市净率公式(市净率低于3说明什么)

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1.什么是市净率？

PB，股价对账面价值(PB)是指股价与每股净资产的比值，或者公司股票市值除以公司净资产。一般来说，市净率低的股票投资价值较高，反之，投资价值较低。但在判断投资价值时，还要考虑当时的市场环境、公司的经营状况、盈利能力等因素。

市净率估值的优势是净资产比净利润更稳定，市盈率不适用于微利或亏损的公司。但是，低利润或亏损的公司仍然可以使用市净率估值，除非该公司资不抵债。

2.换个角度看市净率

投资的时候，PB是一个很好的投资和估值的思维维度。以PB作为企业拥有的净值，往往会高估其价值。毕竟很多工厂和设备在清算中一文不值。其实我们可以从另一个角度把PB看做企业的投入成本。即使成本资本化，也代表着企业的投入。世界上很难有赚钱的生意，所以PB超标的风险不言而喻。换个角度说，对于一个50PB的企业来说，就是1块钱投资了另一个企业的创始人，50块钱投资了你，一起做生意。创始人看到了，就不用努力了。他全卖给你了。去吧，然后套现做点别的！从这个维度来说，一些投资专家经常给创业板一些优质公司1-3PB的估值也是合理的。

从合伙业务的角度来看，当一些优质的银行、保险公司的PB在0.5-1.2的时候，就意味着他们可以和公司的创始人有相同或贴现投资的业务。如果公司和行业的长期前景和盈利能力可以接受，但只是暂时陷入困境，这往往是一笔不错的交易。

对于高PB的问题，有时候我们需要逆向思考；如果茅台一直不分红，现在的pb会怎么样？很多时候，那些好公司的净资产很低，我们可以视为已经提前返还给股东了。什么叫不务正业？最终必须表现为股东的0成本。如果从统计学上讲，是因为有可持续的高ROE。净资产收益率为5%的公司和净资产收益率为30%的公司PB不同。如果我们承认这样的商誉价值或者无形资产确实存在。烟头投资者只是完全忽略了这种无形的价值。没有商家可能解释PB高，毕加索的画，PB应该是100多倍。有人说这些画不产生现金流，和黄金一样投机；我不这么认为。只要放在展柜里，就能产生源源不断的现金流。名画有很高的商业价值。

3.市净率的驱动因素有哪些？

市净率与以下三个因素显著相关。只有充分考虑影响市净率的各种因素，才能判断公司的市净率是否合理。

推理方法如下:

假设公司净利润贴现为现金流，一个常数增长的贴现模型可以表示为:P=EPS/(r-g)

其中:P=公司的股票价值

EPS=下一年的预期每股收益

R=股本投资的要求回报率(贴现率)

G=每股收益增长率(永久)

上式的左右两边除以BV，

可以写成:P/BV = Pb = EPS/[BV *(R-G)]= ROE/(R-G)

其中:BV=账面净资产

股本回报率

由此可见，市净率指标主要与净资产收益率、折现率、增长率这三个参数有关。这样，我们成功地将PB与ROE、永续增长率等指标联系起来。

根据PB=ROE/(r-g)(我们通常取r=10%，g=0%-6%)

PB = 1.4当ROE=10%，g=3%时；

PB = 2.1当ROE=15%，g=3%时；

PB = 2.5当ROE=18%，g=3%时；PB = 3.6当ROE=18%，g=5%时；

PB = 2.8当ROE=20%，g=3%时；当ROE=20%，g=5%时，Pb = 4；

PB = 3.5当ROE=25%，g=3%时；当ROE=25%，g=5%时，Pb = 5；

PB = 4.2当ROE=30%，g=3%时；当ROE=30%，g=5%时，Pb = 6；

当净资产收益率=35%，g=3%时，Pb = 5；当ROE=35%，g=5%时，Pb = 7；

关于ROE和PB的取值，建议ROE取最近一期年报数据，PB取稳定企业当期PB。根据上述PB与ROE的关系，我们就很容易理解为什么那些ROE高的公司市价高于账面价值，而ROE低的公司市价低于账面价值。真正吸引投资者眼球的是那些市净率和净资产收益率不匹配的公司。他们投资市净率低但净资产收益率高的股票，回避净资产收益率低但市净率高的股票。

