马云 支付宝(马云支付宝花呗新闻)

到2010年8月，雅虎董事会将增加一人，“马云不会被罢免”的任期将届满。

马云转让支付宝，雅虎重回谈判桌。

整合:程天一监制:潘銮

官方账号:luanbooks

2011年的支付宝股权转让事件，很多人指责马云背信弃义，违背契约精神，让整个中国互联网陷入不诚信的境地。连中概股在美国的12年上市寒冬都指望马云了。

马云在14年接受《时尚先生》采访时，将这一事件的解决方案称为“不完美但正确”，因为支付宝关系到央行对未来国家安全的考虑。“央行就是不发(支付宝证书)，不发，拖你二十年。查查历史。我们一换好就送过去。这时，杨致远的孙正义明白了，哦，原来是这么一回事。」

然而，在支付宝事件之前，马云实际上面临着失去阿里领导权的挑战:根据交易协议，到2010年8月，雅虎的投票权将高于阿里的管理团队，在阿里的董事会席位将增加一个，“马云不会被罢免”的任期将到期。

从2009年到2014年，阿里的价值不断增长，雅虎的业务不断萎缩，但雅虎根本不想和阿里谈判。CEO巴茨甚至指责马云没有让雅虎中国成为雅虎名誉的耻辱，当着妻子和阿里高管的面批评马云。

股东决策的复杂性一直是公司治理中的难题，尤其是CEO超级投票权普及前的十几年。马云如何拿回阿里的控制权，保证公司能按照管理层的思路发展？

后来阿里和雅虎复杂的利益问题是怎么解决的？马云说的支付宝“最后一招”是什么意思？雅虎在这个谈判过程中是如何思考和应对的？谁对雅虎和阿里的交易产生了重要影响？在这个交易过程中有哪些资本实现了套利？

1.2005-2008:软银、雅虎和阿里的三赢交易。

蔡崇信和杨致远

2005年8月，经过蔡崇信和雅虎交易负责人两个月6周的谈判，雅虎和阿里巴巴公开了他们的投资协议:雅虎向阿里巴巴支付10亿美元，并允许其使用雅虎的技术，而雅虎中国的所有资产交给淘宝，以换取阿里巴巴44%的股份。

雅虎以3.6亿美元(现金加股份)买断软银持有的全部淘宝股份，软银拿出3.6亿美元的一半，收购前三轮阿里巴巴投资者的2770万美元阿里巴巴股份。

这是一笔绝对双赢的交易:孙正义获得了财务回报，雅虎赢得了自己在中国互联网的桥头堡，阿里巴巴在防止管理团队失控的同时为淘宝筹集了资金。

孙正义和马云

2002年，阿里巴巴试图进入C2C，与进入中国的易贝对抗。为了规避风险，马云接受了蔡崇信的提议:阿里巴巴和软银联合成立淘宝。

2004年支付宝成立时，软银出资8200万美元，其中软银出资6000万美元，富达等三家机构出资2200万美元，阿里巴巴负责运营。在此之前的1999年，孙正义曾以2000万美元的价格投资阿里巴巴，换取三分之一的股份。

合资企业的形式很快被证明是一种负担。淘宝从2003年到2005年迅速崛起，马云和他的管理团队某种程度上成了农民工——公司价值的一半进了这轮投资人的口袋。

因此，回购软银手中的淘宝股份势在必行。唯一的问题是我们能否给孙正义一个满意的价格。雅虎的交易也是在这种背景下出现的。

马云和杨致远

雅虎比软银更早与马云结缘，杨致远是在1997年回国时认识马云的。当时还在经贸部下属的一家公司上班的马云，带着杨致远去长城当翻译。雅虎中国在国内举步维艰的时候，很难打开局面。投资淘宝是个不错的选择。

阿里巴巴在交易中达到了目的，但这种一手保住淘宝的操作也为日后埋下了祸根。后来马云回忆说，“这步棋40%被别人控制了，他的未来会很惨。」

这笔交易帮助阿里赎回了淘宝。淘宝自此成为阿里巴巴的全资子公司。更重要的是，通过巧妙的设计，在筹集十亿美元资金的同时，管理团队确保了他们对阿里巴巴的控制权:

