澳优(澳优爱优)

文/于媛

中国奶粉市场的洗牌正在加速。

10月12日上午，澳优乳业突然发布公告称，自上午9时起短暂停牌，“以待公布公司内幕消息及根据《香港公司收购及合并守则》发布公告。”公告一出，立刻有投资者想到了之前伊利收购澳优的传闻。

在十一长假期间，有消息透露，伊利正在与银行讨论收购中国另一大奶粉巨头澳优的股份。公开资料显示，目前两家都是国内奶粉市场前十的玩家。

与在液态奶上的强势不同，伊利在奶粉领域，尤其是婴幼儿配方奶粉领域并无优势，已经落后于贺飞和君乐宝。今年上半年，伊利还参与了另一家奶粉企业美赞臣的竞购，但被春华资本截下。

事实上，近年来，由于新生儿数量的下降，国内婴幼儿奶粉市场增速一直在放缓，行业竞争逐渐从大鱼吃小鱼转变为大鱼相互吞食。

那么这一次，伊利能如愿以偿吗？

或者伊利收购澳优股权。

10月1日，彭博援引“知情人士”消息称，伊利一直在与银行讨论可能收购在港上市的澳优乳业相关融资事宜。审查正在进行中，不确定是否会导致正式投标。对此，伊利官方回应称，没有收到相关信息。澳洲友方对《中国新闻周刊》表示，公司信息以已披露的公告为准，公司生产经营一切正常。

对于此次澳优乳业并购传闻，中国农垦乳业联盟经济专家组组长、资深乳业分析师宋亮表示，这一次应该是部分股权转让。中信集团旗下中信农业基金管理有限公司(下称“中信农业基金”)出售了约20%的股权，伊利本应参与竞购这部分股权。目前双方能否达成一致，还要看具体价格。

据了解，2018年中信农业基金斥资约19.62亿港元收购澳优25.18%股权，成为其第一大股东。澳洲表示，截至目前，中信农业基金持股比例为22.05%。

公开资料显示，澳优全称为“澳优乳业股份有限公司”，于2003年9月在湖南长沙成立，2009年10月8日在香港联交所主板上市。是国内首家在香港上市的婴幼儿配方奶粉企业。

2020年，澳优录得收入人民币79.86亿元，同比增长18.6%；净利润为人民币10.83亿元，同比增长15.0%。其中，自有品牌配方奶粉销售额为69.26亿元，同比增长15.0%，占澳优总收入的86.7%。

今年上半年，澳优实现总营收人民币42.71亿元，同比增长10.7%；净利润5.94亿元，同比增长45.3%。其中，自有配方奶粉收入37.41亿元，同比增长9.7%。

受此消息刺激，资本市场反应迅速。截至国庆开盘后首个交易日，澳优和伊利股价分别上涨5.85%和5.09%，也反映了投资者对该消息的乐观预期。

事实上，伊利已经加速收购了一批国内外乳制品生产相关企业。2018年，伊利收购泰国品牌Chomthana；2019年，伊利收购新西兰品牌Westland，同年控股子公司“尤然牧业”收购“赛科斯塔”集团58.36%股权；2020年，伊利旗下尤然牧业以23.1亿元收购恒天然中国牧场全部股权；2021年，伊利完成对中迪乳业的强制收购。

上半年，伊利还参与了对另一大奶粉巨头美赞臣的竞购，但事与愿违。美赞臣最终被母公司李杰以22亿美元的价格卖给了胡祖六春华资本。

那么，伊利这次为什么要和澳优竞争呢？

被飞鹤和君乐宝超越

业内人士分析，伊利频频向其他奶粉巨头递橄榄枝，或其奶粉业务有待加强。

事实上，伊利曾经是国内奶粉龙头企业。智研咨询的数据显示，2008年之前，国内婴幼儿奶粉市场以国产品牌为主，三鹿、伊利、完达山三大品牌领跑行业。2007年，三大公司的市场份额达到40%。

2008年三聚氰胺事件后，以惠氏、雅培、美赞臣为代表的国际奶粉品牌迅速崛起，市场份额大幅提升。直到2016年10月1日，国内最严格的婴幼儿奶粉注册制度正式颁布，国有奶粉才得以重新崛起。得益于此，伊利奶粉业务也有所增长。财报显示，2020年，伊利奶粉及乳制品业务收入128.85亿元，同比增长28.15%。