特别地，这个公式有两个假设:①企业会永远存在；②净资产收益率能够保持一定水平，或者说企业的盈利能力能够长期存在。显然，这个假设太理想化了。接近这个假设的企业，a股应该不会超过5%，所以要注意折价或者安全边际。

以2016年8月的海天叶巍为例，过去5年的平均ROE接近27%。我们乐观地认为，它可以长期保持这一净资产收益率。如果PB=10，r=10%，我们可以计算出公众对海地叶巍可持续增长率G的乐观预期为7.3%。这个估值显然是透支了未来，因为这个PB对应的两个参数ROE和G显然有可能被高估。此外，基于未来三年20%左右的利润增长率，海天叶巍的合理市盈率优于20PE。目前PE=33，PEG=1.7也是高估了。另外，海天解禁在即，筹码的稀缺性将不复存在。

当未来长期ROE=20%，g=5%时，PB=4，这是一组很好的数据。这组数据代表了很多优秀的医药和消费公司购买PB的上限。这组数据中长期ROE和永生的假设可能被高估了，但计算中忽略了G的即期高增长和未来内生增长，可能被低估了。当未来长期ROE=10%，g=0%时，PB=1，这也是一组很好的数据。这组数据代表了0-成长公司的买入PB上限。企业未来长期净资产收益率保持在10%，寿命永远不变的假设都是问题。只有在50%的折扣下才能买到低于0.5磅的东西，才能做成一笔好交易。

盈利能力相对较差的企业破产清算的概率较大，其价值主要受清算价值影响。所以对于微利或亏损的企业，股价主要受每股净资产影响，资产负债表相对更重要，更适合参考PB。盈利能力好的企业，股价主要受盈利能力影响，利润表相对更重要，更适合参考PE。从稳健投资者的角度来看，公司未来的成长或扭亏是充满不确定性的，我们不应该为此承担太多风险。无论我多么看好一家公司，我买入价格的底线都是不超过4倍PB。当然，一个更严谨的思考角度是:按照该股目前的增长速度，他的净资产需要多久才能增长到目前的股价？

4.市净率和收益率有什么关系？

此时，我们会发现PB与ROE、回报率、长期增长率密切相关。PB=ROE/(r-g)这个公式给出了收益率的计算公式:r=ROE÷PB+g，

即长期回报率=ROE÷PB+g=1/PE+长期增长率。

股本回报率

PB=每股净资产

R=股本投资的要求回报率(贴现率)

G=每股收益增长率(永久)=长期增长率=接近长期经济或行业增长率。

备注:根据美国的长期数据:GDP的长期增长率接近3%，整体股市的股息率会接近这个数据。一个优秀的公司，要想长期保持高ROE，必须要有高分红或者高成长性。考虑忽略目前企业的高成长性和内生成长能力。优质消费或医药股G的3%-5%的值相对保守，但我们倾向于乐观地认为ROE将长期保持高位。

以贵州茅台为例。如果取长期ROE=25%，PB=4，则长期回报率= 6.25%+g，考虑到贵州茅台独特的品质和提价能力，长期应该会得到接近GDP的增长率，如果加上增长，长期回报率接近12%，明显超过指数的长期回报率，所以4PB是贵州茅台不错的买入价格。

2016年8月部分数据:

当ROE=14%，g=4%，PB = 3；长期回报率= 8.6%；(五粮液)

当ROE=20%，g=5%，PB = 4；长期回报率= 9%；(洋河股份)

当ROE=20%，g=6%，PB=10时；长期回报率= 8%；(恒瑞医药)

当ROE=27%，g=5%，PB=10时；长期回报率= 7.7%；(海地叶巍)

从以上数据可以明显看出，公众并不看好白酒的长期增速，而是对恒瑞医药和海天叶巍的长期增速过于乐观。对于优秀行业的优秀公司，G值在5%-6%之间比较合理。所以过去长期ROE超过20%的稳定白马股，当PB小于4时，对应的长期回报高于10%，是买入的好时机。

