许家印和范冰冰(许家印和范冰冰怀孕)

我见过许家印一次。那是2008年9月29日，在增城恒大山水城的开盘仪式上，我们聊了几句。出席的有国王杨受成、新世界郑家纯、范冰冰、谢霆锋、蔡卓妍、林熙蕾、任永全、赵嵘和刘汉。那时候他真的是踌躇满志，眉开眼笑。许校长非常温和，风度翩翩，谈笑风生。不得不佩服恒大“开盘必明星，开盘必特价”的爆款开盘营销策略，出现了抢购人山人海的情况。

现在，风雨飘摇的恒大集团正以各种或被动或主动的消息冲击着国内外金融市场。曾经的中国首富许家印，正面临着前所未有的危机。他正处于一个霹雳悬崖的边缘，这是高光之后最黑暗的时刻。恒大旗下四家上市公司股价持续暴跌。从高点看，最高已经跌了92%以上，最低跌了近80%。恒大市值峰值高达1.32万亿港元，现在只有1226亿港元，只是当年的零头。1.2万亿港币化为乌有。投行给出了不同的预测，全球市场屏息以待，时刻关注着这家企业的挣扎和命运，以及可能引发的狂风暴雨。

关于许家印的经历和成功，已经有太多人写过了，这里就不赘述了。如今的许家印和恒大，网上各种非议不绝于耳。恒大的员工或者买了恒大的房子和理财产品的人，都希望并相信恒大能平安度过，或者希望国家来救，认为这么大的企业不能倒闭，否则影响太大。而那些讨厌有钱人或者对键盘侠无所作为的人，大多是幸灾乐祸，骂骂咧咧。没办法。其实对于我们公司空来说很常见。不同认知、不同品质、不同兴趣、不同立场的人，表现出不同的看法和态度。另一方面，我试图客观地说话。

首先，恒大是否会重演当年的雷曼时刻，我个人认为不会。中国对抗金融风险的能力非常成熟，恒大在金融体系的融资持续下降。这场危机对金融体系的影响可能有限。在改革开放的今天，国家为了提高人民的生活幸福感，解决发展中的深层次矛盾，开始提出共同富裕，开始了互联网巨头的反垄断和无序扩张，双减政策，砍掉教育培训，医药集采，房地产改造。引爆恒大的雷霆，似乎是提前去杠杆、降风险的准备。现在美国已经达到了债务上限，美国众议院将于本周投票决定提高28万亿美元的债务上限。此时，总会有货币紧缩的一天。就看什么时候谁来戳破美股的大泡沫了。让恒大的雷霆在美股大泡沫破灭之前被消灭。a股和港股不会出现系统性风险，恒大不会成为下一个雷曼。

2016年5月，《人民日报》发表《开学季第一季问大势——权威人士谈当前中国经济》一文，正式开启了一系列影响至今的政策。被称为这一轮政策去杠杆的元年。面对权威人士的喊话和监管一再加杠杆的政策，恒大毅然选择大张旗鼓的加杠杆，开始在债务飙升的道路上狂奔。表内债务高达1.97万亿，表外债务难以统计，最终导致一个周期性行业的脆弱局面，大厦摇摇欲坠。让恒大陷入危机的巨额债务之路，是一种与监管背道而驰、扩张张之路的欲望和贪婪。负债1.97万亿是什么概念？一般人很难有准确直观的认识。恒大目前负债巨大，堪比一个国家的GDP。以芬兰为例，其2020年GDP总量为1.87万亿，略少于恒大负债，新西兰、墨西哥等国GDP也远少于恒大负债。国内，恒大的债务相当于海南省三年的GDP总量。

