600362(天山股份重组后目标价)

作为广泛应用于建筑和制造业的重要原材料，铜价往往是全球经济健康状况的晴雨表，有助于预测未来的增长趋势，因此也被称为“铜博士”。

从今年铜价走势来看，随着年初全球疫情的好转，以及乌克兰局势升级引发供应中断的担忧，伦铜一度创出近7年新高。

但4月下旬以来，伦铜价格一直承压。一方面，随着美国开始进入加息周期，美元指数一路攀升，对铜价形成压力；另一方面，全球经济衰退的迹象越来越清晰，对铜的需求也开始减弱，进一步拖累铜价。伦铜业自今年高点以来已下跌逾25%。受此影响，国内金属产业链龙头公司江西铜业(00358，600362.SH)的股价表现也进入下跌通道。

智能财经APP注意到，自2022年3月触及15.00港元高点后，江西铜业股价开始反复下跌。2022年9月30日，江西铜业股价跌至8.80港元，创下两年来新低，较年内高点下跌逾40%。

在“铜博士”承压的当下，市值半年蒸发超200亿的江西铜业将何去何从？先看它的基本面。

上半年业绩增长放缓

智彩晶APP了解到，江西铜业从江西德兴铜矿起步，之后不断扩大铜冶炼加工产能，现已拥有全球较大的单线铜冶炼精炼产能。截至2021年底，公司100%自有资源储量约为铜861.9万吨、金278.5吨、银8138吨、钼20万吨；其他合营公司控制的资源按其股权计约为443.5万吨铜和52吨黄金；控股子公司恒邦股份(持股44.48%)黄金储备150.38吨。

同时，江西铜业拥有从开采到铜产品加工的完整产业链，其中德兴铜矿是中国最大的露天开采矿山，旗下的贵溪冶炼厂是全球单体规模最大的铜冶炼厂。此外，该公司的铜年产量超过160万吨，是中国最大的铜加工生产商。整合后的产业链充分提高了规模效益和生产效率，基本面和扩张过程还是比较完整的。

虽然今年下半年以来铜价走势震荡，但今年上半年，在俄乌冲突下，市场对供求关系的担忧推动商品市场价格再创新高。这带动了江西铜业的稳定增长。今年上半年，江西铜业实现营业收入2552.48亿元，同比增长12.55%；归属于上市公司股东的净利润34.67亿元，同比增长13.92%。公司销售收入虽创历史新高，但较去年同期的54.30%和308.38%增速明显放缓。

产品方面，今年上半年，公司铜相关行业收入同比增长13.78%，占比超过90%，大部分产品成功实现量价双升。其中，阴极铜是公司的主要收入来源，收入和产量分别增长了6.89%和2.51%。

公司年报显示，2022年公司计划生产铜精矿20.17万吨、阴极铜177.5万吨、黄金93吨、白银1183吨、硫酸500万吨、加工铜材182万吨，同比变动幅度分别为-0.3%、-0.4%、+29.7%、+5.2%和-。目前铜价表现仍在波动，2022年江西铜业表现可能不好说。

值得一提的是，近年来，随着新能源产业的快速发展，铜箔需求增加，不少铜加工企业也“入市”。各大铜箔企业纷纷加快扩产进程，成功带动了锂电池铜箔行业的上市潮。江西铜业就是其中之一。江西铜业分拆控股子公司江铜铜箔冲刺创业板。

智彩晶APP了解到，江铜铜箔成立于2003年，主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产和销售，2021年开始切入锂电池铜箔领域。随着新能源领域的快速发展，锂电池铜箔的体积越来越大。2022年前三个月，江铜铜箔锂电池铜箔收入2.02亿元，已超过2021年全年。其营收占比从2021年的9.43%提升至35.04%。

随着江西铜箔的成功上市，以及未来盈利能力的不断提升，将继续为公司贡献一定的投资收益，为江西铜业的业绩带来新的增长空。

铜价短期承压，长期有望改善。

短期来看，铜价前景面临供应链梗阻和高通胀的压力，包括建筑、汽车在内的各领域对铜的需求受到影响。事实上，自俄乌冲突爆发以来，全球有色金属市场就开始频繁波动。除了原油和天然气，俄罗斯还是铜、铝、锌、锡和镍等关键工业金属的重要出口国。在俄乌冲突的紧张局势下，LME镍价格一度突破25000美元/吨的高位，铜期货价格创今年3月新高。

然而，近三个月来，全球各种金属的期货价格都出现了不同程度的波动和下跌。其中，美联储和全球主要发达经济体央行同步开始加息，是导致市场悲观情绪加剧的关键因素。为抗击高通胀，美联储今年3月开始加息，到9月已加息300个基点。与此同时，许多发达经济体的央行，如加拿大央行、英国央行和欧洲央行，也开始收紧货币政策。在此背景下，全球股市一直承压，投资者越来越担心大幅收紧货币政策可能损害全球经济增长。与此同时，美元的强势表现也打压了以美元计价的金属期货价格，铜价因此下行压力很大。

从供应面来看，自疫情正常化以来，全球铜供应快速恢复，去年铜供需缺口已恢复至紧平衡。知财经APP了解到，CSPT集团(中国铜原料联合谈判组)将今年第四季度的TC/RC指导价定为每吨93美元，每磅9.3美分，同比上涨32.9%，达到五年来的新高，这表明全球铜精矿供应正在普遍松动。同时，受国内限电、检修结束、新增产能投产等一系列事件影响，预计今年9月精铜产量将增至90万吨，供应压力将逐渐增大。值得一提的是，近年来，我国除下游新能源领域表现突出外，其他行业消费普遍保持负增长。在这些因素共振的背景下，铜价在6、7月份开始了相对平稳的下跌，伦铜从年内高点至今已下跌超过25%。花旗预计，未来6个月铜价将进一步下跌15-20%。

铜井财经APP注意到，虽然近期铜精矿现货加工费TC的正增长有利于国内铜企业冶炼利润的提升，但对于江西铜业等铜矿自给率较高的企业来说，优势并不明显。事实上，铜精矿现货加工费的上涨意味着铜精矿供应量的增加，未来铜价下行压力更大。而对于铜精矿自给率高的企业，利润受铜价下跌影响更大，甚至超过加工费上涨带来的收益。可见江西铜业短期前景并不乐观。

虽然当前铜价因全球经济衰退风险加大而面临下行压力，但长期来看，随着铜在电动汽车、太阳能、储能电池等新能源行业的广泛应用，随着新能源行业发展的逐步加快，铜价的长期前景值得期待。力拓高管指出，由于能源转型将需要大幅增加铜产量以满足消费者需求，他们对铜价的长期前景感到放心。高盛预测，到2025年，全球铜需求将开始超过供应，推动铜价达到每吨15000美元，是目前水平的两倍。同时，惠誉预计未来五年铜价将稳步上涨。鉴于铜市长期结构性缺口的预期，铜价将在2027年回到今年3月达到的历史高位。

总体来看，全球通胀不减，流动性偏紧，宏观盈利空随着紧急衰退预期的加深而逐渐加强，国内新增产能投产，供给压力逐渐加大。同时，在经济下行的背景下，金九银十的消费旺季不如去年同期，短期内铜价可能继续承压。不过，华泰金控指出，长期来看，在新能源增长、风电/光伏发电新增装机以及电网升级的推动下，铜价将在基本面的支撑下进入上涨周期。

然而，未来铜价逐渐回暖后，江西铜业能否被赶出“最黑暗的时刻”？这仍需市场进一步关注。