企业的净资产收益率在逐渐增长的过程中从30%下降到15%。在半收入分红的情况下，用半收入填补PB，使PB翻倍，ROE减半，大概需要五年时间。就股东回报而言，近五年的盈利有近一年半亏损，填了PB。买入后长期ROE的逐渐下降会伴随PB的上升，对ROE÷PB的结果影响不大。而净资产收益率的持续下降，很可能是企业现金流未能发挥价值的表现，其本质是破坏其价值。但是从“长期回报率=ROE÷PB+g”这个公式来看，回报率并没有下降，这就是这个公式的破绽。它可以度量净资产收益率保持在一定水平的公司的收益率，但不能度量由于净资产收益率降低而导致的收益率下降。

所以我们往往要求企业的盈利能力能够维持，也就是企业未来的ROE趋势最好维持或提高。但购买后，如果企业通过融资而非内生增长稀释ROE，降低PB，对应的长期收益率往往会大幅下降，所以很多时候融资会对长期ROE造成很大的损害。

对于一个零增长的公司，要保持一定的ROE水平才有投资价值。如果净资产收益率低于社会平均水平，并不断下降，企业就在摧毁其价值。此时，除非企业有高分红或新收购的成长性行业，否则无法阻止ROE下移。高净资产收益率长期趋向于回到10%的平均水平。毕竟每年新投入的资本很难达到同样高的ROE。因此，上述估值的ROE越高，偏离的可能性越大。所以，上估值往往需要5-7%的安全边际才能买入。因此，从长期回报的角度来看，结合ROE和永续增长率G来对企业进行估值，远不如PE估值简单可靠。

五、影响市净率的几个因素

1.融资对市净率的影响

以恒瑞医药为例。2016年8月，股东权益合计110亿，PB=9.7，ROE=20%，负债率低于20%。这样的优质企业在市场上融资几十亿是非常容易的。假设明天融资110亿，PB变4.9，负债率低于10%。所以光看PB没用。当你看到ROE在几秒钟内变化10%的时候，你就意识到把PB和ROE放在一起研究才是关键。

2.高股利对市净率的影响

2016年8月，高露洁的市净率为-240，市净率为4.3，市盈率为48倍，股息率为2%。这种公司的净资产收益率是没有办法参考的。由于其经营稳健，通过长期的高分红和经营性负债，净资产逐渐降低甚至为负。这样企业的净资产收益率就会维持在100以上甚至高到无法计算。公司依然稳健经营，维持着较高的估值，这样的公司只能用贴现现金流进行估值。所以用PB和ROE组合估值时，ROE不是太高(高于25%)就是太低(低于10%)，不好用。

3.高商誉对市净率的影响

以复星医药为例。擅长投资并购。截至2015年底，其206亿股东权益累计商誉近40亿。但是，ROE是藏不住的。五年来，其ROE基本在12%左右，与其他药企相比，盈利能力一般。

第六，神奇的鱼子

衡量公司长期盈利能力的标准只有一个，那就是净资产收益率。对于优质消费股，投资者的长期回报率会接近企业的长期净资产收益率。这里不需要考虑分红因素，因为对于高分红维持的ROE来说，高分红类似于回购股份，高ROE的复利效应也会在分红再投资后实现。但最怕股票被市场高估，难以入门，所以长线投资者钟爱持续低估的熊市。对于高成长性和维持性的ROE，企业进行了再投资，而不是我们分红，这样更方便。

但这里涉及到一个问题，就是靠分红维持的高POE，还是靠企业高成长维持的ROE，哪个更靠谱。就是累计分红次数的增加。高增长只能希望企业能够高效利用资金，实现更快的增长。我估计把钱分给我们投资效率更高。

我们投资的本质是投资企业未来的盈利能力。如何在茫茫股海中选择这样优秀的企业？过去是未来的基础。需要保证入选企业过去有优秀的业绩，因为市场通常遵循马太效应。好的企业越来越好，不好的企业越来越差，所以过去好的企业未来好的概率也高。比如企业招聘员工，一定要选择有工作经验、学历高的人。这些人过去很优秀，他们当然相信自己未来能为企业创造价值。但如果一个人过去是一张白纸，高中学历，没有工作经验，那么你不太可能相信他将来能为企业创造价值。