新浪:阿里的股权结构

阿里巴巴董事会有四个席位:马云一个，他最亲密的战友蔡崇信一个，软银孙正义一个，老朋友杨致远一个。马云不倒在董事会，另外两个董事跟他关系也不错——董事会很安全。

根据2007年底在香港上市的阿里巴巴集团B2B业务的招股书，这份2005年的交易协议也有一系列保护马云和管理团队的条款:持股39%的雅虎只有35%的投票权，而马云领导的管理团队拥有35.7%的投票权；雅虎、软银、阿里巴巴一致认为，除非马云辞职、退休、死亡或不再胜任，否则不会解除其CEO职务；只要马云持有阿里巴巴的股份，他就有权任命至少一名董事。

随后的三年，蔡崇信非常欣赏软银、阿里、雅虎之间健康友好的关系，淘宝发展迅速。到2009年，淘宝已经在电子商务领域占据了绝对的领先地位，占据了超过70%的市场份额，而第二名JD.COM当时的市场份额只有3%左右。

然而，这种和谐是有时间限制的:2010年10月将是一个转折点。

二。2009-2011年:阿里和雅虎关系恶化。

2.1

管理层冲突加剧，阿里巴巴和雅虎的关系变得僵化。

2010年10月堪称阿里巴巴管理团队最生死攸关的大限:雅虎交易中保护马云和管理团队的几个关键条款即日起失效。

根据阿里巴巴B2B业务的招股书——2010年10月，雅虎的投票权将增至39%，马云和管理层的投票权将降至31.7%；雅虎的董事会席位将增加一个，与马云和管理团队的董事会席位数量相等；“马云不会被辞退”条款也将到期。

网易科技：2010年10月几个关键变化网易:2010年10月的几个关键变化

阿里有议价能力:第一，他们的业务增长很快，公司有很多现金。在雅虎核心业务已经深陷泥潭的同时，一项能给雅虎带来大量现金的回购很诱人。同时，只要马云持有一股，他就有权在董事会任命一名董事，这使得马云被赶下CEO的可能性极小。这些条款到期后，雅虎更有可能拥有以更高价格出售股票的筹码。最后，马云和杨致远的友谊似乎不错。

然而，这些权重在2009年正在一个接一个地崩塌。

第一个坏消息是时任雅虎首席执行官和阿里巴巴董事的杨致远的离职。2008年，雅虎失去了辉煌。虽然在线广告市场不断扩大，从400亿美元翻了一番，但几乎被后起之秀谷歌垄断。2月1日，微软宣布将以62%的溢价收购雅虎，出价446亿美元现金和股票。

把媒体雅虎分成两派。杨致远领导着情绪学派。这些创始人竭尽全力阻止雅虎被微软收购，坚称“微软的报价严重低估了雅虎的真实价值”。最终，6月13日，雅虎宣布彻底终止收购谈判。

情感派保持了公司，而理性派选择“解雇”杨致远。董事会找到了欧特克前首席执行官卡罗尔·巴茨来接手。马云在阿里董事会失去了雅虎阵营的老朋友。

在微软的交易上，马云的回应态度非常强硬。在微软提出收购要约一周后的员工大会上，他表示:“无论微软和雅虎的合并结果如何，阿里巴巴集团都不会改变其对公司的领导和方向”，强调其对董事会和公司的控制。

卡罗尔·巴茨

新任CEO巴茨会成为马云的新朋友吗？很显然，马云和她的第一次见面成为了一个广为流传的小故事:

2009年3月，马云、蔡崇信和大约9名阿里巴巴高管去了桑尼维尔……大家都到位后，阿里巴巴高管向巴茨介绍了公司。淘宝正在蓬勃发展。它摧毁了易贝在中国的努力，并成为中国最具主导地位的电子商务网站。马云和他的团队非常肯定巴茨会表扬他们的工作，感谢他们为雅虎赚到的钱，是其10亿美元投资的好几倍，但巴茨没有这么做。