2020年8月，房地产监管三条红线政策出台，根据红档三条规则:(房地产企业剔除预付款后的资产负债率大于70%；房企净负债率大于100%；房地产企业的“现金负债率”小于1)。恒大当年的三个指标分别是83.43%、152.88%、0.47，都踩了三条红线，显然是一个濒临危险的企业。恒大流动负债规模和增速远超非流动负债，流动性压力逐年加大。其次，按流动负债细分，短期贷款逐年减少，融资环境逐年恶化。从银行或其他金融机构借入的偿还期在一年以内的各类贷款逐年减少，而应付账款和其他应付款逐年增加。标准普尔9月16日表示，恒大不断减少的现金和其他还款渠道表明其流动性似乎已经耗尽，资不抵债的风险极大，最终可能导致其债务重组。S&P认为，恒大每年需要支付600多亿元的利息。恒大可能再也得不到金融机构的支持，只能凭借强势占据上下游资金，由工程方或上下游企业先行垫付。更危险的是，恒大除了表内债务，还有“无底”的表外债务，市场机构估计有1万亿元。表外负债和上下游企业份额是市场最担心的风险。

说说恒大的债务结构。恒大的表内负债大部分来自银行贷款，银行贷款也是房企的主要手段。负债涉及银行业金融机构128家，信托、城投、资管、小贷等非银行机构超过121家，其中境内银行业金融机构贷款余额2163亿元。开出大量商业罚单，凭借巨额欠款和行业地位“绑架”供应商，“强迫”供应商接受恒大提出的条件，延迟结算，甚至购买恒大的相关产品。永续债发行规模一度达到1129亿元。借壳上市吸收了1300亿的战略投资，但恒大未能如愿，包括苏宁、华建控股、宝信投资、程健投资、中信聚恒、美投步阳、齐翔投资、四川鼎祥、广田投资等战略投资者均被埋没，损失惨重。通过表外公司融资、发行ABS、选择性并表等表外融资，恒大财富的未偿规模达到400亿元，涉及投资者近10万人。高杠杆是恒大跃进世界500强的必由之路，也是恒大流动性危机的根本原因。

恒大的多元化战略重金投入，无论是在健康还是新能源汽车，高科技还是房车宝藏，都未能成为新的增长渠道。2021年上半年，恒大亏损继续扩大，实现净亏损47.87亿元，去年同期亏损22.74亿元，前后投资超3000亿，没有造一辆车。盲目追求规模扩张，不断加大杠杆，无节制地到处撒钱，多元化发展，让恒大更加深陷债务泥潭。

那些认为自己会出手相救的国家可以回想一下，那也是2016年。权威人士还表示，对于那些确实救不了的企业，该关闭的坚决关闭，该破产的依法破产。不要动不动就搞“债转股”或“合伙”重组，成本太大，自欺欺人，迟早是个大包袱。在今天的中国，没有大到不能倒的企业。

许家印，一个出生在河南周口的穷小子，当年从深圳出发，辗转到广州，做了香港商人的老板，功不可没。因为老板不接受他的加薪，他毅然辞职，自己创业。他白手起家，抓住时代机遇，投身中国房地产市场化的历史大潮，把恒大打造成世界500强企业，从一个农村男孩登顶亚洲首富。但是，儒商许家印的内心，必然开始得意忘形。从人民大会堂外意气风发的带哥，到自以为能让甘蔗两头甜、追求极致完美的自信男人，选择与监管政策背道而驰，全力加杠杆、多元化，贪婪扩张，无视结构调整风险。上恒大内部期刊，发表文章《许家印总裁访问江苏，与省委书记、省长会面，就进一步深化合作、扩大投资达成共识》。也许许家印也后悔了。他要是再谨慎一点就好了，但历史上好像没有这种事。黑格尔说，人类从历史中得到的唯一教训是，人类不会从历史中吸取任何教训。

现在的时代背景已经和同样是前首富的王健林所面临的不可同日而语。在有勇气选择减债的万达轻装上阵，一直坚守危机感的万科不变的情况下，许家印会面临怎样的结局，还有待观察。他看到了高楼，看到了宴会的宾客，看到了他的楼的倒塌。在历史的大潮中，任何个人或事业，其实都会经历盛极而衰，不过是过客，尘埃一粒。无论如何，许家印都是轰轰烈烈地书写了自己的人生。我们能做的，不是同情别人，冷眼旁观，也不是落井下石。只能从中得到一些借鉴和启示。

文/霍剑波

写于2021年9月23日的鲁健山房间。