入不敷出(中国财政为什么入不敷出)

近日，瑞尔集团股份有限公司发布公告称，本公司全资子公司上海睿彬管理咨询有限公司与无锡同善医院管理有限公司、无锡邢珊天下投资合伙企业(有限合伙)、无锡同善口腔医院有限公司签署投资协议，据此，上海睿彬有条件同意收购无锡同善51%股权。由此看来，头部民营牙科机构的扩张正在加速。

事实上，医疗投资界素有“金眼银牙”之称。2021年，中国口腔医疗服务市场整体规模达到1450亿元，口腔医疗赛道成为资本眼中的“香饽饽”。不过，某医疗投资机构投资总监对《证券日报》记者表示，目前民营连锁牙科机构80%处于亏损状态，上市公司数量较少。

在大众的印象中，“看牙贵”已经成为共识。为什么仍然有80%的连锁牙科机构亏损？钱去哪了？为此，记者展开了深入调查，试图还原口述赛道的现状。

客单价高，扩张乏力

在牙科领域，种植牙和正畸因为客单价高，成为牙科行业的“两座金矿”。根据市场价格，单颗种植牙费用在18000-22000元之间，正畸费用在22000-50000元之间。“部分口腔医疗服务的医疗保险和工伤保险的支付类型”显示，该政策支持口腔疾病治疗和手术的医疗保险报销，如拔牙、牙周病等。医疗美容，如种植牙、正畸等美容修复，未纳入报销范围。

劲松口腔相关负责人对《证券日报》记者表示，种植体和正畸两项业务占公司营收的三分之二。

高客单价下，相关公司盈利能力如何？

《证券日报》记者梳理上市公司发现，2021年，被称为“牙毛”的a股上市公司通策医疗的毛利率为46.06%，而被称为“港股上市第一口股”的瑞尔集团2021年的毛利率仅为20.73%。

瑞尔集团年度业绩报告显示，公司存在“增收不增利”的情况，即使大幅亏损仍在谋求扩张。公告显示，报告期内，公司实现营收16.24亿元，同比增长7.16%，归属于母公司净亏损7.01亿元，同比增长16.95%。

《证券日报》记者向瑞尔集团询问公司在亏损扩大的同时继续扩张的原因。瑞尔集团表示对此不予置评，一切以财报为准。

从财报中可以看出，口腔医疗机构的主要支出集中在人力上。2021财年，通策医疗人力成本为8.35亿元，占总成本的55.76%，瑞尔集团员工福利支出达到9.16亿元，占总成本的54.65%。其次是医用材料费用，医疗总支出为3.94亿元，占总费用的26.29%；瑞尔集团使用的牙科材料支出为2.53亿元，占总成本的15.1%。

“口腔医学的特点是‘穷庙富和尚’(对科技设备依赖低，对高素质医生依赖高)。同时也考验机构的连锁经营能力。”一家医疗投资机构的投资总监对《证券日报》记者表示。

事实上，牙科医疗专业高度依赖高素质的人才。一方面，牙科专业非常依赖临床经验；另一方面，专业牙医的培养需要较长的时间，包括10年的硕士学位和3年以上的临床和依从性培训，共计13年以上。此外，在机构扩张的过程中，考验其连锁经营能力，对运营人才需求旺盛。

在此背景下，口腔医疗机构陷入扩张乏力的困境。“目前80%的民营连锁口腔机构都是亏损的，规模越大亏损越高。”上述投资总监告诉记者。

民营机构求上市。

国内口腔产业链的上游是耗材和器械的生产商，中游主要是各级经销商和口腔护理的信息平台，下游是各类口腔护理服务机构。

牙科服务市场主要有两种增长逻辑。一是得益于健康意识和审美意识的加强，人均可支配收入和支付能力的提高；其次，老龄化带来了口腔医学的需求，社会人口结构的变化导致牙齿缺失和牙病发病率上升，市场前景的确定性高。

因此，口腔医疗服务市场的渗透率增加，促进了市场的快速增长。知识咨询的报告显示，中国口腔医疗服务市场规模从2015年的923亿元增长到2020年的1628亿元，复合增长率为12%，预计2030年将超过5000亿元。

北京盖德口腔品牌总监刘洪波对《证券日报》记者表示，2015年至2016年，民营口腔医疗机构迎来一波投资热潮，最近两年资本逐渐回归理性。

牙科行业也出现了一波IPO热潮。中国口腔医学集团向HKEx提交了六次清单。2021年，恒伦医疗、小白兔口腔先后宣布IPO进程；同年9月，雅博士宣布寻求在香港上市的消息。目前上述机构均未能上市。

目前共有5家口腔医疗机构上市，其中通策医疗在a股上市，瑞尔集团在香港上市，蓝天口腔、华美口腔、科恩口腔在新三板上市。其中，通策医疗市值最高，为500.17亿元。

此外，产业链上游的口腔医疗器械和耗材公司上市数量明显高于下游。目前已有9家公司上市，包括在HKEx上市的时代天使、现代口腔、凯撒健康等3家公司，在a股上市的国瓷材料、新华医疗、美亚光电、康拓医疗、迈普医药、康瑞医药等6家公司。

“小而美”还是大规模？

艾瑞咨询的咨询报告显示，中国口腔服务市场竞争已经进入红海阶段。整个市场处于竞争状态。一些城市的市场竞争已经进入白热化阶段。

在这种背景下，国内口腔医疗市场发展存在诸多痛点。上述投资总监告诉记者，首先，市场竞争激烈，口腔医疗行业具有明显的信息不对称特征。民营企业还存在收费、服务价格不透明等问题，进一步导致获客成本高。其次，头部机构还在亏本扩张。此外，口腔医生人才严重不足，培养周期长也是行业面临的普遍痛点。

有口腔医药行业研究人员表示，“规模化不一定是好的模式，小而美更适合市场。”

盖德口腔创始人兼首席专家黄伟告诉记者，盖德口腔的定位是“小而美”，是专家型高端诊所。“把高端牙科做成全国连锁，这本身就是一个伪命题，因为顶级医生的数量是有限的”。

北京思哲科技有限公司总经理王好为对《证券日报》记者表示，博士创业小而美，而投资人在做链条，目标不同，路径也不同。未来应该是多种模式并存。

针对行业未来的发展格局，通用环球医疗集团有限公司投资部产业投资总监高朝新对《证券日报》记者表示，公立医院有必要利用自身的品牌优势和医生核心素养的培养优势，放大整个市场，满足大众消费者治疗基础疾病的需求，同时培养更多的行业人才；民营口腔医院可以满足消费者对更高端服务的追求。(记者徐杰见习记者金)据

来源:证券日报