她认为马云和他的团队应该为不能为雅虎中国做出贡献而感到羞耻。她说:“我希望你把我的名字从那个网站上去掉，因为列在上面太丢人了。太可怕了。”诚然，雅虎中国做得不是很好。然而，当阿里巴巴接手时，它已经是中国排名第六的门户网站——它注定是一个失败者。

阿里巴巴高管不敢相信巴茨看不到更大的蓝图。他们不敢相信巴茨对中国商场的规则如此无知，竟然在马云手下的一群高管面前如此严厉地批评马云，其中一个高管就是他的妻子。按照中国的商场文化，即使巴茨想指责马云，重要会议结束后让他一个人呆着也比较合适。这样她既能表达自己的意见，又不会伤害马云。

2.2

股份回购受阻，阿里巴巴价值分化。

卡罗尔·巴茨不是朋友。马云和蔡崇信对雅虎拥有的股份看法一致。是时候回购这部分股份了。

2009年底，蔡崇信向巴茨提出了一个友好的交易:雅虎可以从其10亿美元的投资中获得大笔回报，他们可以通过回报股东或收购公司来提振雅虎的股价。阿里巴巴的管理团队可以以更大的比例控制公司的所有权——即使在2010年10月之前，阿里巴巴管理团队的投票权也只比雅虎高0.7%，这显然不是一个稳固的比例。

这笔交易很快被巴茨拒绝。巴茨认为，蔡崇信和马云试图让雅虎在阿里巴巴的股份贬值。

好奇心日报:淘宝GMV曲线

2010年，蔡崇信提出了类似的交易方案，但他和雅虎CFO莫尔斯始终难以达成一致:阿里巴巴的快速增长、阿里巴巴销售业绩的上升、电商公司整体估值的提升以及中国互联网公司在美股价值的显现，都使得阿里巴巴的估值在谈判中不断攀升。

在5月份的阿里巴巴股东大会上，蔡崇信表明了阿里巴巴回购股份的决心:“只要雅虎同意，阿里巴巴愿意回购雅虎拥有的全部股份。阿里巴巴有足够的资金，但雅虎不愿意出售。”他还在会上公开表示，鉴于行业对海外投资规则的监管越来越严格，中国互联网公司对外投资额度较高是不合适的。阿里巴巴已经向雅虎提出了这个问题。

意识到一旦2010年10月过去，阿里巴巴的股份将更有价值，巴茨对阿里巴巴和马云的态度也发生了重大转变:2010年9月，《华尔街日报》报道了巴茨的最新言论“马云先生肯定能管理好公司”，她还表示可能在2010年晚些时候加入阿里巴巴董事会。雅虎的态度很明确，他们不会罢免马云，但新的董事会席位志在必得。这将使雅虎手中的阿里巴巴股份更有价值。

马云对此做出了强硬回应。10月12日，他在中国国家计算机大会上表明心迹:“我坚信资本家永远是你的叔叔，你是公司的父母，你是决定公司未来的人，股东永远排在第三位。资本家叔叔，奶粉不够，可以找他们借钱。」

外国股东将无法控制阿里巴巴，阿里巴巴将不得不决定自己的未来。

2010年12月，蔡崇信与莫尔斯的谈判陷入更大分歧。软银提出了可以帮助雅虎避免巨额所得税的交易方式，遭到拒绝。与之相对应的是，同月巴茨宣布不加入阿里巴巴董事会。

蔡崇信对现金回购阿里巴巴股份的前景不太看好，雅虎牵头。阿里的价值还在增长，雅虎没有必要过早和阿里坐到谈判桌前。

如何让雅虎重回谈判桌，达成对管理层更有利的条款，让马云和管理层真正按照自己的想法领导公司，成了马云和蔡崇信的一道难题。

2.3

拆分支付宝，雅虎重回谈判桌

雅虎是一家上市公司，但其核心业务正在萎缩，亚洲资产的价值没有被股东实现，这使得巴茨能够做出一系列完全无视普通股东的决定——一旦股东意识到这部分股份能带来多少现金，出售亚洲资产进行套利将成为雅虎必须做的事情。

