事件驱动理论(定量资料事件驱动)

事件驱动策略事件驱动策略

从这篇文章开始，我们来谈谈金融市场上的一些主流量化策略。

今天是2018年的儿童节，也是a股市场正式加入MSCI新兴市场指数的日子。借此机会先说一下事件驱动策略。

什么是事件驱动？

事件驱动策略是国际上比较成熟的投资策略之一，是一种主题投资。马等人在1969年的一篇论文中首次提出了金融市场的事件研究方法，为事件驱动战略奠定了理论基础。

事件研究法本质上是一种统计方法。当市场发生某一类事件时，它统计的是受该事件影响的标的资产价格是否会产生所谓的“异常收益率”。如果大量的历史数据统计表明，某些事件能够产生显著的异常收益，那么在未来这类事件重复发生的前后，我们就可以根据统计结果实施相应的投资策略，在短期内获得异常收益。这种投资方式被称为“事件驱动策略”。

事件驱动策略的基本组件包括:

事件影响分析：该类事件历史上的异常回报率，及其持续时间窗口。事件情报搜集：未来该类事件什么时候发生，包括合理推断。入场时机确定：基于历史统计和当前市况，推断入场时机。一般在事件明朗化前期逢低买入。出场时机确定：基于历史统计和当前市况，推断出场时机。一般在事件明朗化后期逢高卖出。

定性视角

事件驱动策略的理论是基于金融市场的不完全效率。即事件作为信息，投资者对其发生和传播对相关标的的影响的解读存在预期差和时间差，因而存在套利空。由于投资者的不完全理性，尤其是情绪的干扰，事件的发生影响了投资者的认知，进而传导到相关标的的价格上。

下图描述了事件的发生以及它如何通过两个维度驱动基础价格。

事件通过两个维度来驱动价格事件通过两个维度推动价格。

至于事件价格的驱动模式，有时侧重于基本面，有时侧重于风险偏好，有时两者兼而有之。对于这三种方式，我们将通过几个例子逐一介绍。

通过改变基本面影响价格的事件示例

我们知道，中国半导体产业整体不强，在国际竞争中处于劣势。国家每年需要花费大量外汇进口半导体产品。因此，2014年6月，工信部正式公布了《国家集成电路产业发展纲要》，以推动我国集成电路产业的发展。2014年9月，国家集成电路产业投资基金(简称“大基金”)正式成立，从资本层面有效应对了“重视资本和高技术门槛，要求长期持续的高资本投入，从R&D到投产没有回头路，投入产出周期长”的行业特点。

基金成立后，以多种方式助力行业发展，使中国集成电路产业发展进入快车道。例如，长电科技在大基金提供的3亿美元的帮助下，成功收购了全球第四大封装测试工厂“兴科金鹏”。该基金协助紫光收购展讯和锐迪科，并将两家公司合并为紫光展锐，成为在低端芯片领域可以与国际巨头联发科抗衡的芯片企业。在大基金的帮助下，付伟电子收购了AMD两家子公司85%的股权，AMD设计了微处理器和图形处理器，加强了主要的封装业务，营业额翻了一番。

据不完全统计，大基金目前持有24家a股和h股上市公司。搜狐财经具体持股情况如下:

大基金持有的上市公司大型基金持有的上市公司

有兴趣的读者可以参考上市公司公告，看看大资金介入前后公司股价的变化，直观感受重大事件对公司基本面和股价的影响。

通过改变风险偏好影响价格的事件示例

证券交易印花税是调节证券市场交易的主要手段之一，对投资者的风险偏好有重大影响。

下表列示了历次证券交易印花税调整及其对股市的影响:

印花税调整及对股市影响印花税调整及其对股票市场的影响

考虑到对投资者情绪的重大影响，管理层近年来已不再考虑调整印花税以调节市场。从上表可以看出，最近十年证券交易印花税没有调整。

微观层面，上市公司发布高送转公告后，往往会吸引投资者买入，推高股价。从基本面来看，高送转纯属财务行为，不会影响其当前现金流或其未来现金流，不会对公司日常经营产生任何影响。因此，高送转率导致的股价波动更多的是受投资者风险偏好的影响。

通过同时改变基本面和风险偏好来影响价格的事件示例

一方面，上市公司的重大微观层面变化，如并购重组、资产重组、定向增发等，都会对相关上市公司产生深刻影响，从而改变其基本面；另一方面会激发投资者对相关标的的投资热情，从而改变其风险偏好。这样的例子在a股市场有很多，比如中概股回归对相关借壳标的的影响。这里就不一一举例了。

定量视角

事件驱动策略的量化研究有三个环节:

定义事件；定义影响的时间窗口；统计时间窗口内事件是否有效。

以《优秀矿山事件驱动分析服务规范》中的分红事件为例，简要介绍如何做事件驱动的定量分析。首先需要整合数据，包括股票代码、分红公告时间、每股分红等。然后需要设置基准日，同时也可以添加更多的属性信息，比如行业分类(申万一级、中证二级等。)、市值、收盘价、股息率等。，便于以后进一步分类分析。至此，我们已经完成了资料准备，可以开始事件的时间窗口和分组研究了。

整合好的数据示例集成数据的示例

我们考察了事件发生后20个交易日(即基准日)相对于基准日的价格变化，选取沪深300指数作为市场参考。我们可以看到事件确实存在超额收益，超额收益随时间增加。

时间窗口分析示例时间窗分析示例

在此基础上，还可以按属性分类，比如按PE分组和按股息率分组的超额收益对比图如下。通过分组分析，可以更直观地感受到事物对不同群体目标的不同影响。

按照市盈率（PE）进行分组分析示例按市盈率(PE)分组分析示例

按照股息率（dividend_rate）进行分组分析示例根据dividend_rate的分组分析示例

摘要

表面上看，事件驱动策略似乎是世界杯看啤酒和零食；放开生育政策看牛奶、玩具、教育；自然灾害来看医药和基础设施；贸易战已经到了看自主研发和内需的时候了。后市大股东及高管增持，后市大股东及高管减持空。产业政策来了，行业大会开了，相关行业更利好；丑闻来了，债务危机来了，相关企业盈利空。见空。所有这些，不一而足。

虽然看热闹，但有时候参与交易也能赚点小钱。如果只是停留在这个层面，会多听听新闻和股市。很难避免今天盈利明天亏损的循环。

从博弈的角度来说，有时候发布消息的目的是希望广大散户接手。我们需要更加警惕这种“所谓‘利出于利空”的情况。

所以事件驱动策略要用好，需要大数据统计和深度思考。