随着时间的推移，ROE(净资产收益率)对业绩的影响权重越来越大。只要长期保持15%以上的ROE，只要价格合理或低于价值，长期持有就有大概率超越市场。社会平均ROE大概在8%-10%，能达到15%的都是优秀的公司。个人往往选择过去10年平均净资产收益率超过15%的公司组成股票池，因为人们往往低估优秀公司的长期回报能力。巴菲特利用的就是这一点，就是优质，最有代表性的指标就是长期ROE。用历史数据回测，验证了世界上所有优秀的公司都能超越市场。

能长期保持15%以上净资产收益率的公司都有自己的特点，大部分都有能力保持这种盈利能力。有了这个指标，我们就很容易选出长期盈利的公司。我自己的方法是①选取最近十年净资产收益率在15%以上的公司，②选取最近三年净资产收益率在20%以上，最近四到六年净资产收益率在15%以上的公司。六年计划是看有没有新星。最好的标准是一个标准的粗选，然后人工重选。ROE是最好的量化选股策略。

个股选定后，进行具体的定性分析和定量分析。这种策略会漏掉一些绝对低估的投资期内的烟头股和成长股。不过没关系。真正的机会永远逃不过一个价值投资老手。长期ROE选股要果断淘汰主业行业遇到巨大瓶颈，正在收购转型企业的企业。

总之，长期高ROE的公司一定有其特殊的盈利能力，可以定性定量研究。所以ROE是一个很好的量化选股指标，PE是一个很好的估值指标，PB=PE*ROE，注重盈利的投资者，虽然很少用PB，但也是一种视角。

股本回报率(ROE)=净销售利率(NPM)×资产周转率(AU)×股本乘数(EM)

从杜邦公式可以看出，ROE高只是结果。你是如何考虑高净资产收益率产生过程中的影响因素的？ROE可以初步分解为盈利能力(净利率)、经营效率(资产周转率)和财务杠杆(权益乘数)，还可以进一步细分。但是越是细分，越是难以获得准确的信息。你一般分析到什么程度，如何获取所需信息？除了杠杆，我一般不把ROE细分成分析。我觉得太复杂太难了，分析的越细越不准确。我主要看ROE是因为品牌溢价还是因为负债、行业周期等原因。

在1977年的文章《通货膨胀如何欺骗股票投资者》中，巴菲特巧妙地运用了杜邦公式，并指出了提高ROE的五种唯一方法:

1)提高周转率，即销售额占总资产的比例。

2)廉价的债务杠杆

3)更高的债务杠杆

4)降低所得税

5)更高的运营利润率

巴菲特认为这是所有的方式。根本没有其他方法可以提高普通股的股本回报率。举债是最容易的选择，从而提高债务杠杆。拥有廉价的债务杠杆也很好。但是，过度负债会吞噬利润，造成公司的财务风险。更低的税率是不能指望的。剩下两项，营业利润率和周转率，靠企业练内功。

净资产收益率的本质是企业盈利能力的综合体现。如果把股票看成“权益债券”，那么ROE就是这个债券的收益率。巴菲特认为股票的内在回报率在12%左右。他认为，一只股票的净资产收益率至少要达到15%，才能在剔除通胀和交易摩擦成本后实现盈利。当然，这个回报的前提是少借。通过高负债获得的高ROE是不可持续的。

ROE分析的一些经验:

1)股票的价值在于留存收益的复利增长。

2)ROE决定复利增长的速度极限。

3)净资产收益率反映了企业内在的盈利能力和增长潜力。

4)通过增发来提高利润增速是不可持续的，成本也很高。

5)通过增加债务杠杆来提高ROE会带来风险，导致ROE质量下降。

6)企业只有练好内功，才能真正提高净资产收益率，增加利润增长潜力，给股东带来更好的回报。

除了上述内涵式方法，企业还可以通过业务重组来提高净资产收益率或可持续增长率:

1、剥离

部分效率相对较低的业务将被剥离，资源将集中在效率更高的核心业务上。对于产品业务单一的企业，可以剥离拖欠货款的客户和周转慢的存货，释放现金支持新的增长，提高资产周转率。

2.外包

将资本密集型的生产活动或非核心业务转包给加盟商，利用释放出来的资本提高核心竞争力。

通货膨胀会侵蚀企业的资本，从而影响企业的可持续增长率。企业成长需要新的资本投资。不幸的是，企业为支持由通货膨胀引起的增长而不得不花费的钱大约等于支持实际增长所需的投资。巴菲特说，股票是披着股票外衣的债券，尤其是从净资产收益率的角度来看。是净资产的本金，ROE是利率。在正常情况下，高ROE对应高PB，导致溢价，反之出现折价。利率高的债券廉价出售是没有道理的。如果出现这种情况，可能是市场对未来看法不一，认为高收益无法持续。

很多时候，ROE的提高就是利润膨胀，分子变大了，也就是企业盈利能力提高了。当然也有可能是分母变小，也就是通过一次性提供或者洗澡，减少权益。高股息和股票回购也可以减少股本，增加净资产收益率。

七。投资的时候到底看什么？

看行业ROE，这种自上而下的思维是大错特错的。投资，任何时候你要关心的都是企业。任何一个行业都很少有好的企业，大多数都是平庸短命的企业。任何一个好的企业，都有其独特的核心竞争力，保证高ROE。你要做的就是关心表演本身。不是哪个行业ROE高，然后你就可以选择，而是只有ROE高的企业，不管什么行业。

从PB=PE*ROE的公式来看，当ROE=8%时，即使PE是35倍，PB也只有2.8倍。如果公司能持续增长，ROE提高到25%，那么当PE为25时，PB反而提高到6.25倍。因此，PE反映了预期溢价，而PB反映了资产溢价。通常预期反应远早于ROE的实际变化，而PB相对同步或滞后于ROE的变化。这个PE数据在实际估值上远比ROE和PB敏感。

也可以理解为ROE本身的变化趋势才是估值的核心要素。估值最大的奥秘不是指标的简单加减乘除，而是对企业未来盈利能力的前瞻性判断，以及对公司经营阶段的准确定性。所谓模糊正确，其实是指具体的PE和PB可以相对模糊(或者有针对性的分析)，但ROE的趋势判断必须正确。怎样才能保持净资产收益率的趋势？一是低成长企业分红比例高，二是每股利润保持一定增速。

ROE代表企业资产的盈利能力。作为长期投资者，自己的投资更注重企业的长期盈利能力(过去5-10年ROE一直很优秀，未来ROE还得维持或提高)。那么你在估值自己的时候关注PE就足够了，但是一般情况下，你会计算自由现金流(分析当前的盈利质量)，然后用现金流贴现法计算企业的内在价值。看券商对未来三年的平均盈利预测，计算未来几年的盈利增长率和企业的净资产收益率。这种投资风格就变成了:用ROE来选股，用PE和贴现现金流来估值，预测未来ROE来判断企业的自由现金流是否能充分发挥价值，偶尔用PB来看胖瘦。

论净资产收益率的长期趋势、利润增长率与股利的关系：

根据长期收益率=1÷PE+g，G指永续增长率。这个很好理解，但是1÷PE这个收益率指的是什么很重要。这里我们假设优质企业的净利润=自由现金流(即不需要增加非货币性营运资金，折旧摊销接近投资支出)。1÷PE作为收益率的根本含义，是指企业的自由现金流必须充分发挥其复利效应，才能保证股东权益同样的复利效应。如果再投资或M&A项目的回报率过低，企业应理性选择分红或回购股份。换一种说法:股权的长期复利效应接近控股企业的长期ROE，所以这个ROE要长期维持在一定水平或者趋势上升。