同时，阿里巴巴只有上市，才能为雅虎和其他股东创造更大的套利机会。不过，雅虎不愿出售股份，会在法律上威胁到马云团队对公司的控制权。如果这个领导权归属问题不解决，阿里巴巴是不可能上市的。“外国投资者持有的股份太多了。只有支付数十亿美元回购部分股份，阿里巴巴才能进入上市轨道。」

知止基金会的埃里克·杰克森

以上是阿里巴巴CFO蔡崇信向知止基金合伙人解释现状的财务分析。

上市的担心不是空。2010年6月，中国人民银行发布《非金融机构支付服务管理办法》，其中第九条规定“外商投资支付机构的业务范围、境外投资者资格和出资比例由中国人民银行另行规定，报国务院批准”。

2011年1月，央行向阿里巴巴发出咨询函。在征求意见函中，明确要求阿里巴巴披露:一是浙江阿里巴巴背后是否有外资背景，如果有，请申报；第二，如果没有外资关联，请公开声明。这意味着阿里巴巴要么内资，要么等待国务院做出其他规定。

这可能就是马云后来评价支付宝股权转让“不完美但正确”的原因。

在会见知止基金时，蔡崇信直言不讳地指出，阿里巴巴的商业模式是商品搜索引擎:

蔡崇信还解释说，淘宝推出时，中国只有8000万网民，其中只有800万人在网上购物。如今，中国约有5亿互联网用户，其中2.5亿人在网上购物。他告诉杰克逊，淘宝拥有的资产比中国任何其他电子商务公司都多，它通过两种方式成功地抓住了这一趋势——不向买家和卖家收取费用；创造了支付宝服务，在卖家发货之前，第三方保管买家支付的货款。

他解释了淘宝是如何盈利的。淘宝基本上是一个类似于Google的大型搜索引擎，只不过所有的搜索项目都是可以买卖的项目。这使得淘宝的搜索结果页面对广告非常有吸引力。

在与蔡崇信的这次谈话后，知止基金的Eric Jackson成为了雅虎股票的忠实粉丝。他坚信，到2012年底，雅虎的亚洲资产(阿里巴巴集团39%的股份、雅虎日本35%的股份、阿里巴巴B2B网站的股份)一定会让雅虎成长为比微软440亿美元的报价更有价值。

然而，在他的牛市时期，雅虎遭受了阿里巴巴的沉重打击。

2011年5月，雅虎在提交给SEC的第一季度财报中，首次公开承认阿里巴巴将支付宝的所有权转让给了一家由马云控制的国内公司。雅虎在文件中表示，获得中国监管部门的许可是支付宝的意图。现在支付宝归阿里巴巴管理层所有，雅虎与软银和支付宝没有任何关系。

最令人惊讶的是，支付宝的拆分早在2010年8月就完成了。虽然当时雅虎在阿里董事会有杨致远，但其他人也是在第二年发布文件之前才知道这个事实。

雅虎在2011年5月首次公开回应这一事件。杨致远表示“支付宝需要具备内资企业控股的地位，才能获得中国第三方支付牌照，外资控股必须退出”，而巴茨则表示“谈判正在进行中，双方的首要目标是维护淘宝乃至阿里巴巴的商业价值……另一方面，确保阿里巴巴为支付宝股权的转让支付适当的补偿”。

马云在D9大会上

马云在2011年6月参加D9会议，与雅虎公开谈及此事。关于支付宝的分拆，马云说，“我们正在为其他想做生意的中国公司树立榜样。原则是我们必须100%合法，100%透明……人们总是说有上百万种方法可以逃避中国法律的监管，这让我很难过。”对于雅虎主营业务的萎缩，他表示，“如果经营一家公司不容易，那就把它拆分成几个小公司，他们处理问题的方式应该更加开放。」

2011年7月20日，阿里巴巴集团、雅虎和软银正式签署支付宝股权转让协议。支付宝将向阿里巴巴集团支付巨额赔偿，并在未来支付宝上市时向阿里巴巴集团支付一次性现金回报。约定金额为上市时支付宝总市值的37.5%(以IPO价格为准)，返还金额将不低于20亿美元，不超过60亿美元。