不过，这一数据与国内奶粉龙头贺飞仍相差甚远。2020年，贺飞营收185.92亿元，同比增长35.5%。更重要的是，伊利和贺飞之间的差距仍在扩大。今年上半年，伊利奶粉及乳制品收入76.27亿，同比增长14.83%；同期，贺飞营收115.4亿元，同比增长32.6%。

更让伊利意想不到的是，君乐宝反超伊利。

数据显示，君乐宝2019年销量超过1亿罐，产销超过7.5万吨，同比增长62%。另有数据显示，2020年第四季度君乐宝奶粉市场份额达到11%，当年目标是产销10万吨以上。

欧睿的数据显示，2020年中国婴幼儿配方奶粉市场排名前五的品牌分别是贺飞、惠氏、达能、君乐宝和澳优，伊利已经跌出前五。

在宋亮看来，对于伊利来说，收购澳优可以实现婴幼儿奶粉业务的大跨越，可以跃居行业第二，仅次于贺飞。

澳洲优越的全球供应链资源可能也是伊利青睐的原因之一。食品分析师张旭表示，澳大利亚在海外的大量上游和工厂，可以为伊利带来更多的欧洲资源和生产优势。

资料显示，澳优目前在全球拥有10家工厂，产品销往60多个国家和地区。还在荷兰、澳洲、新西兰等全球“黄金奶源地”完成了R&D和供应链布局，而伊利目前的海外资源主要集中在新西兰。

弥补高端短板

在业内人士看来，伊利对美赞臣和澳优感兴趣，或许是因为其缺乏高端奶粉产品。

近年来，高端化成为行业内企业增加利润的必由之路，其中有机奶粉和羊奶粉一直是高端婴幼儿奶粉行业的主要特征。相比同行，伊利布局较晚。2019年7月，伊利推出首款有机婴幼儿配方奶粉金领冠“森纳姆”；当年年底，伊利上市了第一款羊奶粉“游子羊肉”。

但是，这仍然无法支撑伊利奶粉的盈利能力。数据显示，2020年，伊利奶粉及乳制品毛利率为42.90%，同比下降5.22个百分点。同期，贺飞和澳优的毛利率分别为72.50%和49.86%，均高于伊利。

一位母婴行业从业者指出，伊利对高端市场的热切追求，可能与其自身的业绩压力有关。

资料显示，2014年，伊利曾提出“五个百亿”的目标，即2020年进入全球乳业五强，营收突破千亿。但去年伊利营收965.23亿元，距离目标仍有30多亿元。营收增速也连续三年下滑。“伊利一直有通过并购来辅助增长的愿望，因此需要不断扩大上下游资源，以支持其长期稳定增长。”张旭说。

另一方面，由于新生儿数量下降，婴幼儿配方奶粉市场进入存量竞争阶段。利润好、市场发展前景好的高端产品成为乳企突围的关键。

根据国家统计局的数据，2020年中国将有1200万新生儿，比2019年减少265万，这是新生儿数量连续第四年下降。根据Jost Sullivan的报告，2019年中国婴儿配方奶粉零售量开始下降，预计到2025年将降至76.49万吨，2020-2025年复合年增长率为-4.1%。受此影响，中国奶粉市场增速持续下滑。欧睿数据显示，2018年至2020年，奶粉市场增速分别为8.88%、4.39%和4.38%。

事实上，奶粉巨头之间的合并不止伊利澳优一家，此前也有消息称雀巢有意收购a2奶粉。业内人士指出，2016年的奶粉新政淘汰了大量中小品牌，使得奶粉市场的竞争逐渐从大小企业的竞争转向具有一定规模和品牌力的企业之间的“贴身肉搏”。

不过，在张旭看来，考虑到目前的市场形势，企业仍宜谨慎并购，不要展开大规模并购，尤其是大规模融资的并购。“在M&A成功的喜悦之后，这将是一个整合的问题。乳业M&A产品同质化严重，如何整合将面临挑战。”

宋亮表示，市场已经进入存量竞争阶段。一是企业需要进一步加强市场的精细化营销；二是延长产品生命周期，从婴幼儿配方奶粉到儿童奶粉等。三是向专业营养食品提供商转型，进行“全家、全营养、全运河”的布局；第四，加强中端婴幼儿配方奶粉的市场建设；第五，通过扁平化发展，进一步降低流通成本。

10月12日上午，澳优乳业突然发布公告称，自上午9时起短暂停牌，“以待公布公司内幕消息及根据《香港公司收购及合并守则》发布公告。”

《中国新闻周刊》就澳优合并一事采访伊利，公司表示不便回应。