这里假设A、B两家优质白酒企业，净资产100亿，年净利润15亿。目前净资产收益率15%，两者股息率都是50%，假设自由现金流接近净利润。

我们假设现有的两项业务的营收和利润增长率都是0。A公司分红后的剩余现金存入银行，B公司通过灵活操作，长期净资产收益率不变。10年后，A公司年利润只有22亿，B公司利润高达37.8亿。a的市场估值也会一路走低，但B的市场估值会保持不变。这样，B的投资回报率将是A的两倍以上，最终A的净资产收益率下降到11.8%，B的净资产收益率保持在15%左右。B的每股净资产和利润肯定会更高。这说明了一个问题。对于零增长的公司，留存现金的低效率会逐渐拉低ROE，长期来看会严重拉低每股收益。

(在这个计算过程中，两家公司10年来的分红基本相同，而B公司的投资收益假设已经考虑了15%的复利，所以两家公司都不会计算分红再投资收益。)

如果假设两家公司原有业务的年营收和利润增长率为5%，B新投入运营的业务能保持15%的ROE，则预计A公司第10年利润总额约为26.5亿，ROE接近12.8%，B公司利润总额约为50.5亿，ROE接近18%。a公司的roe 10 10年只下降了2.2%，不明显。可见，ROE是一个很容易被利润增长率掩盖的指标，是一个非常缓慢的指标。当你看到ROE长期下降2个百分点或者相差5个百分点的时候，长期回报的差异可能不止1-2倍。

如果假设两家公司原有业务的年营收和利润增长率均为10%，B新推出的业务能够维持15%的ROE，那么预计A公司第10年利润总额约为40亿，ROE接近16.8%，B公司利润总额约为68亿，ROE接近21.4%。如果利润增长率为10%，这10年两家公司的净资产收益率都会有所提高，但B的回报显然是A公司的1.7倍以上。可见，净资产收益率是一个容易被利润增长掩盖的指标，长期净资产收益率的上升是由利润增长推动的，或者说利润增长的指标优先于净资产收益率的指标。

我们投资的是企业未来的盈利能力，估值也是面向未来的。

巴菲特最成功的投资并不局限于浮动存款效应，买入伟大的公司等传统结论。而巴菲特只是选择理性奖励股东的管理层或者自己直接影响管理层或者直接完全收购企业，然后充分发挥被投资企业自由现金流的复利效应，这才是他高投资收益的本质。

净资产收益率与利润增长率关系计算表:

综上所述，如果长期ROE能够保持或呈现上升趋势，那么ROE本身已经接近长期收益率，但并不意味着企业的自由现金流已经很好地发挥了其价值。可能是问题被高利润增长率掩盖了，反过来说明企业不需要太多新的资本投入就能维持高增长。也说明企业是优质的，没有投入的成长比不断投入的成长更好。这才是白酒股真正的优秀。

虽然一个企业持有大量现金是低效率的，但另一方面也说明企业有很强的赚钱能力。可能也是这个原因:A、B两家公司的年利润增长率都是10%，B的净利润一半拿出来投资开发，A的净利润一半拿出来现金。b明显更强，在没有新投入的情况下保持增长，而A的增长一直在消耗现金流。伊利洋河目前的增速和茅台差不多，但伊利洋河的自由现金流较低。所以要区分自由现金流低是因为前瞻布局(生孩子)还是发展本身需要持续消耗现金流。然后才能判断谁优谁劣。

结论:在没有融资稀释的情况下，利润增长率是比ROE更敏感的指标，但对自由现金流的研究往往比利润增长率更关键。投资支出是出于保增长的需要还是新的布局也需要了解。

长期净资产收益率约等于回报率。一般来说，低roe和高roe赚的是估值和修复的钱，高roe赚的是成长的钱。换句话说，低净资产收益率必然被低估，高净资产收益率必然高速增长，没有这个条件，就没有价值。ROE由低到高，往往伴随着利润的大幅增长，这才是判断ROE走势的真正价值。

八。正常情况下市净率的经验倍数

在大多数竞争性行业中，公司的股本回报率在很长一段时间内都会与社会的平均股本投资回报率相同。短期内过高或过低都会导致竞争对手进入或退出，从而使公司的净资产收益率在10%左右波动。这样对于大部分不成长的公司来说，合理的市净率会在1倍左右。如果公司成长，合理市净率略超过1倍。只有少数公司长期具有较强的竞争优势，净资产收益率远大于10%，所以公司的价值会远远超过账面净资产，合理的市净率会是几倍。如果有市净率小于1的股票，即使公司盈利能力很差，但有账面价值和重置价值支撑，很可能是投资机会。