支付宝分拆4年后，蚂蚁金服成立，从支付进入普惠金融服务。现在，其估值已超过1500亿美元，成为全球最大的未上市互联网公司。

为了维护淘宝的商业价值，蔡崇信发布会后的分析师会议上发表声明，“支付宝是一个很特殊的案例。虽然每个市场都有监管原因导致的股权风险变化，但淘宝不会像支付宝一样遇到敏感问题，所以未来不存在终止VIE协议的可能性。」

蔡崇信回答了5月份SEC文件披露以来大家一直在问的问题:阿里巴巴会不会也将淘宝私有化？阿里巴巴管理层和他们股东的关系有多糟糕，以至于雅虎对支付宝的拆分一无所知？

雅虎CFO莫尔斯14年接替杨致远出任阿里董事。

显然，雅虎对于支付宝事件束手无策，其诉求已经从寻求对公司投票权和董事会席位的充分控制，转向维护淘宝乃至阿里巴巴的商业价值。2011年2月，在公司向市场披露支付宝事件的3个月前，雅虎CFO莫尔斯宣布，公司还没有找到合适的人选加入阿里董事会，“主要是因为目前形势不错，目前没有很大的打破平衡的需要”。

雅虎股价自4月以来已连续4个月下跌，从每股17.7美元跌至11.08美元。所有媒体和分析师都呼吁雅虎出售部分阿里巴巴股票，以提振其股价。《福布斯》专栏作家埃里克·杰克逊(Eric Jackson)是最热情的支持者之一。

正如雅虎内部的共识——阿里巴巴管理层拆分支付宝，一方面是因为中国的监管问题，另一方面也迫使雅虎重回谈判桌，以便阿里巴巴回购部分股份，重新获得公司控制权。

现在雅虎必须回到谈判桌上。

第三，资本进入套利:雅虎面临着并购和出售亚洲资产的选择。

3.1

勒布炮轰雅虎，挑起战争。

毫无疑问，巴茨和雅虎董事会在如何处理马云团队确保对阿里巴巴控制权的核心诉求上犯了一个大错。

这被此前在看到阿里的价值后收购了雅虎10亿美元股份的第三点基金(Third Point Fund)CEO勒布(Loeb)抓住了把柄，他开始强力抨击雅虎。

勒布随后加入了雅虎董事会

他指出，雅虎董事长博斯托克最应该受到谴责，他在一开始就雇佣了巴茨。2008年，博斯托克拒绝了微软每股31美元、总价400亿美元的收购要约，这也是一个“巨大的错误”。

面对这种舆论，博斯托克意识到了自己的错误。虽然他将巴茨带入雅虎，但现在他越来越关注管理问题、巴茨领导下的雅虎核心业务的弱点，以及雅虎与亚洲关键合作伙伴的关系。与此同时，杨致远在董事会变得越来越活跃。他是雅虎重要股东孙正义的朋友，与中国重要合作伙伴马云私交甚好。然而，自2010年秋季以来，巴茨和他之间的紧张关系不断升级。

最终，难以让股东和亚洲合伙人满意的巴茨在2011年9月被董事会解雇。

勒布在卸任后继续攻击巴茨:“现在人们普遍认为，由于她在面向消费者的互联网领域缺乏经验，董事会在批准任命卡罗尔·巴茨为雅虎首席执行官时犯了严重的误判。虽然我们很高兴董事会终止了巴茨女士的聘用，但我们不能理解为什么这个在过去两年半里的糟糕决定持续了这么久。在此期间，巴茨糟糕的决策和沟通技巧公开疏远了该公司受人尊敬的亚洲合作伙伴，以及股东、卖方分析师、客户和员工。」

3.2

私人股本进入市场，试图廉价收购雅虎。

毫无疑问，看到阿里巴巴价值的远不止他和埃里克·杰克逊。越来越多的私募基金在寻找套利机会。这些基金的策略是一致的:他们都想让雅虎看起来不堪一击，一文不值，这样他们就可以廉价收购雅虎及其在阿里巴巴的股份。

