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海南椰岛的实际控制人封彪，在宣布增持海南椰岛股份的计划8个月后，一直迟迟“按兵不动”。2月23日，何等11家持股主体被上交所问询。而且，封彪还是嘉应制药第一大股东虎辉的大股东，虎辉实际增持嘉应制药的股份远未达到其增持计划的上限。

与此同时，中国证券报记者查阅嘉应制药公告发现，老虎交易所一笔5720万股的质押式回购交易将于3月8日到期，封彪等4名股东预计向质权人支付约3.7亿元融资本息。

一位资深信托人告诉《中国证券报》，计划中的股票分配没有任何变化。主要原因是:一是拨款不到位；第二，原有的交易结构在严格的监管下无法实施。

海南椰岛“零增长”

海南椰岛尚未执行2月23日公告中关于增持计划的此类说明。“主要原因是增加科目是出于实施期间的统筹考虑”。公告还称，“公司董事长封彪承诺，若增持主体改变立场或主动退出本次增持，董事长封彪本人将进行增持，以确保本次增持的时间和数量不变”。

蔡东Choice显示，海南椰岛启动上述持股计划时，2016年11月14日至2017年6月23日，公司股价累计下跌32.11%。当时披露的公告称，增持的目的是“基于对公司未来发展前景的信心、对公司价值的认可以及对公司股票价值的判断，同时为了积极维护资本市场的稳定”。

截至2月25日，海南椰岛仍处于零超重状态。不仅如此，还有一名超重的受试者进行了减量。上交所问询函显示，海南椰岛房地产开发有限公司总经理郭川在披露增持计划时持有海南椰岛股份1.34万股，但目前持股数量为0。

增持迟迟不动，投资者选择了“用脚投票”。2017年6月24日至今年2月25日，海南椰岛股价累计下跌20.44%。其中，2月14日盘中最低价触及7元，较2015年6月15日盘中最高价23.26元下跌约70%。

嘉应制药或告急

封彪间接持有的另一家a股公司嘉应制药也于去年5月26日披露了增持计划。公告显示，公司第一大股东深圳市老虎会资产管理有限公司(简称“老虎会”)拟在未来12个月内增持不超过嘉应制药总股本17%的股份。

天眼查显示，老虎会的四位自然人股东分别是、邢荣兴、高、桂，分别持股36%、27%、27%、10%。海南椰岛第一大股东为北京东方盛骏投资管理有限公司(简称“东方盛骏”)，后者的自然人股东为、邢振、高。老虎交易所和东方盛骏之间存在部分股东重叠。

老虎交易所在披露增持计划后，发起设立了“长安全-股权并购投资1号集合资金信托计划”。2017年6月1日至2017年6月16日，增持嘉应制药约716.29万股，占总股本的1.4151%，增持金额约9973.69万元。但去年6月20日之后，虎扑交易所并未披露增持进展。

从披露增持计划到2月14日，嘉应制药股价跌幅超过20%。从去年以来的股价表现来看，嘉应制药似乎比海南椰岛更乐观。但梳理数据发现，虎扑交易所未必经得起股价下跌的考验。

公开资料显示，2016年12月，老汇斥资10.46亿元，向原嘉应制药第一大股东黄小瑜收购5720万股，折合受让价格18.30元/股。受让方于2017年2月23日完成过户登记。同一天，虎扑交易所质押了全部股份。参考股权质押起始日收盘价15.08元/股，如果按40%的质押率计算，老虎会本次股权质押的预警线(150%，下同)为9.05元/股，平仓线(130%，下同)为7.84元/股；如果质押率按50%计算，预警线为11.31元/股，平仓线为9.80元/股。停牌前，嘉应制药报收于10.42元/股。

老虎上述股权质押为质押式回购交易，将于2018年3月8日到期。按照质押起始日收盘价(15.08元/股)的4折计算，老虎交易所到期需偿还融资本金3.45亿元。如果将每年7%-8%的融资利息考虑在内，封彪等老虎会四名股东需向质权人东方证券支付约3.7亿元融资本息。

傻子还是无能为力？

无论是海南椰岛的封彪，还是嘉应制药的老虎汇，在增持的选择上，都是出奇的一致。均拟通过证券公司、基金管理公司的定向资产管理计划或信托公司的定向资金信托等法律法规以及监管部门允许的方式增持。

目前，老虎交易所选择了集合资金信托计划，这是封彪擅长使用的方式。公开资料显示，为了获得海南椰岛的控制权，封彪曾通过5个集合信托计划合计持有海南椰岛19.73%的股份。2017年9月14日，封彪公告称，拟将这五个信托计划的股份转让给东方盛骏。

至于增持计划的资金来源，两者在表述上略有不同。海南椰岛叫“增加员工自有资金或自筹资金”；虎汇的意思是“自有资金和从金融机构(包括但不限于信托公司、证券公司、银行)融资。”

一位资深信托人士对中国证券报记者表示，如果配资增持，但没有动静，可能主要有两个原因:一是配资不到位，二是严格监管下无法执行原有的交易结构。“比如之前的信托计划可能设计了三明治结构，现在已经不允许这种结构了。”

上交所的问询函要求，海南椰岛需要披露相关定向资产管理或信托计划的杠杆率和久期安排。同时，还需披露各增持主体的计划金额明细，并分别说明增持资金的来源和安排。

公开资料显示，截至2017年11月7日，封彪控制的东方盛骏分三次质押的股份数量已占其在海南椰岛股份的99.99%，占海南椰岛股份总数的20.84%。这三项质押的目的是“补充企业流动资金”。

需要指出的是，为防止“忽悠式增持”误导投资者，早在2016年，上交所就颁布了《股东及董监高股份增持公告格式指引》，督促上市公司严格遵守《指引》的规范性要求，全面、完整披露增持计划，并及时公告后续进展。(吴可仁)