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“双减”政策落地，教育行业巨变。这似乎已经成为2021年教育行业的共识。但其实受影响最大的赛道是K12教育训练赛道，赛道最宽。

就连K12旁边的“高中毕业生学科训练”的赛道也没有感受到双减带来的高压。即使是私立的高考补习班，公立学校管控越严，机会似乎越大。正是这种逻辑赋予了金太阳教育(GSUN)。US)在美国上市的勇气。

智彩晶APP了解到，近日，金太阳教育更新招股书，美股上市正式进入倒计时阶段。

“双降”擦肩而过。

据智通财经APP显示，成立于1997年的金太阳教育，是国内老牌高端民办教育服务机构，也是国内领先的西班牙语辅导服务商。

目前，金太阳教育拥有三家儿童和成人辅导中心，一家与高中合作为学生提供语言课程的教育公司，一家为公司学校和辅导中心提供后勤服务的后勤公司。

招股书显示，截至2021财年，金太阳教育收入达1502.7万美元，较2020财年同期增长94.3%；毛利为881.6万美元，比2020财年同期增长140.9%；公司本期净利润为216.1万美元，较2020财年同期大幅增长。

与很多私立学校和教培公司类似，学费也是金太阳教育的主要收入来源。

金太阳教育过去业绩的增长主要是由于其学校和辅导中心的学生人数增加。在截至2019年9月30日的一年中，其学校和辅导中心招收了9541名学生，同比增长4%；2020年，其学校和辅导中心招生人，同比增长22%。招股书显示，截至2021年上半年，学校及辅导中心招生人数达8748人，同比增长19%。

值得一提的是，就补习教育业务而言，非英语外语培训和高考复读培训是金太阳教育的两大突破。目前，金太阳教育主要通过旗下的三个辅导中心提供辅导服务。

这三个辅导中心分别是:温州杨府山高福学校，为中考和高考复读的学生提供复读课程；上海虹口实用外语培训学校，为学生个人、公司等组织提供英语等外语教学，以及高考、中考复读教学；上海吉才教育为个人学生、公司等机构提供英语以外的外语教学。

其中，金太阳教育的高考复读培训业务引起了市场的广泛关注。因为在“双减”政策和《民办教育促进法》的背景下，高考补习班的性质不属于“学科辅导”，这是有争议的。

但据业内人士透露，高考补习班不受“双减”影响。因“双减”政策，对普通高中学生学科培训机构的管理参照本意见有关规定执行。但是高考补习班不是针对普通高中生的，而是针对高中毕业生的，是社会学生。

云南省教育厅也已回复，社会考生(含高中毕业生)可参加教育培训。社会考生可选择自学或参加依法依规设立的民办教育机构开展的教学培训活动。

此外，受益于公办学校不招收往届学生的优惠政策，2015年至2019年，提供高考补考培训服务的专业学校总收入增长，年复合增长率约为3.6%。由于高考竞争激烈，未来市场可能会继续增长。以浙江省为例。2015年至2019年，浙江参加高考复试培训服务的学生从9100人增加到9800人，预计2024年将达到1.14万人。

小语种和高考复读培训赛道能支撑估值吗？

从业务构成来看，与受“双减”政策影响的多家企业相比，金太阳教育可谓完全“防雷”。但是，小语种和高考复读培训赛道能支撑公司估值吗？

根据约斯特沙利文的数据，中国非英语外语培训服务市场规模从2015年的107亿元增长至2019年的212亿元，年复合增长率约为18.6%。展望未来，随着非英语外语人才在中国变得越来越重要，市场可能会保持增长趋势。预计2019年至2024年市场复合年增长率约为16.1%，2024年将达到447亿元。

在中国非英语外语培训服务市场，金太阳教育擅长的西班牙语培训在2015年占2.8%的市场份额，2019年增长至3.3%。金太阳通过西班牙语培训，2019年实现营收1390万元，占当年市场份额的2%，位居行业第二。

如前所述，金太阳教育在高考复读培训市场也有很深的基础。在过去的业绩期内，金太阳在浙江省高考复习培训市场一直处于领先地位。2019年公司学生人数为4000人，约占浙江省市场份额的4.1%。该公司预计，随着中国监管更加严格，未来可能会有越来越多的学生选择专注于提供再培训服务的专业学校。这可能是公司未来收入增长的重要逻辑。

除了增长的外因，金太阳教育的内生增长也值得投资者关注。

从收入结构来看，中小学教育服务和家教服务是金太阳的两大核心业务和主要收入来源。但招股书中提到，根据新修订的《民促法实施条例》，任何社会组织和个人不得通过并购、协议控制等方式控制实施义务教育民办学校。，而义务教育民办学校不得与利益相关方进行交易。

因此，根据这一规定，金太阳教育于去年9月剥离了两家“VIE协议”控制的义务教育民办学校，不再涉足中小学教育服务。因此，如果剔除两家剥离的义务教育私立学校的收入，截至2021财年上半年，金太阳教育的收入约为760万美元，与上财年同期相比仍增长112%。

费用方面，投资者可以清楚地看到，在2021财年复杂的教育市场环境下，公司的营销费用持续增加至220.8万美元，同比增长177%；公司整体营业费用同比增长90.5%。同时，公司收入增长25.7%。这说明公司在细分赛道上进一步扩张，这也从其运营数据中得到印证。

然而，在营收和毛利增长带动公司不断转型和市场扩张的同时，金太阳教育的现金回款能力受到了较大影响。

资料显示，截至2021财年，公司经营活动现金净流入为3.1万美元，较去年同期的150.8万美元大幅下降；虽然截至2021财年，公司现金储备余额为119.3万美元，但同时，公司有110万美元的递延收益损失。

由此可见，目前公司虽然在面临政策风险的情况下，正在进行及时的转型和扩张，但手头现金储备较为紧张，两家民办学校的剥离将对公司的经营和未来前景产生重大不利影响。所以，美股上市更像是给金太阳教育“补血”。但如果公司未来能在非英语外语培训和高考复盘培训赛道上继续展现价值，提升估值并不困难。