普罗维登斯资本最先关注此事。

雅虎前交易主管迈克·马克斯(Mike Marks)申请了私人股本基金的工作，并进行了公开演示。根据他在演示中的计算，阿里巴巴(甚至不包括支付宝)和雅虎日本的股份为雅虎提供了一个价值底线。目前，市场忽视了这些亚洲资产的价值，雅虎的股价也远未反映其真实价值。

这一判断迅速成为共识:雅虎为所有人提供了一个美妙的事件驱动套利机会——在市场毫无察觉的情况下低价买入雅虎，在亚洲资产的价值被市场意识到的情况下轻松赚大钱。

雅虎的买家之一:TPG

首先提出该交易的TPG(得克萨斯州太平洋建设集团)与普罗维登斯资本公司类似。这家私募股权公司拥有另一家雅虎！交易负责人。

TPG 11月1日与雅虎签署保密协议，成为第一个开始尽职调查的潜在买家，并探索与杨致远合作，对雅虎进行少数股权投资。

然后在11月31日，由银湖牵头的财团(包括微软和安德森-霍洛维茨)寻求以每股16.6美元的价格收购少量股份。雅虎的估值约为206亿美元，比该公司股价高出约6%。

太平洋建设集团和银湖想做的事情，叫做公共资本和私人投资。他们将一次性购买多达20%的公司股份，并据此建立新的组织结构和管理体系，这样他们就可以有效地控制公司，他们两人都邀请了杨致远和他们一起管理公司。

在某种程度上，这些M&A程序的启动得益于雅虎董事会的帮助。他们解雇巴茨的另一个原因是这些外部投资者的压力。TPG和银湖是杨致远和董事会选择的目标。他们在雅虎总部与这些国家的首都进行了几个小时的会谈。

会议期间，硅谷最成功的风险投资家之一银湖资本(Silver Lake Capital)的合伙人马克·安德森(Mark Anderson)帮助确认了雅虎的主营业务确实失去了价值。

另一方面，马云和蔡崇信也没闲着。马云在10月1日去斯坦福大学参加中国2.0大会时，明确表示对雅虎很感兴趣，收购它的障碍不是财务，而是政治、内幕和董事会问题。

当被问及对雅虎的哪一部分感兴趣时，他的回答是“整个雅虎”。

雅虎界面

蔡崇信和孙正义在私募基金继续收取雅虎股权的情况下，坚持不懈地向雅虎董事会施压。他们提出了一种交易方式，软银和阿里巴巴可以以更低的价格从雅虎手中购买他们在阿里巴巴和雅虎日本的股份，雅虎将不必向美国政府支付数十亿美元的利润税。这种交易被称为“现金剥离”。简单来说，软银和阿里巴巴将联合收购公司——他们正在考虑美国的天气频道或Hulu用这些公司换取雅虎在亚洲的资产。

3.3

如果收购被否决，可以出售亚洲资产。

最后，最引人注目的是勒布。他是雅虎的重要股东。，无论是公共资本、私人投资还是现金充裕的剥离。一旦发生，他将遭受巨大的损失。

勒布对这些交易的公开反对引发了媒体热潮，越来越多的媒体认为这些交易违背了股东的意愿:银湖和TPG给出的报价远低于2008年微软446亿美元的报价，当时是杨致远破坏了这笔交易。现在雅虎选择自己的买家的逻辑是这些私募基金和杨致远的友谊——TPG和银湖都想和杨致远一起管理公司，董事会做的事情不一致，只是为了取悦短期股东，“解锁”亚洲资产的价值。

知止基金的Eric Jackson再次在《福布斯》发表文章，预测如果私募基金套利实现，股东将要求更换现任董事会。

时任雅虎董事会主席的博斯托克

在这些舆论的压力下(他们说的确实有道理)，雅虎董事会最终否决了这些交易。雅虎董事会主席博斯托克表示，他们认为雅虎的首要任务应该是其核心业务。如果出售部分亚洲资产可以促进融资，调整这项业务，可以出售。即使这意味着出售一项正在增值的资产，你也要缴纳很多税。