邓普顿于20世纪70年代末进入美国股市。除了市盈率低，市净率也下降了一倍。历史上道琼斯工业平均指数下跌过一次，只有两次。上一次是在大萧条时期的1932年。如果按照通货膨胀调整道琼斯工业指数公司持有的资产账面价值，当时的整体股价仅为重置净资产的0.59倍。从重置价值来看，投资价值更为突出。

在中国a股市场，上证综指从未跌破1倍市净率，最低是2013年的1.34倍。在过去几年的熊市中，由于小盘股的偏好，很多业绩突出的大盘蓝筹公司已经跌破1倍市净率。虽然我们无法准确预测指数的底部在哪里，但过去几年的熊市无疑成为了股票投资的好季节。

与低市盈率组合类似，低市净率组合也被无数研究和实践证明长期跑赢大盘指数。Aswath Damodaran的著作《打破神话的十诫》显示，从1927年到1960年，最低市净率投资组合的年收益比最高市净率投资组合的年收益多3.48%。在1961年至1990年期间，它们之间的年收益率差增加到7.57%。从1991年到2001年，最低市净率投资组合仍然比最高市净率投资组合高5.72%。类似于低市盈率组合，低市净率组合也不能保证年年跑赢大盘。

九。避免误用市净率

市净率和市盈率一样，会被误用。以下是常见的误用。

1.市净率低不代表一定有价值。市净率的一个重要驱动因素是净资产收益率。所以那些跌破1倍市净率的股票，很可能是因为净资产收益率很低，不到10%，公司盈利价值本身就很低，所以只配享受极低的市净率。除非投资者投资这类公司，能看到提高净资产收益率、释放资产价值、分配更高现金分红的可能性，否则真的是低价买的烂货。

2.资产重估或资产膨胀导致市净率低。虽然账面净资产没有净利润变化大，但是如果公司也存在财务造假，账面净资产的实际价值很小，那么市净率评估就会高估公司的价值。另外，在港股市场，很多地产股的地产价值都被重估了，账面上报的数字就是重估价值，而地产重估空的操纵也是非常大的。所以，在港股市场上，市净率极低(低至0.1、0.2倍)的地产股并不能真正说明股票有价值。况且，那些看似有价值的财产，如果不进行处置和向股东支付现金分红或开发，资产价值也不会得到释放，基本上与小股东无关。

3.风险太高了。市净率的另一个重要驱动因素是贴现率。如果公司承担过高的风险管理，很可能会出现一些误判，导致账面净资产的全部损失。

4.永远记住二级市场的投资者投资的是企业的未来，准确的说是投资的是企业未来现金流的贴现。一定要投资盈利(或盈利)的企业，投资业务前景好的优秀企业。毕竟我们在短时间内是没有能力清算公司的，清算价值往往远在PB以下。

X.铅的使用

1.PB一般与ROE结合使用。尽量选择低PB高ROE的标的。

2.从合伙业务的角度来看，PB越低，这个指标越有价值。不过，不买PB小于1的公司也是明智的投资选择。毕竟，当你选择只和优秀的公司做伴时，很难找到一家PB小于1的公司。

3.当PB大于4时，避免投资相关公司，除非你对这个投资标的进行了彻底的学习和充分的了解。

4.购买低PB指数的投资组合。也许你需要5-15年的耐心和孤独。生活已经很辛苦了。为什么不建立一个优秀的公司组合，与优秀的公司和朋友为伴，享受成功和生活的美好呢？

5.筛选近十年ROE≥15%的公司，从而构建自己的股票研究池。过去十年符合这一要求的a股有30多只，这是一个很好的选股策略和研究范围圈定。

6.最后你会发现，衡量企业长期盈利能力的指标只有一个，那就是净资产收益率。推导了一圈公式，你会发现我们又回到了PE，PE=PB/ROE，PE对变化更敏感，所以在投资中往往只考虑PE就够了。