标套利导致的被动囤积库存现象将得到遏制，使期货价格更加反映上下游供需情况，投机套利对橡胶期货价格的影响将大大降低。

采用连续月度合约，套利窗口或大幅收窄。

由于上期所的交割制度，当年登记的橡胶仓单必须在次年的最后一个合约交割或交割给现货橡胶，否则仓单无效，使其具有天然的空表头属性，导致每年最后一个主力合约09的交割压力较大，同时新橡胶上市01合约每年都会跳空走高。而且，在09合约交割前2个月左右，公司会参与。2015年1-9价差扩大到2000元/吨左右，2016年扩大到2500元/吨左右，2017年扩大到3450元/吨左右。临近交割时，考虑当前回本的路径，做空1-9的差价，等待差价回本盈利。

20号橡胶期货会复制原油期货的相关政策。原油是连续月合约的形式，针对SICOM的20号橡胶期货也采用连续月合约。在连续月合约下，近远月价差将反映当前价差，交割制度也将发生变化。01合约的新胶升水将大幅降低，大幅收窄1-9价差的套利空。

国际定价权的争夺，倒逼国内橡胶企业转型升级。

中国对20号胶的需求主要通过进口来满足。如果用进口20号胶替代发货，20号胶的可发货数量会大大增加。同时，考虑到中国对20号胶的消费，海外市场在询价时会更多参考国内20号胶期货价格，以进一步掌握定价话语权。

此外，20号胶的上市将迫使所有乳胶期货仓单流入现货市场，与其他种类的胶(如越3L等)竞争。)，并加速期货去库存化。目前国内已交付的商品有8个品牌，分别在4家国企(云垦、广垦、中化、海交)和1家民企(曼列)生产。20号胶上市后，预计这些大企业所有胶乳的加工量将逐年减少。企业可增加20号胶、9710号胶等下游企业使用的主体胶产量，促进企业逐步转型，提升国际竞争力。

本文源于宏源期货。

更多精彩资讯请登陆财经网站(www.jrj.com.cn)。