最终，雅虎不仅重返谈判桌，还做出了出售部分亚洲资产(包括阿里巴巴股份)的承诺。

阿里巴巴回购的愿望终于可以实现了，尽管价格可能会贵一点——人们一再谈论雅虎的亚洲资产有多值钱，以至于雅虎的股价在12月份涨到了16美元(8月份才11.08美元)。

四。2012-2014:阿里雅虎达成交易。

4.1

阿里回购71亿股，上市。

2012年5月，经过4个月的努力，雅虎CFO莫尔斯终于与蔡崇信达成协议，雅虎随即以71亿美元的价格出售其在阿里巴巴的一半股份。此外，阿里巴巴将支付5.5亿美元停止使用雅虎的技术。这笔交易开启了阿里巴巴上市的倒计时，大约两年后。

这笔交易对雅虎股东和阿里巴巴来说都是好消息。

对股东而言，雅虎可以将71亿美元的大部分返还给股东，其余部分投资于核心业务；在接下来的两年里，对于全世界的投资者来说，在淘宝最终上市之前，雅虎几乎是投资它的唯一途径，这将为雅虎的主营业务和股价提供一个“空中盖”；雅虎的分项估值已经成为现实，亚洲资产的价值其实也体现在股价上。

对阿里巴巴来说，他们完成了多年的心愿，阻止了马云和管理团队失去对阿里巴巴的控制权:雅虎放弃了任命第二任董事的权利——杨致远在13年退出董事会，与蔡崇信有过密切沟通的莫尔斯接替了他的位置。

一个月后，在港股上市的阿里巴巴B2B公司被阿里巴巴集团私有化。为此，阿里巴巴从澳洲银行、新西兰银行、瑞士瑞信银行集团、新加坡发展银行、汇丰银行和日本瑞穗金融集团借款30亿美元。阿里巴巴官方对此的解释是给中小股东一个变现的机会。2012年6月21日，阿里巴巴B2B公司正式退出HKEx。

马云开始进一步收紧对阿里巴巴子公司的控制。2012年3月，阿里巴巴22名中高层管理人员轮岗，职位涉及阿里旗下所有子公司。

4.2

阿里空掩护，梅耶无力回天。

至于雅虎！著名的梅耶尔在这一年成为首席执行官。她接手的局面近乎完美。阿里巴巴的股票将成为雅虎股价的“空封面。只要阿里不上市，雅虎股价就会相应上涨。当然，差不多过了两年，阿里巴巴的“空封面”就要悄悄撤了。

之前的协议规定，阿里巴巴将在2014年底前上市，雅虎将在首次公开募股时出售其剩余股份的一半。

至于雅虎自身的核心业务，2011年，雅虎的搜索市场份额、展示广告收入和流量均有所下降。它在移动业务上无路可走。雅虎邮箱的使用率正在下降。有才华的员工也在流失。雅虎品牌已经失去了它的威望。2012年，在经历了一年的动荡后，情况变得更糟:季度运营收入已降至2005年的水平。

2014年9月19日，阿里巴巴上市，软银占34.4%，雅虎占22.6%，马云占8.9%，蔡崇信占3.6%。当天开盘价报92.7美元，较发行价上涨36.3%，市值达到2383.32亿美元，超过脸书，在互联网公司中仅次于谷歌。

梅耶尔显然对雅虎的核心业务不够自信。在阿里巴巴的IPO中，雅虎只出售了1.4亿股，而在最初的协议中，商定的数量是2.615亿股。出售这几股股份未能阻止她将雅虎带向深渊——2016年7月，威瑞森以48亿美元收购雅虎。

杨致远在2005年谈到这笔投资时，一直称自己是“世界上最幸运的人”，并将阿里巴巴的成功归功于马云和他的管理团队。

“我什么都没做，功劳是马云和他的副手蔡崇信。他们成立了公司，但我没有。」

参考资料:

尼古拉斯·卡尔森:迈耶传